数据来源：WIND 紫金天风期货研究所

数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

• USDA9月报告全面调减了期初库存、产量、消费、贸易和期末库存。期初库存调减20.8万吨，主要因为调增了中国和土耳其2022/23年度消费量，同时上调幅度抵消了美国和巴西期初库存调增幅度。全球产量预计减少38万吨，主要减产来自于美国、印度。全球消费量调减23万吨，主因调减印度、孟加拉国、墨西哥和越南的消费量。贸易量减少了12-13万吨。最终全球期末库存调减35.6万吨，整体影响利多。

• 全球整体种植面积小幅调减，其中美国调减6.9%，巴西、印度、巴基斯坦均小幅调增。单产方面，美国、巴西调增，印度、巴基斯坦调减。

数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

• 美国方面，2023/24年度预测期初库存调增，但是产量、出口量调减。美棉产量预测减少10.9万吨，东南部和西南部产量下降较多。考虑到自6月以来，美国得州干旱指数持续攀升，导致优良率下降明显，调减产量符合预期。出口量调减4.4万吨，消费量不变，整体期末库存调减2.2万吨，整体影响偏多。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年9月3日当周，美国棉花优良率为31%，前一周为33%，上年同期为35%。

• 截至当周，美国棉花结铃率为94%，上一周为90%，上年同期为97%，五年均值为95%。

• 截至当周，美国棉花盛铃率为32%，上一周为25%，上年同期为37%，五年均值为33%。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 得州地区未来两周平均气温在25-30℃，9月中下旬有所降温，9月中旬或迎降雨，但是现阶段降雨对棉花生长帮助有限。

• 截止到9月12日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数194，同比高73，环比上周增9；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为313，同比高134，环比上周增7。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截至9月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.53万吨，环比降20.76%，较前四周均值降27.52%，其中中国0.4万吨，越南0.59万吨。

• 2023/24美陆地棉周出口装运2.68万吨，环比降32.61%，较前四周均值降40.57%，其中中国1.33万吨，越南0.19万吨。

• 2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量121.79万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的 45%；累计出口装运量21.63万吨，占年度总签约量的18%。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 印度棉花协会(CAI)7月报告显示，印度棉花2022/23年度棉花平衡表与上月评估保持不变。

• 截至2023年7月31日，2022/23年度印度棉花累计上市量504.6万吨，上市进度95%，累计上市量较2021/2022年度同期下滑1.1%，落后幅度继续收窄。

数据来源：CAI 紫金天风期货研究所

• 9月USDA报告中，调减产量10.9万吨，进出口均调减4.4万吨，贸易量减少，同时下调消费10.9万吨，整体期末库存不变，影响中性。

• 截至9月中旬前印度新棉种植面积累计达1249.95万公顷，同比减少1.3%，只有南部棉区下降，其中泰米尔纳德邦同比降55.6%；卡纳塔克邦、特伦甘纳邦同比降幅分别为18.7%、9.2%，主要受季风移动缓慢且降雨不均。马哈施拉特拉邦季风雨量同比下降近40%，单产降幅预计超过20%。

数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所

• 开机来看，越南出口订单持续改善，纱厂开机有所回升，巴基斯坦纱线出口尚可，开机震荡上行，印度南北开机表现分化。

• 进口纱外盘价格整体维持为主，跟上周相比整体变化不大，印度依旧有高低价并存的现象，跟纱厂的船期销售压力有关。当前印度，巴基斯坦还有越南主要船期是在10月，巴纱赛络纺有少量11月上旬船期。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止9月10日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为94.8%，环比上周增7.6%，同比落后4.3%，40%的棉作物已经过轧棉处理。

• 巴西国家棉花委员会（CONAB）将2022/23年度的皮棉产量预测提高到315万吨，较上月增加了11.95万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 对于2023/24年度，巴西产量调增12万吨，出口需求调增12万吨。

  期初库存调增10.9万吨，主要由于调增了2022/23年度巴西棉产量，因此期末库存相应调增10.8万吨，影响中性。

数据来源：CAI 紫金天风期货研究所

• 9月USDA报告未对中国棉花产量进行调整，维持588万吨的预期。由于对2022/23年度的消费小幅调增，因此2023/24年度的期初库存调减了21万吨，相应的，期末库存调减了21万吨。整体USDA报告影响中性。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 中国新疆未来一到两周内，均温维持在10-16℃，最高温度维持在25℃，完成棉花生长的最后冲刺。目前棉花进入脱叶阶段，北疆大部棉区9月9-11日已经开始脱叶剂喷施；南疆机采棉大面积脱叶剂喷施略晚于往年，预计在9月中旬进行，9月24日前结束。整体新疆棉花产量预估560-570万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 抛储上周成交情况：

