【20230619】棉花半年报：徘徊之下，值得期待

　　2023年上半年回顾：春节后主要受宏观恢复不及预期影响，回调至14000元/吨，4月后进入新棉种植季，极端天气、粮食改种等因素导致新季棉花大概率减产，幅度在5-8%，推升棉价至17000元/吨附近。

　　对棉花价格判断：1）17000元/吨为重要价位，出现分歧，在明确推动力出现前，可能需要徘徊一段时间。

　　2）7-8月天气情况影响减产幅度，若天气继续出现不利影响，目标价格可能继续抬升。

　　3）10月抢收前，易涨难跌，抢收高峰目标18000元/吨。

　　交易策略：逢低做多远月合约，2401，16500以内、抢收开始以前。

　　交易逻辑：1）2022/23年度3季度棉花或呈现紧平衡；2）新季棉花产量预期下降5-8%；3）轧花厂产能继续扩张，抢收预期强烈。

　　宏观预期：1）美国5月CPI同比4%，大幅下降，核心CPI同比5.5%，呈现韧性，等待加息能够在三季度结束，年内降息的可能性不大；2）中国5月金融数据表现较弱，人民币贷款新增、新增社融均同比下降，M1-M2收窄且同步回落，呈现“弱现实”；3）长期看，国内经济通过逐步松绑地产“保房价”、加速高科技产业投入，希望逆“康波周期”寻找下一个增长点。

　　棉花估值：种植成本15000-16500元/吨，格局从供求平衡转向供求偏紧，上方压力进口棉1%成本。

　　节奏预判：7-8月份可能是宏观和产业利多共振的时间点，四季度主要关注新季棉花减产落地情况与预期差。

　　风险：国储及配额政策调控、国内外终端消费带来负反馈

　　年中行情回顾：内强外弱

　　郑棉 - 宏观疲弱+新季种植强预期

　　市场对于商业库存的盘点结果少于官方，引起市场对于9月棉花供需格局偏紧的预期。主要影响9/1价差，不改中期看涨趋势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉 - 宏观压力较大

　　数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

　　全球：种植良好，供需双增

　　全球 - 产需双增，期末库存调增

　　USDA6月月报中，全球棉花产量预测环比上调22.6万吨，因美国和巴基斯坦产量增加，抵消了中国减产10.9万吨的影响；消费上调16.7万吨，主要来自越南、巴基斯坦、孟加拉国、印度尼西亚和土耳其；全球贸易中，由于美国出口和中国进口的增加，世界贸易预计也将增加20万吨；期初库存由于2022/23年度的消费调降而增加6万吨，整体期末库存调增11.3万吨，影响中性偏空。

　　全球整体种植面积小幅调增，其中美国增加8.24%，中国减少1.7%。单产方面，中国和美国均小幅调减。

　　数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

　　美国 - 产量预期增加

　　对于2023/24年度，美国由于最近有利的降雨，西南地区的预计废弃量减少，由此上调弃耕率，至16%，仅为上一年度的一半，处于长期均值水平，从而产量预期增加21.7万吨，达到359.2万吨，此外，美棉调低了期初库存，调增出口10.9万吨，整体期末库存小幅增加4.4万吨，影响中性偏空。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国 - 种植进程、现蕾率略晚于去年同期

　　据美国农业部网站6月12日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年6月11日当周，美国棉花优良率为49%，之前一周为51%，上年同期为46%。

　　截至当周，美国棉花种植率为81%，之前一周为71%，去年同期为89%,五年均值为86%。

　　截至当周，美国棉花现蕾率为11%，之前一周为6%，上年同期为14%，五年均值为14%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国天气情况

　　未来一周美国中北部大概率迎来降水，气温方面，南部气温偏高。美国中南部局部土壤墒情未来一周内无改善。

　　数据来源：NOAA 紫金天风期货研究所

　　美国重点棉区天气情况：得州

　　得州地区未来一周气温上升至30℃以上，未来至6月底暂无明显降雨。

　　目前得州的干旱情况明显缓解，支持棉花生长，弃耕率上修。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉出口周报：签约装运下降

