晨报摘要：

今日重点推荐：中材科技。建材鲍雁辛/邓云程认为公司当前盈利主要来源于风电叶片及国防军工配套，预计公司2015-17年归母净利为3.50/3.62/4.43亿元，对应EPS 0.87/0.90/1.11元，目标价24.36元，首次覆盖，增持。一般推荐：格力电器，家电范杨/曾婵认为空调行业需求增长乏力的局面短期难以改变，渠道库存去化不佳导致的收入增长压力仍将持续一段时间，预计2016年将有所好转。下调目标价至27.8元，维持“增持”。

一、今日重点推荐

1、公司首次覆盖：中材科技（002080）《重梳投资逻辑，踏上新的征程》

公司当前盈利主要来源于风电叶片及国防军工配套，我们预计公司2015-17年归母净利为3.50/3.62/4.43亿元，对应EPS 0.87/0.90/1.11元。公司8月底发布泰山玻纤注入草案及增发预案（含员工持股并引入战投），考虑资产注入，2015-17年公司合计归母净利为6.50、6.52、7.93亿元，按增发后股本计算，对应EPS分别为0.80/0.80/0.98元，参考2015年行业可比估值PE 35倍，考虑资产注入及增发不确定性，给予公司PE 28倍，按资产注入前EPS计算，对应目标价24.36元，“增持”评级。

重新审视发展历程，科研院所改制而来的中材科技，历经了风电叶片、LNG/CNG市场剧烈起落的洗礼，我们认为过去的问题在于科研成果转化效率屡屡低于预期，而此时借央企改革之东风，配套融资同时实现了管理层及核心骨干参与认购，市场体制建立方面已经有比较大的进展，开辟了长久以来未能理顺的激励及效率问题的解决途径；

国防航天配套材料工艺技术背景深厚，此为市场所忽视的中材科技有别于其他玻纤制品企业的关键，是国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地，在研及在制的军工配套产品大多处于垄断地位，我们认为，中材科技是打造2025制造强国被忽视的龙头，我们看好未来该板块的较大提升空间；

中材集团的新材料产业化平台，目前已经形成的业务板块包括：风电叶片、CNG/LNG气瓶、膜材料（覆膜滤料、锂电池隔膜）、水处理工程及运营、国防航空配套，未来可能进一步大力拓展的领域包括：锂电池隔膜、水处理MBR膜材料、汽车轻量化材料等，我们认为公司搭建了新材料产业化的平台；

风险提示：风电政策及国防工业规划调整，资产注入及增发不确定性等。

2、公司更新：格力电器（000651）《调整进行时，绝对龙头地位稳固》

下调盈利预测及目标价，维持“增持”评级

我们认为空调行业需求增长乏力的局面短期难以改变，公司渠道库存去化不佳导致的收入增长压力仍将持续一段时间，我们预计2016年将有所好转。下调公司2015、16年收入预测至1254/3123亿（原1532/1768亿，-18/-25%），下调EPS预测至2.32/2.61元（原2.78/3.14元，-17/-17%）。下调目标价至27.8元(原36.96元,-25%)。维持“增持”评级。

上半年收入下滑13%，低于我们此前预期

上半年公司收入下滑13%至516亿元，其中二季度单季同比下滑22%，为2008年金融危机以来最大一次单季下滑，下滑幅度与2009年Q2相当。我们认为公司2季度收入大幅下滑是行业需求趋弱+库存周期叠加所致，目前库存消化尚未完成，因此下半年收入端仍旧面临较大压力。

毛利率与销售费用率双降，净利率创新高

Q2公司毛利率较去年同期下降7.7pct，但销售费用率同时下降7.2pct，EBIT率下滑幅度有限。单季度净利率同比提升1.1pct，创历史新高。

行业霸主地位仍旧稳固，雄厚实力为未来恢复提供保障

我们认为公司业绩压力是行业增长减速的必然结果，格力电器仍旧是空调行业霸主，在手现金及票据达千亿元，“抗寒”能力极强。我们认为随着公司去库存逐步完成，收入和盈利压力也将随之改善。

核心风险：行业竞争日趋激烈，导致盈利端承压。

转载自国泰君安证券研究，仅供参考，风险自负。