• 挂牌量：从9.4起挂牌量增至2万吨/天。

• 成交量：上周均80.36%成交；7月31日至9月15日累计成交总量448431.2887吨，成交率95.80%。

• 成交均价：成交价格近期小幅下滑；

• 本周抛储底价：17609元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 公布8月最新数据，商业库存163.06万吨，环比下降69.69万吨，同比下降93.5万吨，工业库存78.84万吨，预估消费111万吨左右。

• 上海钢联统计，截至9月8日，商业库存为118.83万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2023年轧花厂总体新增产能100万吨，总产能达1800万吨。虽然包厂价下调，但是都能承包出去。

• 现货盘面倒挂1000元/吨以内都是可以接受的。

• 银行方面，5000亿收购资金，21年20-30亿尚未收回。今年贷款政策，成为抢收期间市场关注的重点，比如限价收购、放慢放款进度、管理企业存货周转等一系列措施，可能在一定程度上限制抢收高度。

• 农民预期在8元/公斤以上。

• 轧花厂更注重期现价差，抢收情绪依然强烈，部分开秤在8.5元/公斤。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截至9月15日，棉纱厂开机负荷为55.1%；棉布开机为58.5%。棉纱开机率稳中有降；织厂开机有所分化，山东地区工厂开工平稳，大型工厂开机依旧维持满负荷运行，但中小型工厂艰难维持，佛山地区织厂开机有所回落。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截至9月8日，纺纱厂原料库存为31.3天，成品库存20.3天，原料库存小幅下降、成品库存小幅上升。织布厂棉纱库存为8.3天，织布厂全棉坯布成品库存28.2天，织厂对后市预期并不乐观，原料采购刚需为主，随用随买，成品维持降库。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 轻纺城成交上升，全棉坯布织厂的小批量订单生产为主；家纺订单接近尾声，后续订单难接，整体单量有所压缩。美国服装批发商成品库存仍处高位，仅次于去年同期。海外订单多扶持越南等东南亚地区。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 纯棉纱市场局部有所走淡。棉纱价格跟跌郑棉，但跌幅不大，多数在100-200元/吨，部分纺企因成本较高报价坚挺，但成交困难，贸易商低价走货现象有所增加，市场情绪逐步谨慎，主要因为旺季不旺以及棉花价格的走弱，市场预期发生变化。目前从品种来看常规普梳纱相对较好。

• 利润来看，内地亏损小幅缩小于1486.3元/吨，亏损时间接近半年；新疆纺纱利润在974元/吨左右。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2023年1-7月累计进口纱线84万吨，同比增加6%；2022/23年度截至7月累计进口纱线115万吨，同比2021/22年度减少19%。

• 进口纱利润在142元/吨附近，汇率走低使得近期结汇成本稍降，海外新花上市后进口纱降价，或对国内纱线产生冲击。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 抢收依然成为大概率事件，今年大概率会在10月中旬迎来大规模收购，棉农采用“棉花蛋”的储存方式，也延长了棉花在地头的存放时间，势必会加剧棉农和轧花厂之间的博弈。

• 抢收结束后，市场会重新回到宏观需求、年底资金收紧、纱线累库（国产、进口纱到港）等问题，配合供应旺季，行情出现下行的概率加大，建议届时关注1/5反套。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 盘面波动较大，现货价格稳定，1月基差在881元/吨。

• 11/1价差在100-200元/吨区间震荡。

• 考虑抢收因素，1/5价差仍有冲高的可能性。抢收高峰后，可以考虑1/5反套。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 内外盘盘面价差走缩，在3576元/吨；滑准税下，内外棉价差为622元/吨。2022/23年度累计进口125万吨，2023年1-7月累计进口68万吨。

• 海外由于得州、印度干旱，美棉强势，内盘或受棉纱累库拖累，外强内弱，内外棉价差后期大概率走缩。

数据来源：紫金天风期货研究所