　　据美国农业部(USDA)报告显示，2023年6月2-8日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量22450吨，较前周下降79%，较前4周平均水平下降61%。

　　2022/23年度美国陆地棉出口装运量55570吨，较前周下降23%，较前4周平均水平下降19%。

　　2023/24年度美国陆地棉出口签约量14914吨，主要买家中国(14483吨)、土耳其(409吨)。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印度 - 调增期初库存

　　对于2023/24年度，印度棉产量、进出口及消费方面均无调整，报告中调增了2022/23年度印度棉产量，因此2023/24年度期初库存调增14万吨，期末库存相应调增，影响中性偏空。

　　数据来源：CAI 紫金天风期货研究所

　　印度 - CAI最新报告小幅调减2022/23棉花产量

　　印度棉花协会（CAI）发布了2022/23季度棉花产量的4月份估计值。

　　CAI已将其2022-23季节的棉花产量估计下调至298.35万包(507万吨）。

　　据CAI月报公布，印度新棉4月当月上市57.1万吨，累计上市381.02万吨。

　　数据来源：CAI 紫金天风期货研究所

　　印度 -纱线价格维持 ，即期纺纱利润亏损

　　印度棉纱报价维持，国内订货环比减少。印度喷气C32S纱厂当前生产理论亏损震荡收窄，按照一个月的棉花库存来计算，纱厂亏损在29-31美分/千克左右。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚开机率

　　巴基斯坦纺纱开机率明显上升，印度纱线开机率维持，越南纱线开机率下滑。

　　巴基斯坦：巴基斯坦赛络纺纱价小幅回落。巴基斯坦赛络纺C10S纱厂利润震荡略有收窄，以一个月棉花库存来计算，纱厂利润目前在19-20美分附近。

　　越南：越南棉纱报价持稳为主。越南喷气C32S纱厂当前生产理论亏损有所扩大，以一个月的棉花库存来计算，纱厂亏损13-20美分。纱厂C32S机织可漂报价2.97美元/千克，折合人民币24300元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西 - 调增出口需求

　　对于2023/24年度，巴西产量相较上一年度变动不大，出口需求较上一年度增加60万吨，相较5月预估继续调增12万吨。

　　由于期初库存增加，最终期末库存小幅调增，整体影响中性。

　　数据来源：CAI 紫金天风期货研究所

　　巴西:2022/2023年度棉花收割推迟

　　截止06月03日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为0.9%，环比增0.5个百分点，去年同期收割进度为1.6%，较去年同期慢0.7个百分点。

　　主要是因为中间阶段性降雨，今年生长进度偏慢，收割时间也会偏慢，预计6月下旬才会开始收割。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中国：抢收、减产成为下半年热点

　　新季种植：USDA继续调减中国棉花产量

　　对于2023/24年度，USDA6月报告继续调减中国棉花产量10.8万吨，预计产量的减少需要通过进口补足，期初库存调减后，整体期末库存下调6.5万吨，对新年度影响偏多。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　新季种植：新疆种植及减产情况调研

　　影响种植面积的因素有政策改粮的主动减少及天气灾害带来的被动减少。政策改粮方面，北疆预计改种5%左右，南疆预计改种在10%。天气灾害集中于南疆阿克苏及巴州地区，该地区的面积减少达到15-20%。

　　苗情方面，北疆普遍好于南疆，但是受到低温的影响，北疆及南疆未受灾地区生育期普遍推迟10天，南疆重灾区生育期推迟30天。由于今年补种次数最多在3-4次，大小苗情况明显。

　　单产方面，北疆预计在450-500公斤/亩以上，相对乐观；南疆重灾区单产可能下降至350公斤/亩，其他平均单产在400公斤/亩。

　　综合评估面积、单产等因素，产量初步估算在550-570万吨，去年新疆棉花产量按照600万吨核算，新年度减产预期在5-8%。后期还要看7-8月的天气情况，如果7月持续高温、霜降提前到来，都会在当下预估产量的基础上下调。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中国天气情况：新疆

