经济回暖预期加强和利率回升压制了国债的价格，但是利率难以持续走强，国债不具备深跌基础。

　　政策发力，市场信心逐步修复

　　下半年以来，政府为了巩固经济回升势头，推出了一系列的经济刺激政策，包括降低个人所得税、“认房不认贷”、对小微企业和个体工商户税费优惠等。随着上述政策的发力，国内经济出现了向好的迹象，市场的信心得到修复，投资风险偏好上升，使得国债期货回落。

　　货币充裕，利率难以持续走强

　　随着市场信心得到修复，市场对于资金的需求开始增加。中国人民银行公布的数据显示，8月份国内M2存量为2869300亿元，同比上升10.6%；国内社会融资规模为31200亿元，同比上升26.25%；新增人民币贷款为13600亿元，同比上升8.8%。国内融资数据向好，说明市场资金需求开始回升，推动中长期利率回升。不仅如此，今年中秋、国庆长假叠加在一起，民间的资金需求集中释放，使得短期利率进一步上升。利率上升使得国债的价格下降，收益率有所上升。

　　在利率上升的背景下，央行迅速做出反应。其一，中国人民银行年内第二次降准，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，预计能够向市场注入5000亿元的流动性。其二，9月央行有4000亿元中期借贷便利(MLF)到期，央行续作5910亿元，超额续作1910亿元，超额续作力度为4月以来最大的。其三，央行近期逆回购投放量较大，缓解了短期市场的资金需求。

　　整体来看，虽然国内资金需求上升，利率回升，但是央行呵护资金面的态度明确，市场利率不具备持续上升的基础，其对国债的利空作用是阶段性的。

　　后市预测

　　整体来看，受国内经济回暖预期加强以及利率上升的影响，国债期货承压下行。但是，国内经济复苏仍需进一步巩固，在目前的经济格局之下，央行不会容忍利率持续走强，因此市场难以形成持续利空国债的力量，对于国债不宜过分悲观。

　　基于上述判断，一方面国债期货由于本息和天然具有价格上限，目前已经处于高价区，因此继续做多的风险收益比不佳。但是短期不具深跌基础，在这种情况下建议观望为主。(作者单位：弘毅物产)