OPEC+再次达成集体减产，扭转前期宏观悲观格局，驱动油价大幅上涨。中期来看，OPEC+进一步收紧供应，对于接下来需求旺季或驱使库存转为向下，供需格局大幅改善，油价大概率保持75-95区间震荡。

　　1、OPEC+突发集体减产，供应大幅缩减

　　4月2号晚OPEC部长级会议宣布自5月起集体减产165万桶/日原油至年底，其中沙特实施自愿减产50万桶/日，伊拉克21.1万桶/日，阿联酋14.4万桶/日，科威特12.8万桶/日，哈萨克斯坦7.8万桶/日，阿尔及利亚4.8万桶/日，阿曼4万桶/日，俄罗斯则将此前宣布的50万桶/日减产延长至年底。此次会议结果大幅超出之前维持不变的预期，极大收紧全球供应资源。沙特强调这是一项预防措施，意在维护石油市场稳定，同时俄罗斯也强调，经历前期欧美银行业危机，全球经济的不确定性对油价造成大幅波动；另一方面，此前美国宣布今年暂停70美元以下战略收储的行为，也是促使OPEC+联盟达成减产的因素之一。

　　目前来看，一季度整体需求偏弱，一方面是需求淡季，美国检修时间拉长及欧洲罢工，另一方面为俄罗斯和OPEC出口的反弹，整体市场处于弱平衡，价格持续处于80~90区间震荡，但银行业危机导致市场出现流动性恐慌，油价打破区间向下，后期的减产有望进一步加强整体供需对于价格的支撑。

　　接下来重点关注实际落地情况，此前OPEC在去年10月份达成200万桶/日减产协议，但实际逻辑大概100万桶/日附近，同时俄罗斯2月份宣布3月减产50万桶/日，实际落地30万桶/日附近，且整体油品出口并未出现明显下滑。此次减产同样面临执行方面的验证，预期整体将有80-100万桶/日落地。

　　2、重点关注需求端变化与抗通胀风险

　　二季度逐步转入需求旺季，尤其是汽油需求，从EIA数据看，美国终端需求并未受到影响，对于前期的衰退预期再次证伪。需求的高位驱动汽油库存提早降至同期低位，汽油裂解走强支撑炼厂负荷快速提升，二季度有望促使美国商业库存去化。

　　油价重返高位于降通胀不利，美国CPI仍维持6%上方，且汽油价格为拜登政府重点关注之民生服务价格，且高油价本身抑制出行，演变成去年旺季不旺的情况，关注需求端能否如预期表现强势。另一方面为加大美联储5月加息预期，利率持续走高加大金融系统风险，需谨防再次出现金融暴雷事件并传导至实体的风险。

　　总结，市场基本围绕宏观衰退风险与强现实的博弈，全球经济方面表现仍有韧性，尤其中国需求恢复较好及欧美需求逐步转旺，OPEC+的减产进一步加强供需格局，但油价的走高伴随更大的宏观风险，通胀高位难以阻挡欧美加息步伐，中期宏观经济压力逐步加大，整体油价预期围绕75-95美元/桶的区间宽幅震荡。

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