(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约83.5美元/桶，日涨跌幅-1.7%。昨日EIA数据显示美国原油库存继续下降至一月以来最低水平，从基本面角度仍有支撑。但美股回落显示金融风险偏好有所降温。原油价格在连续七周的持续上行后，短期涨势暂缓进入回调休整期。 　　(二)库存估值：近端基本到位，远端仍有空间。①短期估值基本到位。从目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。 　　(三)经济放缓压力仍存：油品需求周期与经济周期高度相关。2020年疫情导致需求大幅回落，2021年疫后复苏带动需求快速修复，2022年欧美央行紧缩需求增速放缓，2023年海外经济压力仍大。目前周期尾部下方空间有限，但在共振复苏周期来临前，也缺乏趋势向上动力。①美国方面，下半年关注高利率的滞后效应对海外经济和油品预期预期仍有压力。②中国方面，下半年重点关注政策落地进展对相关领域的实际提振程度。 　　(四)减产提供地缘支撑：由于全球原油供应高度垄断集中特性，产油国供应政策对原油价格和供需平衡至关重要。欧佩克方面，2022年10月、2023年4月、2023年6月三次宣布扩大和延长减产。此外，沙特宣布7-9月额外自愿减产100万桶/日，出口已出现明显下降。俄罗斯方面，2023年3月开始主动减产50万桶/日。5月以来原油海运出口大幅下降。美国方面，石油钻机数量已经连降八月。若持续或导致后期美国产量存在回落可能。 　　(五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。④上行风险关注地缘。沙特可能扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。⑤长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 　　(六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。