豆粕大量替代 菜粕熊途漫漫

　　由于豆粕的大量替代，菜粕基本无销量，成交清淡，走货速度缓慢。另外，菜粕处于季节性弱势周期，供应端加拿大菜籽集中上市，而需求端水产消费进入淡季，菜粕后市仍将弱势运行。

　　豆粕替代作用增强

　　从今年走访沿海地区油厂的情况来看，油厂普遍存在涨库现象。并且，菜粕与豆粕价差一直处于偏低水平，菜粕终端需求始终受到抑制，同时性价比处于优势的DDGS也抢占着菜粕的市场份额。目前来看，菜粕现价为2100元/吨，豆粕现价为2600元/吨，两粕间的价差为500元/吨。由于价差缩小，饲料厂采用豆粕替代菜粕生产饲料更划算。

　　另外，根据豆粕的蛋白含量来测算，交割品级豆粕的蛋白含量为43%，其蛋白价值为60.47元/单位蛋白价值，而达到交割品级的菜粕，蛋白含量为35%，其蛋白价值为60.00元/单位蛋白价值。在蛋白价值差不多的情况下，油厂偏好使用豆粕，这是因为：其一，豆粕本身的饲养报酬率较高；其二，豆粕适口性好；其三，豆粕的微矿物营养较高。因此，多数饲料厂改变配方，使用豆粕替代菜粕。其中，家禽料豆粕替代量在80%-100%，而水产料受色泽要求限制，菜粕添加比例不得低于9%，水产料中菜粕含量由以往的35%—40%降至15%—20%。

　　总的来看，饲料厂调低菜粕使用量，大量使用豆粕替代菜粕，导致菜粕现货价格大幅下滑。

　　步入季节性弱势周期

　　2—4月，供应端我国冬菜籽处于青黄不接之时，菜籽库存量较少造成菜粕供应紧张，而需求端正值春节后企业恢复开工期，菜粕现货备货积极。此时，油脂企业会依靠进口菜籽来维持正常的开工和生产，直至新菜籽上市为止。菜籽供应紧张造成每年2—4月菜粕价格上涨。

　　5月，国内冬菜籽批量上市，市场上菜粕供给能力最强，这时，往往形成菜粕价格的年内最低点。根据近5年的数据进行统计分析，5月菜粕现货价格下跌的概率为100%。

　　6—8月，供应端冬菜籽上市量减少，企业压榨菜籽的量也减少，菜粕供应量随之减少，而需求端水产养殖旺季来临，加之双节前企业积极备货，供应紧张刺激菜粕价格上涨。

　　9月—来年1月，加拿大菜籽集中上市，但此时水产养殖业旺季结束，菜粕价格一般以振荡下跌为主。

　　从季节性规律来看，未来2—3个月，菜粕市场将因加拿大菜籽的集中上市而呈现井喷式供应，在下游水产养殖偏弱的情况下，供给旺盛势必造成库存增加。

　　俄罗斯将成为我国菜籽第四大进口国

　　随着中俄经贸关系的深入发展，俄罗斯即将成为国内第四大菜籽进口国。此前，我国只从加拿大、澳大利亚和蒙古3个国家进口菜籽。国家质检总局已经批复满洲里进口俄罗斯菜籽落地加工项目。为了获取优质价廉的进口菜籽，满洲里先后派代表团赴俄罗斯克麦罗沃州、新西伯利亚州等多个菜籽主产区进行考察，并就菜籽进口与俄方达成一致。未来2—3年，满洲里菜籽落地加工项目产能将达到100万吨，包括40万吨油、60万吨菜粕。俄罗斯开放为国内菜籽进口国，将对菜粕供应端形成冲击，这利空于盘面。

　　综合来看，菜粕弱势格局不会改变，但下方因价值原因看至1950元/吨一线。具体到四季度走势，菜粕价格将低位徘徊，以200—300元/吨的振幅筑底运行。

　　（作者单位：金友期货）