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1.宽货币、信用短紧长宽，叠加逆周期政策集中释放

信用方面，7月我国新增社融5282亿元，低于预期（11221亿元）。其中新增人民币贷款3459亿元,低于预期（8446亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率将延续下行态势，但下行幅度有所放缓；广义货币指数提示信用脉冲继续在底部徘徊，预计四季度重回扩张区间。在货币-信用“风火轮”2.0版本中，宽货币、紧信用格局下，债市胜率较高、在主要资产中表现最好，股市胜率偏低，符合近期市场表现。随着股市和地产市场逆周期政策逐步落地，叠加企业家信心和消费者预期回暖，信用环境有望由紧入松，带动股市回暖。

2.2023年9月大类资产价格展望

股票方面，信用紧缩叠加股市和房地产市场等利好，市场蓄力向上。8月股市下行，从基本面看，信用状况的超预期下行是主要原因;从资金面看，北向资金净流出加大破环了资金面的平衡。向后看，我们认为信用状况的改善节奏偏慢，预计8月信用环境承压后有望回暖，而逆周期政策北上广深认房不认贷政策、存量房贷利率降低、首付比例下调等一列稳增长政策，有望引领A股阶段性行情。

债券方面，政策底已现，利率有回调风险。7月社融和CPI的走低为降息政策提供空间，央行二度降息。展望9月份，债券利率存在下调空间，但政策底部已现，中长阶段来看利率回调风险同样也在增加。

汇率方面，人民币将在波动中上行。人民币汇率预计呈上行趋势。美国通胀放缓，劳动力市场职位空缺数降低，加息的条件和空间缩窄，或将迎来暂停加息，对人民币价格形成有效支撑。

商品方面，对商品前景继续持谨慎态度。商品价格与需求息息相关，近期地产政策放松带动上游周期品需求预期回暖，对商品行情构成助力，而海外经济衰退风险仍存，商品价格缺乏持续的上行空间。

3.2023年8月总量指数最新信号：

基于自上而下的思维出发，我们对于国内外的货币、财政等政策进行量化观测，以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域：A股市场和债券市场，通过成交、价格等因素对市场的风险、水位、情绪等进行刻画。三大类别、共计八个分支指数。其中，8月政策脉冲指数下行，全球央行分歧指数和整体走势指数显著回落，全球央行整体呈现降息趋势。8月A股情绪指数Ⅰ较7月改善，情绪指数Ⅱ未发出积极或者谨慎信号。A股行业轮动指数开始下行，8月债市谨慎情绪下行，债市预警指数下行，代表债市利率下行概率增加。

4.2023年8月中观指数最新信号：医疗、非银、锂电景气修复

景气上行的行业有医药生物、非银金融、石油石化、商贸零售、建筑材料、、有色金属、社会服务、机械设备、轻工制造。景气上行的产业链有血制品、锂电等。

风险提示：逆全球化对产业链重塑的影响；美联储通胀超预期。

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