01

　　1.国际方面，上周USDA发布月报超预期利空，维持美豆新作单产52不变，下调新作压榨预估1000万蒲及出口预估1.25亿蒲，这导致美豆23/24年度结转库存落在3亿蒲，远高于2亿蒲以内的市场预估，美豆下跌3%；棕榈油方面MPOB公布的数据显示，6月马棕产量为144.78万吨，较5月下降4.6%，出口量为117.17万吨，较5月增加8.59%，月末库存为172.06万吨，较5月增加1.92%，数据低于市场预期，利好棕榈油；加菜籽产区天气不佳的担忧持续发酵，支撑菜油偏强表现。

　　2.国内豆油现货端弱于期货，部分工厂再度有了胀库威胁，导致市场低价甩货。南方基差报价稳中上涨，市场需求依旧清淡。海关数据显示，6月大豆进口1027万吨，7-8月大豆进口量预计也会超过2000万吨，工厂将维持高开机率，拖累现货市场。菜籽方面加籽进口高峰结束，国内菜油供应有限的情况下，预计库存将逐步减少，加拿大港口罢工结束，加籽装运逐步恢复正常，或拖累国内菜籽类市场。

　　3.操作建议：多空博弈，天气炒作下维持震荡偏多思路，区间参考棕榈油7400-7700；豆油7900-8300；菜油9400-9700。

　　4.关注事件：宏观风险，产区天气，产地政策等。

　　【蛋白粕】

　　1.USDA7月供需报告令市场意外，尽管干旱天气持续干扰美豆生长环境，新作美豆单产依然维持52蒲/英亩的预期。受南美大豆挤占，美豆出口及压榨需求下调，令期末库存上调为816万吨，较上一年度增长17.41%，供需紧张程度有所缓解。受此影响隔夜美豆大幅下跌2.46%，收于1326.75美分。但此次利空迅速出尽，次日美豆上涨3.05%，收复跌幅。进入种植关键期，美豆后续仍有天气炒作预期，作物优良率及单产下调的可能将支撑美豆价格偏强运行。

　　2.上周油厂开机积极性因进口大豆大量到港而提升。因美豆超预期大涨，下游企业采购积极性上升，日均成交量达19.985万吨。中下游按需备货，日均提货量达17.28万吨。主要油厂豆粕库存因上周提货量较大而在连续七周回升之后下降，减幅24.87%。下游需求方面，能繁母猪存栏持续去化，生猪存栏较往年同期偏多。但随着气温上升，生猪饲料需求将有所降低，饲料企业物理库存涨跌互现。上周北方油厂大量开机，基差持续下行。南方油厂开机率较北方更低，水产需求旺盛，基差较为强劲。

　　3.油菜籽各主产国近期均受到干旱天气侵扰，优良率下行，市场担忧产量大幅下调。叠加美豆产量预期下调，油籽供需格局紧张。三季度菜籽出口淡季，7月进口菜籽到港量预计较上月下滑50%。上周油厂开机率为18.23%，压榨量环比上升40.62%。同时库存进一步去化，仅为0.8万吨。计算周度提货量达4.58万吨。水产需求旺季，菜粕需求季节性走高，短期供需矛盾较为突出。后期随豆粕供应充足、基差回落，菜粕需求仍有下行空间。

　　4.结论及操作建议：豆粕多单继续持有，近期有滞涨可能，注意仓位风险，止损3950。菜粕库存仍处于低位，多单轻仓持有，谨防技术性回调，止损3680。

　　5.关注事件：美豆种植区天气，进口菜籽买船进度。

　　详细报告点击查看：【迈科蛋白粕周报】天气市持续，美豆高位运行 | 2023.07.17

　　1.供给端：USDA7月供需报告显示，新作美玉米单产因近期的干旱天气下调2.25%，为177.5蒲式耳/英亩。但由于播种面积预估大幅增加，抵消了单产下调的影响，产量预估上调为153.2亿蒲式耳，预期丰产。隔夜美玉米下跌3.69%，收于483美分，触及近两年低点。美玉米即将进入种植关键期，降雨将显著影响单产，后期持续关注天气预报状况。进口玉米利润窗口打开，关注后期进口玉米订单状况。7月至今中储粮玉米投放量不断加大，已接近整个6月拍卖量。长期来看进口玉米及小麦等替代品施压玉米供应市场。

　　2.需求端：饲用消费方面，本周下游生猪养殖企业依然维持亏损状态。尽管生猪存栏量处于同期高位，利润压力下养殖户更多选择性价比高的小麦替代，挤占玉米需求市场。深加工企业夏季停产检修增多，下游产品走货不畅，加工利润依然深度亏损。少量刚需补库需求支撑价格，但建库意愿一般。

　　3.库存：北港库存连续第六周降低，共计187.4万吨，较上周减少5.97%，集港量小于下海量。上涨行情令贸易商产生惜售情绪，挺价意愿较强。广东港内贸出货量维持稳定，其他谷物进口量增加，库存增多。南北价差缩小。

