2023年3月制造业景气度维持扩张态势，但扩张步伐有所放缓。从分项数据来看，产需两端扩张节奏均有放缓，生产端回落幅度较大。3月大、中、小型制造业企业出现不同程度回落，型企业回落幅度最小回落符合预期，后续景气度的维持需关注“扩内需”政策的力度和海外需求的回落情况。1—2月经济数据企稳回升，房地产投资下行有所收敛，推动整体投资增速改善。房地产行业的其他指标也有好转。线下消费的复苏推动社会零售销售回暖。但受农历新年的影响，工业生产增速不及预期。随着经济正常化，预计数据将进一步改善。结合2月超预期增加的信贷社融数据，宽信用稳增长得到初步验证。由于前期市场较大程度定价了经济复苏预期，因此，债券市场对1—2月经济数据反应并不明显。降准之后无降息，3月MLF利率维持不变。LPR报价继续“按兵不动”，自2022年8月LPR非对称性下调以来，LPR已经连续7个月持稳。流动性方面，4月流动性缺口仍存，但是较往年平均水平变化不大(不考虑MLF和逆回购到期)，除了税期和月末特殊时点，预计月内其他时点资金面将保持中性态势平稳运行。近期基本面数据发布完毕，季末资金压力结束后，债市主线仍将围绕基本面，海外市场风险事件较多，金融市场情绪依然不稳。国内经济复苏方向确认，国内随着政策的落地，经济条件进一步好转，宽信用预期再度升温。经历了前期的上涨之后，债市对利多钝化，期债短期方向不明朗，操作以观望为主，还需密切关注海外风险事件后续进展。

　　本文作者：葛妍从业资格证：T339455投资咨询证：Z0017892

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