# 期市早报 #

　　2023年2月27日

　　隔夜要闻

　　1、李克强考察发展改革委、财政部并主持召开座谈会。他强调，要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，着力稳增长稳就业稳物价，巩固当前经济增长企稳回升势头，推动高质量发展。

　　2、中国央行、银保监会就《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》公开征求意见。《意见》提出，加强住房租赁信贷产品和服务模式创新，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，建立健全住房租赁金融支持体系。

　　3、中国央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》提到，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。

　　4、银保监会表示，从市场反映和了解的情况看，提前还款困难的问题已逐步缓解。下一步，银保监会将会同有关部门，继续指导商业银行依据合同约定做好房地产金融服务，加快审批处理效率。同时，将继续加大对违规使用经营用途贷款、消费贷违规流入房地产领域的监管。

　　5、美国农业部公布数据显示，美国2022/2023年度大豆出口净销售为54.5万吨，前一周为51.3万吨，市场预期为30-85万吨。

　　6、据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为1033905吨，环比增长25%。而据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为949082吨，环比增加15.27%。

　　7、美国1月核心PCE物价指数年率录得4.7%，超过预期的4.30%，较前值4.40%有所反弹；美国1月核心PCE物价指数月率录得0.6%，为2022年8月以来最大增幅。交易员预计，7月份联邦基金终端利率预期从早些时候的5.38%左右升至5.4%左右。利率市场认为，美联储下个月会议加息50个基点的风险正在上升。

　　8、 美联储梅斯特表示，我们将不得不在加息方面做更多的工作，仍然认为我们需要将利率提高至略微高于5%。预期仍然是美国将出现低增长，但不会出现衰退，必须及时将通胀率降至2%的目标。

　　今日关注

　　1. 马来西亚2月1-25日SPPOMA马棕油产量预估

　　2. 中国至2月24日全国重点地区豆油商业库存(万吨)

　　3. 中国至2月24日全国重点地区棕榈油商业库存(万吨)

　　4. 中国至2月27日进口大豆港口库存(万吨)

　　5. 中国至2月24日全国主要油厂大豆压榨开机率、压榨量

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：周末唐山钢坯维稳 原料端焦化开始提涨

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯维稳。螺纹表需环比继续回升，库存开始去化，从农历来看，较往年提前一周去库。唐山钢坯库存仍处于高位。247家钢厂日均铁水增至234.1万吨，增3.29万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，中央政治局会议强调着力扩大国内需求。财政部长表示要适度扩大财政支出规模，今年提前批专项债已下达2.19万亿，同比增50%，基建有望继续发力。内蒙发生重大煤炭事故，叠加临近两会，后期煤矿安全检查或加强，影响煤炭产量释放。山东、河北邢台等地焦化计划提涨100。

　　②地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好。1月财新制造业PMI录得49.2，环比上升2%。1月挖掘机国内销量同比下降58.5%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　铁矿石

　　核心观点：进口矿可用天数创新低，铁矿支撑仍强回调有限

　　①发运大增，到港大减，港口累库。澳巴发运2303.2万吨（+452.3），全球发运2799.1万吨（+477.2）。45港到港量2061.1万吨（-794.1），在港船舶92条（-13），45港库存14223.26万吨（+112.54）。

　　②铁水产量增加，港口成交一般，钢厂进口矿库存减少。进口矿周消耗2002.56万吨（+23.59），以疏港量推算的铁矿石需求为2235.03万吨（+34.16），以铁水产量推算的铁矿石需求为1638.7万吨（+23.03），钢厂铁矿石库存9137.72万吨（-99.38）。

　　③综合来看，宏观经济稳中改善，工地复工加快，铁水产量还有小幅提升空间。钢厂进口矿可用天数17天，历史新低，现货刚需支撑较强，回调幅度有限。铁矿石价格监管加大，限仓后交易谨慎，短期盘面延续高位震荡。

　　市场研判：支撑位840-870，回调做多。

　　风险关注：宏观、终端消费、限产减产、监管调控

　　美豆 豆粕

　　核心观点：美豆维持区间震荡，国内情绪悲观

　　主要逻辑：

　　①上周美豆维持 1500 美分/蒲一线高位震荡，市场关注点还在于南美天气状况。巴西方面，AgRural 预计巴西本年度大豆产量将达到1.509亿吨，此前预估为 1.529亿吨，但如果实现的话，仍然是创纪录的高水平。阿根廷方面，布交所表示，由于干旱影响，阿根廷继续下修2022/23 年度大豆产量预估至3350万吨。短期来看，在南美收成前景关键期，美豆大概率高位震荡为主。虽阿根廷大豆减产预期进一步强化，但受巴西大豆收割推进，出口卖压加大，CBOT 大豆仍缺乏连续走强的动力，预计 CBOT 大豆主力合约在 1500 美分/蒲附近波动。

　　②上周连粕整体跟随美豆震荡运行，但现货表现仍然不及盘面，各地区依旧呈现阴跌态势。本周油厂虽然开机有所下调，但豆粕库存继续增加，反映出下游需求疲弱，中下游饲料企业采购积极性不足，现货继续走跌。短期来看 M05走势维持区间震荡，基差看跌思路对待。