　　4.结论及操作建议：玉米港口及渠道库存依然偏紧，但当前市场预期利空因素较为明显，2730-2800区间震荡。

　　5.关注事件：美玉米种植区天气；渠道玉米走货进度；定向稻谷拍卖。

　　详细报告点击查看：【迈科玉米周报】紧缺有所缓解，玉米偏弱震荡丨2023.07.17

　　02

　　1.天气：恶劣的天气，可能意味着2023/24榨季，全球糖产量下降，主要是泰国、印度调减。

　　2.供应：由于近期巴西生产进度加快，除此之外，国际高糖价抑制了消费，使得国际糖价重新寻求消费买盘确认，在周边市场的带动下，原糖再次回到24美分/磅，主要是基于榨季全球供需略有缺口。

　　3.进口：同样是内外价差严重倒挂的阶段，去年8月份开始食糖进口才陆续开始放量，今年或仍维持这个进口节奏。

　　4.产销：目前国内食糖市场处于纯销糖期。销售情况6月份数据尽管维持增加态势，但没有达到市场预期，接下来的旺季销售情况还需要进一步验证。

　　5.策略总结及建议：国际原糖因为恶劣天气导致市场预估全球糖产量下降，让市场再次获得了上行动能，加上周边商品市场走势带动，ICE原糖、郑糖期价走势出现上涨，外盘整体来看，波动性要强于郑糖。郑糖再次运行至7000整数关口，市场驱动糖价大幅单边波动的因素没有形成叠加，暂时维持偏强震荡的可能性较大。压力前高，支撑6864。

　　6.关注事件：国际消费、中国消费；巴西压榨、港口装运进度。

　　【棉花】

　　1.平衡表：USDA7月供需数据显示，23/24年度全球产量2543.9万吨，较上月调增2.6万吨；消费量2535.4万吨，较上月调减12万吨，由产不足需转为小幅过剩。

　　2.棉区生长：棉花主产区温度升高，市场担心干旱对农作物生长带来不利影响，从而带来供应端的扰动因素，需要持续关注。

　　3.棉花库存：近期市场关注点再次聚集在国内棉花库存下降的问题上，从而对棉价带来提振。

　　4.纺织消费：东南亚纺织需求持续不佳，出现裁员及停工的现象。欧美库存依然处于历史较高位置，国际市场需求疲软。

　　5.纱、布：进口棉顺差扩大，进口纱的优势开始凸显，市场货源关注点向海外转移。国内对应购销清淡，中游企业亏损停工现象出现。从下游来看没有改观。

　　6.策略总结及建议：支撑棉价上涨的主要动力，来自于供应端的扰动，干旱天气、库存下降、周边商品走势带动等。这些因素对盘面价格走势呈现主导作用。限制棉价涨幅的依旧是下游的疲软。棉价在震荡中，重心缓慢上移。支撑16550、压力17670。

　　7.关注事件：天气、下游消费。

　　详细报告点击查看：【迈科软商品周报】供应端扰动糖棉缓慢震荡上移丨2023.07.17

　　03

　　【燃料油】

　　1.供给：高硫方面，短期俄罗斯出口有所回升，不排除未来俄罗斯检修结束，供应逐步回升。中东净出口仍在低位，整体偏利多。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂低硫7月供应增加，预计还会保持回升态势，国内7月低硫排产增加，低硫整体供应压力偏大。

　　2.需求：船燃方面，干散货与集运指数低迷，油运持续下跌，低硫需求整体不强。高硫方面中国加工需求有所下滑，但仍然较强，中东南亚高硫发电旺季需求支撑较强。

　　3.库存：新加坡燃料油库存再下降至历史同期低位，同期国内港口库存没有再上升，稀释沥青逐步通关后对燃料油需求有所回落。

　　4.结论及策略建议：近期原油走强，高低硫油跟随上涨，但有所分化。由于供应总体缩减，加之旺季当头，高硫表现偏强，航运低迷，低硫需求平平，且科威特供应保持增加，低硫供应宽松预期逐步落实，第六表现偏弱。后续俄罗斯供应无大幅回升、科威特供应不降反升情况下，燃料油中期还是倾向高强低弱状态。操作上，高低硫油价差收窄，多FU空LU持有。

　　5.关注事件：俄罗斯、中东燃料油供应情况；船燃需求变动。

　　【PP】

　　1.上周海外原油继续拉涨，原油库存小幅下跌，原油当前处于宏观和基本面偏多的共振中。国内动力煤港口现货报价小幅回落，周内整体价格持稳。海外和国内天然气价格上周均有大幅回落。甲醇和华东丙烷市场价格均有所反弹。宏观方面，美国CPI超预期下行推动市场风险偏好改善，国内6月金融数据显示，CPI和PPI双双下行，国内对政策依然存在期待。市场存在对政策的博弈。

　　2.国内供应。上周国内聚丙烯开工率下降，产量环比下降。开工率低于同期水平，产量则依然处于同比高位。库存方面，生产企业总的库存量环比依旧下降，同比低位。但是不同类型企业略有差异。其中两油企业库存环比下降，煤制企业库存抬升，超过去年同期。地方炼厂和PDH企业的库存继续小幅下降。贸易商库存环比下降，同比低位。较两周前的年内低点开始逐步反弹。港口库存继续环比下降，同比低位。上中游总的库存量继续环比下降。

