债市观点：上周债市整体较为震荡，前期10Y国债收益率在2.645%附近窄幅波动。上周五，7月社融数据公布，数据表现弱于预期，带动10Y国债收益率下行至在2.638%。数据层面看，7月新增社融5282亿元，去年同期为7785亿元，较去年同期少增2503亿元，另外较市场预期（1.12万亿元）低约5939亿元。从结构上看，7月社融表现偏弱主要受信贷项影响。7月新增人民币贷款3459亿元，去年同期为6790亿元，市场预期约8446亿元。且从信贷分项上看，居民部门信贷需求表现或相对偏弱，居民短期和中长期贷款均呈现负增状态。当前宽信用或仍需政策进一步发力以及有待政策效果的进一步显现。对于债市来说，当前政策博弈仍未结束，7月社融表现偏弱，后续政策进一步加码的可能性较大，债市仍应保持谨慎。我们维持报告《四大周期位置经验暗示收益率可能触底》的观点，2.64%是对基本面的相对合理定价，后期一旦降准落地偏后，资金面表现不及预期，收益率仍有阶段上行风险。不过，由于这并非基本面转向的债熊，2.75%附近仍是买入机会。 　　期市关注：上周国债期货整体呈现小幅上涨，持仓方面略有下行，变动不大，且周内呈现先降后升的态势。上周五T、TF、TS、TL总持仓分别为23.45万手、13.86万手、6.19万手、2.72万手，和前一周相比分别变动-477手、+600手、-1303手、-1196手。从周内来看，持仓呈现出先降后升的走势，以T合约为例，上周一至周四持仓逐步回落，最低至23.01万手，上周五再度上行。伴随近期一些经济数据以及政策的公布和出台，市场博弈情绪或有所减弱，不过目前来看仍未完全结束，尤其是7月社融表现偏弱，政策加码发力可能性仍高。 　　操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏空。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：曲线做陡适当止盈。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。