聚烯烃：需求逐渐回暖，聚烯烃旺季是否可期？

　　成文日期：2023年8月29日

　　能源化工部门

　　余婧 能化分析师

　　从业资格号：F0257483

　　投资咨询证：Z0002896

　　魏龙飞 能化分析师

　　从业资格号：F03117446

　　摘 要

　　9月份聚烯烃盘面价格或震荡偏强；

　　检修逐渐回归，新增产能投放落地，供应压力落地在即，9月产量预计小幅增加，PP由于亏损导致检修过多，供应压力或相对较少；

　　需求继续维持谨慎乐观，进入旺季需求逐渐回暖，下游开工率开始回升，部分成品库存去库，关注下游需求的变化；

　　L-PP价差由于PP偏强走低，预计低位震荡为主。

　　风险提示：成本端价格波动、投产不及预期以及需求恢复不及预期。

　　一、行情回顾

　　HOMESTAY

　　2023年8月份，聚烯烃盘面价格延续反弹，8月中上旬国际油价偏弱运行，生产企业检修量下降，供应压力逐渐增加，叠加需求旺季尚未体现出来，盘面承压回调；中下旬油价企稳，下游需求边际回暖，成品库存开始去化，期货价格再度走高。月中主力合约实现移仓换月，PP由于亏损更为严重，因此受到成本支撑向上弹性更强，导致8月L-PP01合约价差走低至600元/吨，预计8月受成本支撑影响，价差维持在700元/吨附近徘徊，中长期回归供需逻辑后偏多思路不变。

　　二、意外检修频发，供应何时回归

　　8月份PE、PP新装置均有变化，首先梳理新增产能的变动，PE方面宝丰两套装置共计65万吨年产能预计8月底投产，装置产能较低，因此对产量影响预计有限；PP茂名石化40万吨投产，当前故障停车，预计9月重启，宝丰50万吨8月底投产。从装置上来看，随着进入三季度新增装置逐渐迎来投产落地，PE今年投产计划已经基本落地，后续暂时无投产压力。PP9月份预计有泉州国亨45万吨、惠州立拓30万吨的新增产能以及茂名石化40万吨装置再次试车等三套装置，共计115万吨，关注这三套装置产出合格品的情况，若产出合格品将对PP供应形成压力。

　　随着检修旺季的结束，聚烯烃生产企业检修量均呈现下降趋势，从近五年绝对高位下降到目前的合理水平，考虑到产能的逐年增加，当前检修已经处于偏低的水平。截至8月28日，PE生产企业产能利用率为84.84%，环比增加7.14%；PP生产企业产能利用率为80.13%，环比增加3.18%。从检修计划来看，PE边际供应压力偏高，主要由于新产能的投放和检修的逐步减少，PP新增产能在新增检修的对冲下影响有所弱化，导致9月份PP检修量大概率仍然维持较高的水平。

　　根据隆众资讯数据，截至8月28日，国内PE产量为213.95万吨，环比增加5.69%；国内PP产量为253.57万吨，环比增加4.52%。8月国内产量增加，主要得益于检修量的降低，其中PP由于生产企业亏损情况较为严重，因此其产量增幅相对较低。

　　后续来看，预计9月份PE、PP产量均继续维持增加趋势，9月份PP投产装置较多，但对9月影响有限，PP产量增加幅度预计仍将小于PE。

　　进出口来看，根据海关总署数据显示，2023年7月PE进口103.53万吨，出口5.87万吨，净进口为97.66万吨，环比减少2.66%；2023年7月PP进口32.78万吨，出口9.57万吨，净进口为23.21万吨，环比增加16.70%。PE净进口下降，PP净进口增加。

　　从进出口利润来看，8月PE各品种利润先跌后涨，中上旬受人民币汇率走低影响，导致进口利润全线走低，下旬随着汇率的企稳回升，进口利润又逐渐修复。从各品种角度来看，目前仍是仅高压进口窗口打开，线性和低压进口窗口关闭的状态，低压进口窗口月内曾短暂打开后回落，月中伊朗装置故障导致国内高压货源紧张，导致国内高压价格涨幅较大，预计后续将恢复正常；8月PP进口利润波动较大，整体利润水平上移，由于7月份进口窗口打开，因此导致8月PP进口货抵港增加。

　　后续来看，随着人民币汇率的企稳，国内需求旺季对价格的支撑，进口利润或有继续走高的空间，进口来看，PE、PP后续进口或小幅增加。

　　三、下游开工低位徘徊，静待回升

　　截至8月25日，PE、PP下游平均开工率分别为45.28%（+2.66%）、47.47%（-0.99%）。8月份PE下游开工多呈现回升的趋势，其中农膜开工率24.32%（+9.06%）、包装膜53.48%（+1.96%）、管材33.00%（+1.5%）、中空45.76%（+1.67%），8月PE下游呈现普遍回暖的迹象，印证了7月报告中对下游需求谨慎乐观的预期。具体来看，PE下游棚膜旺季对农膜需求的抬升显现，虽然开工率仍然处于偏低水平，但上升斜率较高，后续有望回升至平均水平；包装膜消费稳步上升，开工率走高。

　　PP各品种下游开工率涨跌互现，其中塑编开工率40.24%（-3.96%）、注塑56.57%（-1.43%）、管材56.06%（+1.36%）、BOPP63.30%（+0.71%）。PP需求主要受塑编偏弱影响，导致整体开工率下滑。月中部分塑编企业因利润较差实行联合减产导致塑编企业开工率明显走低，拖累PP下游开工；边际来看，当前除塑编外的其余下游需求均有逐渐回升的迹象，BOPP订单回升，成品库存开始大幅去库。

　　综合来看，8月份PE需求稳步回升，PP需求震荡，但边际有转好的趋势。9月份正式进入金九银十的旺季，下游需求有望进一步抬升，然房地产行业走势偏弱，市场交投信心不足等因素仍制约需求上行的空间，对9月份需求整体继续保持谨慎乐观的观点。

　　四、成本与利润

　　8月份，国际油价高位震荡运行，煤炭价格小幅走低，PE、PP盘面均走强，其中PP走势强于PE。从成本角度来看，PP亏损幅度明显高于PE，导致PP对成本敏感性要高于PE，因此在8月成本端原油、甲醇、丙烷价格偏强下，PP涨幅强于PE，表明当前盘面主要交易成本端的变化。截止8月28日，LLDPE、PP油制理论利润分别为-10元/吨（+290）和-600元/吨（+300），理论利润均有所修复。甲醇和丙烷的走高，使得MTO和PDH装置利润均大幅走低，同时受这两个品种影响较大的PP价格更加坚挺，导致L-PP价差缩小。

　　9月来看，预计成本端仍然维持偏强震荡，国际油价预计高位震荡，煤炭价格受矿难事件扰动下跌空间有限，成本支撑仍在，聚烯烃进入旺季，预计9月利润仍有一定修复空间。

　　五、后市分析与展望

　　当前聚烯烃盘面在成本支撑叠加供需双增下，维持偏强运行。供应来看9月供应量继续维持增加趋势，一是检修量的继续下降，国内开工率有上升预期；二是新增产能投放将在9月带来实际的影响；三是进口量的增加。需求来看，金九银十的需求旺季逐渐显现，塑料下游开工率回升较多，PP下游开工率虽没有明显回升，但成品库存在边际消化，需求继续维持谨慎乐观。成本端，原油预计维持震荡，甲醇、丙烷旺季存偏强支撑。预计9月聚烯烃震荡偏强，L-PP价差低位震荡。