　　3.利润方面，上周除外采丙烯加工利润有所抬升之外，其他原料来源的利润均下行。从同比数据来看，油制利润年底基本上运行平稳，高于2021年，低于2022年同期水平。煤制利润上半年一直低于过去两年同期水平，但是自6月下旬以来煤制利润环比有了较大幅度的改善，当前的利润水平基本持平22年。利润的扩张也解释当前煤制企业库存水平略高于其他工艺的原因。今年PDH利润明显高于2022年，今年以来国产和进口丙烷价格持续回落是加工利润抬升的主要原因。PDH企业的库存水平相较去年同期来看，上半年略高，当下基本持平。

　　4.下游开工情况。上周国内聚丙烯下游综合开工率小幅度下降，同比偏低。分项数据看到，除了胶带母卷开工小幅上行之外，其他下游的开工均下降。BOPP开工率自6月后恢复到正常水平，年内原料库存同期偏低，成品库存同期水平偏高，上周原料库存环比抬升，成品库存环比下降，短期部分地区售价有所提高。厂家采购原料和生产的意愿逐渐好转。

　　5.价格关系。上周国内PP期货价格上涨，现货价格涨幅不及期货，基差走弱，且低于同期。9-1约价差变动幅度不大，持平同期。L-P价差从高位开始回落，当周下跌了72元，代表PP 上涨幅度大于LLDPE。PP-3MA价差走低，主要是因为甲醇的上涨幅度更大导致。

　　6.综合。海外宏观数据带来加息预期的摇摆，当前宏观整体利多风险资产。原油基本面方面偏利多，宏观与基本面共振后价格上涨。从而为下游化工品整体定调偏多。基本面数据显示，短期国内PP供应有缩量，除了煤制企业之外的企业工艺都有一定下降。产量下降体现在库存的偏低位上，上中游包括港口整体继续去库。生产利润方面，大部分工艺的利润当周环比下降，说明价格的上涨依然有从上游向下游传递的特征，也再次验证本轮的上涨来自成本端的推动。需求方面的数据显示，年内大部分品种的开工率和价格都较同期水平偏低，库存水平则较同期偏高。有部分品种如塑编厂家进行主动去库，原料和成品库存均低于去年同期。短期价差关系显示，本轮上涨由宏观和成本推动，价格传导从上至下，上游较下游偏强。同时期货反应迅速且预期强烈，现货跟涨不足，也体现了真实需求端相较预期要偏弱。未来成本端价格如果出现回落，聚烯烃的上涨可能就此止步。重点还是关注宏观和原油的变动情况。PP09合约的价格区间为7150-7450。

　　7.关注事件。宝丰三期PP,PE装置7月底是否开车。京博新装置预计本周重启。

　　详细报告点击查看：【迈科化工品周报】能源价格上涨，需求支撑依旧乏力，聚丙烯价格小幅上行丨2023.07.17

　　1.需求：地产开发资金来源同比再度转弱，或预示玻璃短期需求难以修复。下游玻璃深加工企业钢化炉开工率57.8%，环比持平。短期基本面没有特别大改善，但宏观预期反复叠加现货降价，可能刺激一定补库需求，关注现货产销。

　　2.供应：玻璃现货利润较高，玻璃厂复产点火意愿较强，上周浮法玻璃产量1166970吨（+5150），全国浮法玻璃开工率79.08%，环比持平。

　　3.库存：中下游补库，玻璃厂库存去化。全国浮法玻璃样本企业总库存5234.5万重箱（-355）。

　　4.利润：现货仍旧高位，企业盈利较好。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 255元/吨（-40）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润 394元/吨（+4）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润504元/吨（-50）。

　　5.策略建议：建议区间内操作，玻璃指数运行区间参考1485-1650。

　　6.关注事件：房地产竣工情况，检修新点火情况。

　　1.需求：检修即将来临，下游阶段补库。浮法当前复产动力充足，光伏端仍有产线投产计划，重碱需求稳中有升。上周浮法玻璃日熔16.67万吨。碳酸理6月开工率70%，6月产量359万吨。

　　2.供给：检修开始，产量下滑明显。纯碱利润高位维持下，开工生产相对稳定。全国纯碱企业开工率84.62%（+0.77）；纯碱产量56.54万吨（+0.52）。轻质碱产量 27.08万吨（+0.35）；重质碱产量29.46万吨（+0.16）。

　　3.库存：纯碱库存去化。上周国内纯碱厂总库存36.53万吨（-3.05），轻质纯碱库存16.28万吨（-1），重质纯碱20.25万吨（-2.05）。

　　4.利润：纯碱现货利润仍旧较高。氨碱法纯碱毛利470.71元/吨（-3.96），联碱法纯碱毛利718.6元/吨（+13.5）。氨碱法重碱毛利430.71（-3.96），联碱法重碱毛利668.6元/吨（+13.5）。

　　5.策略建议：建议区间内操作，纯碱指数运行区间参考1510-1770。

　　6.关注事件：远兴投产情况，检修情况，浮法玻璃产线点火情况。