7月份，国债收益率低位振荡，月底中央政治局会议和住建部表态优化调整房地产政策，提升市场风险偏好，带动国债利率上行。总体上，5年、10年期国债收益率小幅上行，2年、30年期国债收益率小幅下行。

　　上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，比1—5月份回落1.1个百分点。其中，6月份汽车零售额由升转降，消费复苏出现分化。此外，商品房销售面积同比降幅扩大，住房、汽车等大宗消费滞后于聚集型接触型流动型消费。上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%，比1—5月份回落0.2个百分点，主要是因为房地产投资降幅继续扩大，同时民间固定资产投资增速跌入负值区间，拖累投资增速，投资恢复程度滞后于消费。当前经济恢复的基础还不牢固，最主要的表现在于目前经济增长尚未回到正常区间，还未达到经济潜在增长率的区间。

　　7月24日，中央政治局会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。从“房住不炒”到“房地产市场的供求关系发生重大变化”，房地产定位发生重大变化。

　　7月27日，住建部部长表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。目前只有北上广深及部分大城市执行认房认贷政策。随着北上广深住建委纷纷表示支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求，预计相关配套支持政策将陆续出台。参考2014年9月央行、银监会出台的进一步做好住房金融服务工作通知后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二、三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一、二线城市房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳。

　　截至7月末，我国债券市场存量规模已经超过148万亿元。7月份债券净融资额为13879亿元，环比和同比均显著增加。各项债券均有所增加，其中国债、地方政府债和政策性银行债券分别净融资3173亿、3287亿和1568亿元，利率债融资继续维持高位；金融债净融资4996亿元，主要是商业银行债净融资5019亿元，较上月显著增加，银行资金需求恢复。非金信用债净融资973亿元，企业净融资规模较上月小幅回升。中央政治局会议指出要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。预计地方政府专项债融资将继续发力，同时国债和政策性银行债券融资也将继续，带动债券融资处于高位。

　　预计近期一、二线城市将陆续出台相关配套支持政策，带动房地产市场销售和投资企稳回升。从历史上看，每一轮房地产投资的回升都将带动利率上行。

　　此外，目前宽信用政策也在不断落地，6月份金融数据显著超预期，宽信用效果不断显现，市场风险偏好提升。对于债市来说，2.6%处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率逐步面临上行压力，关注后续落地的相关政策。（作者单位：申银万国期货）