【20230315】PVC周报：两弱相权，看谁更弱

　　核心观点：中性偏空 基本面来看PVC自身开工及库存依然处于高位，出口继续走弱。烧碱方面，片碱上涨，液碱降幅收窄，个别试探性上涨。烧碱检修增多，压力将有所缓解。PVC和烧碱双弱情形下，近端看PVC更弱。V出口走弱及液碱止跌企稳甚至反弹或使PVC突破前期震荡区间下边界。策略上：1）单边有空单可继续持有或逢低减仓。2）套利5-9正套低位进场。

　　月差：中性 5-9月差震荡，低位可以尝试正套。

　　烧碱对PVC影响：中性 片碱价格个别上调，液碱价格跌幅收窄。1）山东32%液碱降47报775元/吨，不含氯吨利297元、含氯807元。2）外盘价格下滑。东南亚CFR降15报455美元/吨。东北亚FOB降20报385美元/吨。海外电解铝未复产，出口价格及订单减少。电解铝限电加码，氧化铝对烧碱需求未恢复，烧碱库存压力较大价格走弱。3）检修增加。3月烧碱计划检修增加。英力特（21万吨）停车检修20天、滨化（70万吨）计划检修至4月5日。有消息称42万吨产能厂家预计检修40天。

　　原料支撑：中性 1）乌海电石降报3300元/吨，较上周降100；2）兰炭中料报1300元/吨，持平上周；3）乙烯报961美元/吨，VCM CFR远东报748美元/吨，稳定。

　　供给：偏空 开工微降。整体开工率79.08%，环比下降0.86个百分点；其中电石法PVC开工率77.23%，环比下降1.96个百分点；乙烯法PVC开工率85.34%，环比提升2.83个百分点。存量负荷降低、检修损失微增，陕西北元、新疆宜化为新增计划检修。集中检修预计在4月-5月，届时供应压力适当缓解。

　　需求：偏空 1）下游制品开工回升至近6成，但后续订单有所减少。2）出口：台塑4月船报价跌60-70美金，待交付量下滑至14万吨，出口走弱，地板海外订单较差。3）周度社库累库、厂库去库、在途增加，库存拐点还未到来。

　　利润：中性 综合利润亏损。电石一体化吨利-431元，山东外购电石法吨利-694元；华北乙烯法利润降至678元/吨。烧碱持续走弱，西北综合利润降至-371元，华北综合利润降至-456元/吨；双吨价差降至2598元。PVC产业链中兰炭、电石亏损，PVC端亏损走扩，烧碱利润继续下滑，但含氯有利润，综合利润华北、西北亏损走扩。

　　宏观：中性 1）国内：政府工作报告GDP增速5%、赤字率3%、专项债3.8万亿（低于去年实际值）。货币供应与名义增速匹配（或将相对克制）。1-2月出口同比降6.8%，表现较弱。M2社融表现较好但居民存款和中长期贷款继续劈叉；地产同比数据改善，与去年基数低关系大。2）美2月失业率略增、cpi符合预期。SVB事件引起恐慌。加息25bp概率提升。

　　兰炭价格开工回升 价格暂稳

　　兰炭开工回升。

　　样本企业开工率为55.42%，较上周升9.47%。

　　处于中等水平。

　　新疆广汇（1000万吨产能）开工恢复至7成。

　　神木中料报1300元/吨，持平上周。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石价格走弱

　　电石开工略增。电石开工74.45%，环比升0.68%，整体开工处于中位。

　　电石价格下滑。乌海电石3300元/吨，较上周跌100。多地有下调计划。

　　电石库存小幅累积。样本库存16140吨，较上周增1720吨。电石开工略回升，库存累积。

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　　PVC开工微降

　　本周PVC整体开工负荷率79.08%，环比下降0.86个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.23%，环比下降1.96个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.34%，环比提升2.83个百分点。

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　　PVC检修损失略增

　　在产装置负荷降低。因负荷变化带来周产量损失0.57吨。

　　检修损失略增。本周检修损失量为2.862较上周增加0.21万吨。

　　计划检修。陕西北元、新疆宜化为新增计划检修。

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　　烧碱库存高位 计划检修增加

　　烧碱装置开工走弱。整体开工率由88.77%降至87.80%，环比下滑0.97个百分点。3月-4月计划检修增加。

　　烧碱库存增加。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约46.71万吨，较上期增6.64万吨。电解铝限电限产影响烧碱需求。预计检修后，库存压力会适当缓解。

