8月份铜价走势先抑后扬，上半月因国内进出口数据及社融数据表现一般，叠加美国发布的通胀指标超预期，美元指数走高施压铜价；下半月国内稳增长政策持续发力，稳地产政策不断优化，部分城市启动“认房不认贷”政策，存量贷款利率调降等消息提振市场情绪，利多铜价走势。

供应方面，一是铜矿进口量有所回落。6月份我国铜精矿产量为15.35万吨，同比减少7.9%，环比增加14.08%。7月份我国铜矿砂及精矿进口量为197.5万吨，同比增加3.98%，环比减少7.06%，回落至正常区间，7月份国内冶炼厂检修较多，对铜精矿需求减少。库存方面，截至8月25日，国内主流港口铜精矿库存为89.6万吨，较前一周减少3.2万吨。整体看，国内铜精矿供应依然宽松，进口矿加工费保持在90美元/吨上方。海外方面，2023年二季度15家矿企铜产量为297.1万金属吨，环比增加16.1万金属吨。

二是再生铜、粗铜供应偏紧。7月份我国废铜产量为10.5万金属吨，环比减少7.08%，同比增加61.54%，预计8月份产量进一步下滑至9.8万金属吨。7月份我国废铜进口量为14.92万实物吨，环比减少12.13%，同比减少3.87%。7月处于消费淡季，叠加前期再生铜原料进口处于亏损状态，原料进口商进口积极性较低。

7月份我国粗铜产量为82.19万吨，环比微降0.05%，同比增加17.18%，其中矿产粗铜量小幅增加，废铜产粗铜量下降，预计8月份我国粗铜产量回升至87.35万吨。7月份我国进口阳极铜8.59万吨，环比减少7.34%，同比减少11.32%。7月份随着冶炼厂年中集中检修结束，对于阳极铜的需求有所放缓，粗铜加工费上调，但进入8月份加工费再度回落，供应趋紧。

三是电解铜产量维持高位。7月我国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.9%，同比增加10.2%。7月有7家冶炼厂检修，但产量仍超预期，主要得益于山东新投产冶炼厂产出持续放量。8月份仅1家冶炼厂有检修计划，加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计8月全国电解铜总产量将大幅增加。

9月份有6家冶炼厂有检修计划，10月份有3家，11月份有1家，12月份暂无。预计9月电解铜产量将小幅下降，之后几个月产量将维持高位。

进口方面，7月份我国精炼铜进口量为28.72万吨，环比增加2.38%，同比增加2.78%。7月份进口铜亏损幅度缩窄，利于进口铜流入国内市场。

需求方面，一是初级加工行业开工增减不一。6月我国铜材产量为210.97万吨，环比增加5.56%，同比增加4.49%，预估7月铜材产量为207万吨，环比下降1.94%。7月铜材行业整体开工率为72.18%，环比下降0.37%，同比下降1.63%。

分板块来看，7月电解铜杆和再生铜杆企业开工率下滑，7月属于行业传统季节性淡季，且铜价居高不下，来自下游漆包线行业的订单表现“淡于往年”，对铜杆的需求大幅下滑，而线缆行业受地产端需求下滑拖累，中小型线缆厂订单表现不足。7月份铜管企业开工率同比增加9.43%，主要得益于空调市场消费增加；铜板带企业开工率增幅明显，订单增量主要来自电气行业和新能源行业；铜箔企业开工率增幅亦比较明显，锂电铜箔端口新订单保持增长态势，电力电路铜箔端处于消费淡季，开工小幅下滑。

二是终端电力、家电板块增量明显。从铜终端行业数据看，国内房屋新开工面积继续下滑，汽车板块增速亦不尽如人意，但基于铜消费主要集中在施工和竣工期间，若以竣工面积来估算铜消费，房地产板块对铜的消费并未出现缩减，但亦无明显增量。据估算，今年铜消费仍比较强劲，增量主要集中在电力，特别是电源工程板块，空调行业亦有较大增量。

库存方面，LME和COMEX铜库存继续回升，不过国内库存下滑明显，处于历史较低水平。

海外方面，近期美国公布的经济数据表现不佳，其中二季度实际GDP季环比意外下修至2.1%，核心PCE物价指数环比下修至3.7%，为两年来最低增速，8月ADP就业增加17.7万人，为5个月来最低水平。市场对美联储11月加息25个基点的预期降至41.6%。

CFTC持仓方面，截至8月22日，COMEX铜期货非商业多空持仓均有所下滑，空头降幅稍大，净空持仓缩窄至24615手。

综上，从供应端看，海外矿端扰动不大，精铜方面，根据企业排产情况，9月份铜产量有减量预期，目前不确定性主要集中在消费端。分板块看，预计前期贡献较大增量的空调板块将失去动能，电力板块保持较高增速，新能源汽车板块亦值得期待，在供应减量、消费旺季不旺预期下，笔者认为9月份铜供需缺口将小幅扩大。另外，铜价受宏观经济影响较大，若美联储加息预期持续降温，预计9月份铜价保持高位运行的概率较大，若能有效突破70000元/吨关口，则有望继续上行。