今日（8月30日）的商品期货市场表现令人振奋，能源化工领域的各种品种纷纷上涨，特别是玻璃在午后尾盘展现出强劲的涨势。日内包括主力合约在内的6个合约均封涨停，主力合约价格刷新了近4个月的高点。玻璃涨势得益于原料端纯碱价格的大幅飙升，同时也受到房地产市场刺激政策预期的共振作用，进一步助推了玻璃期货价格的表现，呈现出令人瞩目的涨势。

　　此外，尿素、纯碱、甲醇、燃料油等能化系品种也在午后集体飙涨。这样的市场景象宛如久违的烟花绽放，充满了绚烂和活力，让人们仿佛沉浸在一片狂欢的氛围中。

　　黑色系品种同样全线上涨，尤其是双焦在午后展现出强劲的飙升势头，带动了整个黑链品种的上涨。过去一个月时间里，铁矿石展现出的韧性令人印象深刻，它不仅在黑色系品种中脱颖而出，更成为整个商品期货市场中不一样的“烟火”。

　　毫无疑问，上月高调预测价格将进入“熊市”出现暴跌的华尔街投行高盛被不走寻常路的铁矿石扇了一记响亮的耳光。

　　中国房地产尽显疲态以及限产政策出台背景下，铁矿石却走出独立行情并地展现韧性，价格重返800元上方，令人好奇支撑铁矿上涨的力量从何而来？

　　铁矿石通常占据房地产需求的40%左右，尽管中国房市近期传出一波又一波令人担忧的消息，令人对中国经济前景产生悲观情绪，但铁矿石仍攀升至一个月以来新高，海外铁矿石价格保持在100美元整数关口上方。

　　从目前来看，国内钢铁厂在没有明确粗钢限产的情况下保持产量，且铁矿石等原材料库存持续处于低位，补库正在进行。

　　毫无疑问，铁矿石价格上涨对巴西淡水河谷（Vale）和澳洲必和必拓（BHP）等全球矿业巨头来说是一个好消息，并进一步佐证了必和必拓上周的观点，即中国，全球最大的铁矿石消费国和钢铁生产国，今年仍将生产超过十亿吨的钢铁。

　　这种涨势与最近的中国经济数据相矛盾，令很多投资者和从业者一头雾水。此前国内两大房产巨头恒大集团和碧桂园先后爆雷，深陷债务和现金流问题。

　　新加坡交易所（SGX）上最活跃的铁矿石期货合约在截至8月25日的两周内上涨了13.5%；大商所铁矿石期货主力合约价格在过去两周涨幅接近12%。而交付到中国的铁矿石的现货价格也出现类似的上涨幅度。

　　分析师表示，大多数中国钢铁厂仍旧保持正常产量，等待决策层下达减产令，以便保持现金流和锁定利润，这支持了铁矿石的需求。

　　另外，我们从铁矿石价格并未出现暴跌、钢铁需求也未出现大幅下滑的情况来看，虽然目前中国经济遇到困难，但部分经济领域仍强劲。

　　全球资产管理公司GROW Investment首席经济学家Hao Hong表示，“在这样的环境下，铁矿石展现出韧性，我认为中国需求某种程度上仍扮演一定角色。这显示房地产以外的部分经济领域相对健康。”

　　受投资者信心不佳打压，上证指数上周跌至今年低点，促使中国上周末采取证券交易印花税减半等组合措施来稳定市场，反观国内铁矿石价格最高触及每吨834元（新加坡铁矿石价格最高涨至每吨114美元。）在上一波2015年-2016年的暴跌中，铁矿石价格曾跌至282.5元低点（新加坡铁矿石跌破每吨40美元），当时中国过剩的铁矿石涌入全球市场，一度引发贸易紧张。

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　　低库存，强需求

　　据研究数据显示，钢厂和港口的铁矿石低库存也支撑了价格。钢厂自2022年下半年以来减少了库存以保留现金。

　　据国内领先的钢铁咨询公司Mysteel的数据，截至8月25日，中国247家钢铁厂的进口铁矿石库存下降了13.5%，达到8,539万吨。

　　另据行业咨询公司Steelhome的数据，截至8月25日，中国主要港口的铁矿石库存下降了15.5%，达到1.186亿吨。

　　由于低库存，一些钢厂必须在铁矿石现货市场购买以补充库存，从而通过强劲的短期需求支撑铁矿价格。

　　Mysteel数据显示，造船、盖桥和风力发电机使用的重型钢板，今年前五个月需求增长8.1%，这类产品约占国内钢铁需求的10%。至于其他在建筑、机械、家电和汽车领域的需求，大致持平或略低。

　　今年前七个月，铁路支出年增25%、机械制造增长15%、汽车产量增长12%。新能源汽车产业的蓬勃发展，也刺激对钢铁的需求。至于房地产投资，同期则是萎缩7.1%。

　　研究机构CRU Group预测，建筑业和其他产业需求不同，今年用于营建的“条钢”预估减少1.7%，但其他领域使用的“钢板”将增加3%。

　　压力在哪里？

　　然而，这种势头可能不会持续下去。除了持续低迷的房地产对市场的影响外，上涨的铁矿石价格也会削减钢厂的利润率。

　　一家国内大型钢铁厂的采购经理表示，“铁矿石价格上涨的幅度出乎意料，大大挤压了钢铁利润空间。一个月前，钢厂仍然能够每吨获得400元到500元的毛利润，但现在，大多数钢厂甚至难以实现盈利。”

　　不过，从目前情况来看，国内管理层正在积极推出房市刺激组合拳，比如广州率先表态将落实“认房不认贷”政策，以及多家国有大行表示正在积极研究调整存量房贷款利率。这些措施料将在一定程度上刺激房市回暖。另外，一些国企房地产开发商的销售量出现回升。

　　Yonggang Resources交易研究主管Jiang Hang说，整体而言，市场大致“持平”，钢铁厂不必累积太多库存，但仍有为了满足立即需求而采购的必要性。

　　钢体需求和铁矿石价格的韧性，也受到一些产业的影响。例如钢铁出口吸收了一些额外的钢材，中国出口量迈向2016年迄今最高水平。另外，房地产营建活动即将进入旺季，铁矿石需求支撑价格进一步走高。

　　分析人士指出，决定铁矿石今年剩下时间的价格因素，可能取决于房地产市场是否出现“暖冬”。不过，现实是民众消费信心仍然不足，经济也面临地方债务等不利因素的挑战。

　　乐观前景

　　由于中国约占全球海运铁矿石量的70%，对中国钢铁需求的任何担忧都势将影响铁矿石的价格，而铁矿石是钢铁生产的重要原材料。预计中国将在2023年对铁矿石行业带来重大变革。

　　不过，淡水河谷、力拓和必和必拓等矿业巨头对中国未来需求仍充满乐观。

　　淡水河谷和力拓仍然相信中国对铁矿石的需求尚未达到顶峰。他们认为，持续至少还有十年的中国城市化进程将继续推动强劲的铁矿石需求。

　　在2013年，淡水河谷已经反驳了怀疑论者，强调了中国令人瞩目的钢铁产量，从而表明中国对铁矿石的需求将保持强劲。

　　胡万斌 投资咨询编号：Z0017192