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　　烧碱价格继续下滑。液碱775元/吨，较上周降47元/吨。山东烧碱（不含氯）吨利297元，吨利较上周降148元。含氯利润807，持平上周。烧碱供需错配，价格承压。山东氧化铝大厂采购价740，降幅逐渐收窄。

　　外盘价格继续走弱。东南亚CFR降15报455美元/吨。东北亚FOB降20报385美元/吨。美湾FOB报降45报765美元/吨。海外氧化铝需求走弱直接影响烧碱外盘价格。50液碱出口跌至350美元/吨。

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　　下游工厂开工继续提升，周度成交回升

　　下游开工提升。管材开工率回升至69.73%，较上周涨10%；型材开工率回升至51.25%，较上周涨6%。

　　本周成交较上周略好转。周度成交4.912万吨。下游对价格敏感度较高，下跌后成交有所好转。价格反弹后，成交走弱明显。

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　　PVC社会库存小幅累库，库存压力较大

　　社会库存略累库。本周为45.87万吨，较上周增加0.46万吨。其中华东样本库存35.85万吨，较上周增0.04万吨；华南样本库存10.02万吨，较上周增0.42万吨。

　　上游厂库去库。厂库库存57.95万吨，较上周减少3.05万吨。在途库存增加。

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　　一体化利润微降，外购电石法利润回升

　　电石一体化利润微降。

　　西北电石一体化利润-431元/吨，较上周降35元/吨。

　　主要因成材价格下滑。

　　外购电石法亏损收窄。华北外购电石法每吨利润-697元，西北外购电石法利润为-593元/吨，华北、西北电石法利润分别回升38、57元/吨。

　　电石走弱，带动外购电石法亏损收窄。

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　　乙烯法利润回升

　　外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润从982元/吨降至763元/吨；华北乙烯法利润从897元/吨降至678元/吨。成材走弱、液氯走强挤压利润。

　　外购VCM法亏损走扩。外购VCM法利润-716元/吨，较上周降149元/吨。VCM价格稳定，成材端价格下滑带来利润走弱。

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　　综合利润、双吨价差走弱

　　综合利润（不含氯）下滑。

　　西北综合利润为-371元/吨，较上周降55元。

　　山东综合利润-457元/吨，较上周降78元。

　　V和烧碱端均有贡献。

　　双吨价差走弱。

　　从每吨2650元降至2598元。

　　液碱、PVC走弱带来利润下滑。

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　　进出口

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　　宏观：今年目标稳健

　　2月社融存量同比增9.9%，环比提升0.5个百分点。

　　M2增速12.9%，环比增0.3个百分点。2月M2增速创2016年5月来新高。

　　2月居民存款增7926亿元，同比多增1.1万亿元。谨慎性较强。

　　2月新增居民中长期贷款863亿元，同比增加但环比走弱。

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　　1-2月地产数据、高频数据、开发景气指数略回升

　　地产数据改善。

　　2月地产竣工同比增8.02%，开发投资、销售、新开工、施工，同比降幅大幅收窄，与去年基数较低关系较大。

　　地产库存累积。截至2023年2月，商品房待售面积6.55亿平方米，同比增长14.9%。其中，住宅待售面积增长15.5%。

　　12月房地产开发景气指数94.67，较上期小幅回升。

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　　基建数据表现较好。

　　2月份狭义基建同比增速为9.0%。

　　表现较好。

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　　主力震荡上移，月差走弱，仓单减少

　　盘面略走弱。05合约从6458降至昨收6337，宏观波动加大，PVC重心略下移。

　　月差情况。5-9月差昨天-5 。月差走势不畅。

　　注册仓单环比下滑。3月14日仓单量为4253，较上周降20。

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　　乙电现货价差走缩

　　华东乙电价差收窄。价差由上周的130元/吨降至95元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（470元）。

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　　万化化学3月出料。暂放一半。

　　镇洋发展预计下半年建成投产，现放9月。

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