晨报重点推荐:中材科技
发布时间:2015-9-8 10:24阅读:652
晨报摘要:
今日重点推荐:中材科技。建材鲍雁辛/邓云程认为公司当前盈利主要来源于风电叶片及国防军工配套,预计公司2015-17年归母净利为3.50/3.62/4.43亿元,对应EPS 0.87/0.90/1.11元,目标价24.36元,首次覆盖,增持。一般推荐:格力电器,家电范杨/曾婵认为空调行业需求增长乏力的局面短期难以改变,渠道库存去化不佳导致的收入增长压力仍将持续一段时间,预计2016年将有所好转。下调目标价至27.8元,维持“增持”。
一、今日重点推荐
1、公司首次覆盖:中材科技(002080)《重梳投资逻辑,踏上新的征程》
公司当前盈利主要来源于风电叶片及国防军工配套,我们预计公司2015-17年归母净利为3.50/3.62/4.43亿元,对应EPS 0.87/0.90/1.11元。公司8月底发布泰山玻纤注入草案及增发预案(含员工持股并引入战投),考虑资产注入,2015-17年公司合计归母净利为6.50、6.52、7.93亿元,按增发后股本计算,对应EPS分别为0.80/0.80/0.98元,参考2015年行业可比估值PE 35倍,考虑资产注入及增发不确定性,给予公司PE 28倍,按资产注入前EPS计算,对应目标价24.36元,“增持”评级。
重新审视发展历程,科研院所改制而来的中材科技,历经了风电叶片、LNG/CNG市场剧烈起落的洗礼,我们认为过去的问题在于科研成果转化效率屡屡低于预期,而此时借央企改革之东风,配套融资同时实现了管理层及核心骨干参与认购,市场体制建立方面已经有比较大的进展,开辟了长久以来未能理顺的激励及效率问题的解决途径;
国防航天配套材料工艺技术背景深厚,此为市场所忽视的中材科技有别于其他玻纤制品企业的关键,是国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地,在研及在制的军工配套产品大多处于垄断地位,我们认为,中材科技是打造2025制造强国被忽视的龙头,我们看好未来该板块的较大提升空间;
中材集团的新材料产业化平台,目前已经形成的业务板块包括:风电叶片、CNG/LNG气瓶、膜材料(覆膜滤料、锂电池隔膜)、水处理工程及运营、国防航空配套,未来可能进一步大力拓展的领域包括:锂电池隔膜、水处理MBR膜材料、汽车轻量化材料等,我们认为公司搭建了新材料产业化的平台;
风险提示:风电政策及国防工业规划调整,资产注入及增发不确定性等。
2、公司更新:格力电器(000651)《调整进行时,绝对龙头地位稳固》
下调盈利预测及目标价,维持“增持”评级
我们认为空调行业需求增长乏力的局面短期难以改变,公司渠道库存去化不佳导致的收入增长压力仍将持续一段时间,我们预计2016年将有所好转。下调公司2015、16年收入预测至1254/3123亿(原1532/1768亿,-18/-25%),下调EPS预测至2.32/2.61元(原2.78/3.14元,-17/-17%)。下调目标价至27.8元(原36.96元,-25%)。维持“增持”评级。
上半年收入下滑13%,低于我们此前预期
上半年公司收入下滑13%至516亿元,其中二季度单季同比下滑22%,为2008年金融危机以来最大一次单季下滑,下滑幅度与2009年Q2相当。我们认为公司2季度收入大幅下滑是行业需求趋弱+库存周期叠加所致,目前库存消化尚未完成,因此下半年收入端仍旧面临较大压力。
毛利率与销售费用率双降,净利率创新高
Q2公司毛利率较去年同期下降7.7pct,但销售费用率同时下降7.2pct,EBIT率下滑幅度有限。单季度净利率同比提升1.1pct,创历史新高。
行业霸主地位仍旧稳固,雄厚实力为未来恢复提供保障
我们认为公司业绩压力是行业增长减速的必然结果,格力电器仍旧是空调行业霸主,在手现金及票据达千亿元,“抗寒”能力极强。我们认为随着公司去库存逐步完成,收入和盈利压力也将随之改善。
核心风险:行业竞争日趋激烈,导致盈利端承压。
转载自国泰君安证券研究,仅供参考,风险自负。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。