2022 年二季度是 PX 行业的重要转折点，上游原料调油属性显现后，PX-石脑油价差在二三季度往往会处于偏高水平。PX 环节利润看似依旧丰厚，但考虑到 PX 的原料为重石脑油，而市场石脑油的取价主要是轻石脑油。近两年调油需求使得重石脑油相比轻石脑油的保持高升水，因此 PX 的实际加工差水平应该大幅低于 PX-石脑油价差。这种芳烃调油的需求逻辑发生的背景是成品油利润明显好于化工利润，存在原料向成品油市场流动的情况。

影响 PX 价格的因素有成本、供需平衡、运输及汇率。原油是聚酯产业链的源头，PX 和原油价格走势基本趋同。供需平衡测算主要包含供应、需求和库存，有国内、亚洲和全球几个不同的分析视角。国内PX 的供应主要由国产量和进口量组成，需求主要由国内需求和出口量，供应和需求的差形成了库存变化。PX 生产利润短期由对二甲苯的供需格局决定，中长期则取决于自身和下游产能的扩能速度。当前对二甲苯的产能扩张周期出现暂停，而下游 PTA 产能投放尚未结束。

相比 PTA，PX 投产速度放缓，预计 2024 年 PX 供应偏紧，二季度是PX 的集中检修期，市场也会炒作供应削减，进而引发价格上行。因为 PX 上市合约为 2405，距今时间较远。且考虑到首日上市价格振幅预计较大，因此建议投资者尝试单边策略，轻仓试多。

风险提示：期市有风险，投资需谨慎