　　中国新疆未来一到两周内，气温维持在20-24℃，局部地区会出现35℃以上高温，但是6月高温影响不大，反而可以增加积温，促进生长。后期主要关注7月份高温天气，目前市场对于厄尔尼诺可能带来的高温天气关注度比较高。未来一周迎来少量降水，暂未看到明显影响。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　抢收成为三季度最大看点

　　种植成本方面，普遍反应种植成本低于去年100-200元/亩，主要是农资价格下降、土地流转成本下降。租地种植成本在2700-2800元/亩，自有土地种植成本在1700-2100元/亩，个体差异比较大。

　　在种植面积较上一年度调减200元/亩的基础上计算，2022/23年度的植棉成本折籽棉为6.16-6.7元/公斤，折皮棉15070-16706元/吨。

　　抢收方面，抢收预期普遍存在，轧花厂改建产能增加至1800万吨，严重过剩。现货盘面倒挂500元/吨以内，大抢特抢，500-1000元/吨会谨慎一点，到1500元/吨以上，会停止抢收。

　　预计开秤价为7-7.5元/公斤，则折皮棉17615-19130元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国内商业库存继续大幅下调，消费强劲

　　公布5月最新数据，商业库存349.28万吨，环比减少94.2万吨，同比减少67万吨。4月工业库存70.56万吨。

　　若5月工业库存预估70万吨，则5月消费量达105万吨，其中包含了对前两个月商业库存的调整。

　　2022/23年度新疆棉存在价格优势，成为进口棉用量的替代。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　关注抛储政策

　　市场预计中央储备棉库存约300万吨。抛储时间、抛储量都成为重要影响因素。

　　一旦抛储，主要影响9-1价差，不影响中期看涨棉价趋势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机率维持高位

　　截至6月16日，棉纱厂开机负荷为61%；棉布开机为58.9%，棉纱开机率微降、棉布开机率维持。整体开机率依然维持高位水平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：纱厂生产积极，终端去库缓慢

　　截至6月16日，纺纱厂原料库存为30.6天，成品库存15.3天，原料库存下降、成品库存均上升。织布厂棉纱库存为7.4天，织布厂全棉坯布成品库存28.9天，原料库存继续下降、成品库存上升，原料库存处于低位，织厂补库意愿不强，坯布缓慢。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

　　轻纺城成交回落，出于过去五年均值水平，逐渐步入下游纺织淡季，棉布成交情况明显弱于化纤布。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　出口订单疲弱，寻找新出路

　　美国服装批发商库存下降缓慢，仍高于同期水平，面向欧美日韩的出口订单下滑明显

　　东南亚、俄罗斯能否成为承载出口量的新增伙伴。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：订单下滑，即期纺纱亏损扩大

　　纯棉纱市场淡季行情延续，交投气氛平淡。棉花价格高位震荡，加之订单量的逐渐下滑，部分纺企库存增加，减仓意愿有所提升。

　　纯棉纱价格跟随棉花持稳为主，报价上调之后，成交跟进有限。截至6月16日，即期纺纱利润为-1294元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　本年度内大概率维持内强外弱格局

　　内盘维持高位，强于外盘走势，盘面价差扩大至4242元/吨。

　　近期内盘资金情绪比较激烈，看涨情绪浓厚，预计会在中长期内维持内强外弱格局。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　月间价差：内外盘正套情绪走弱，关注1/5正套

　　由于现货价格强势，9月合约基差上涨，截至6月16日，9月基差为745元/吨，但成交清淡。

　　9/1价差来回拉扯，等待政策指引。

　　针对未来抢收行情，可以关注1/5正套。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：进口纱与国内棉纱价差基本维持

　　数据来源：紫金天风期货研究所

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“半年报”，可获得关于半年报的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注