　　市场研判：M05高位震荡走弱，现货疲软，基差维持看跌思路对待，下游饲料企业随采随用。

　　生猪

　　核心观点：生猪多空转换，维持偏多思路

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周生猪出栏体重为122.46kg，环比上涨0.55kg。屠宰开工率为27.34%，环比上升0.53个百分点，鲜销率89.25%，环比上升0.95个百分点。重点屠宰企业冻品库容率18.70%，环比上涨0.25个百分点。屠宰加工利润为-36.92元/头，环比减少1.13元/头。

　　供需情况：供应方面，集团场出栏节奏正常运行，月底出栏压力不大，部分企业少量增加体重。散户对低价抵触情绪浓厚，猪源延迟出栏，二次育肥仍在进行当中，进一步减少猪源供应。需求方面，春节结束已有时日，消费逐步好转，鲜销比例增加，因猪价偏高， 屠宰企业冻品入库积极性减弱，屠宰量小幅下滑，但难有大幅减量情况出现。综合来看，预计本周猪价整体震荡偏强运行，或先涨后回调。

　　综合分析：现货基本面利好增加，养殖端出栏减少，二次育肥进场积极、仔猪成交活跃、终端需求小幅增加，加之收储导向，对现货价格有所支撑。不过，盘面前两周已交易现货回暖，上周盘面跟涨乏力，主力合约有逢高减持现象。生猪处于多空转换阶段，整体维持偏多思路，不过，需注意到当前仍处传统淡季，供需宽松持续，需关注后期需求恢复与猪价能否顺利见底。

　　策略建议：整体维持偏多思路，关注需求恢复进展。

　　鸡蛋

　　核心观点：现货底部或现，鸡蛋多单持有

　　主要逻辑：

　　产能结构：据Mysteel数据，上周淘汰鸡出栏量为36.2万羽，环比增加2.55%，淘鸡日龄为541天，环比减少1天。北方销区到车量为112车，环比增加1.82%，广东市场到车380车，环比减少1.81%。生产环节库存为1.13天，环比下降4.24%，流通环节库存为1.63天，环比下降10.44%。

　　供需情况：供应方面，当前在产蛋鸡存栏量鸡龄结构多在 200-400 天，栏内可淘鸡数量不多，但蛋价走弱，养殖场盈利偏低， 老鸡淘汰量较前期小幅增加，且新开产蛋鸡不多，预计本周在产蛋鸡存栏量处于低位稳定态势。需求方面，终端家庭需求处于缓慢恢复仍显疲软，学校、餐饮等机构按需采购为主，对蛋价利好支撑有限，农贸市场走货一般，预计本周需求端延续弱势。综合来看，预计本周鸡蛋市场或震荡走弱后企稳。

　　综合分析：上周现货迎来市场阶段性补货，局部货源偏紧，带动蛋价上涨，但终端消费不温不火，不能支撑蛋价上涨，蛋价涨后企稳。期货盘面走势与现货价格走势相似，呈现震荡上行趋势 。此前认为产业心态相对稳定，盘面可考虑随消费启动做多2305和中秋等远月合约，上周盘面全线大幅上涨，初步判断盘面在提前交易现货底部出现，继续维持多头策略。

　　策略建议：JD2305多单可继续持有，正套可续持。

　　玉米

　　核心观点：东北产区报价小幅上涨 玉米基差有望逐渐回归

　　一、供给

　　①玉米购销：截止2月26日，锦州港新粮主流价格维持2820元/吨，报价稳定；南通区域报价2930-2950元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-2980元/吨，报价持稳；华北深加工主流报价维持在2800-2850元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止2月26日华北区域小麦价格维持3150-3200元/吨，报价继续下跌。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：上周美国农业展望报告显示美玉米新作面积有望增加，美盘玉米价格呈现下跌，使得玉米进口成本有所下降。继续关注北半球新作玉米播种情况。

　　④稻谷方面：稻谷投放或将于3月份启动，关注政策变动对玉米价格影响。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　建议投资者多单逐渐止盈，降低仓位，控制风险。

　　油脂

　　核心观点：谨惕印尼出口政策变化，短期震荡，中长期震荡偏空

　　1.ITS：马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为1033905吨，较上月同期增加25%。

　　2.AmSpec：马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为949082吨，较上月同期增加23.45%。

　　3.干燥天气引发未成熟玉米和大豆担忧，3月上半月降雨或有限。展望未来，干燥天气仍令未成熟玉米和大豆感到担忧的因素。阿根廷继续经历着可怕的生长条件。

　　策略建议：

　　单边：短线上空下多，中长期逢高做空

　　沪铜

　　核心观点：美国1月PCE指标超预期，铜价承压回落

　　主要逻辑：

　　（1）供给：Cpbre Panama铜矿停产，该铜矿2022年生产铜精矿35万金属吨，约占第一量子总铜产量的45%。中国从巴拿马进口铜精矿49.86万实物吨，约占全年进口量的2%。截至2月24日，冶炼厂粗炼费77.1美元/干吨，周环比下跌0.3美元；精炼费7.71美分/磅，周环比下跌0.03美分。

　　（2）需求：2月24日当周，国内主要大中型铜杆企业开工率58.6%，周环比下跌3.25个百分点。2月24日，华北电解铜贴水320元/吨，日环比涨10元。华南电解铜贴水60元，日环比涨85元。持货商挺价，现货升水小幅走高，但下游补货意愿仍然一般。

　　（3）库存：截至2月24日，LME铜库存6.38万吨，日环比减1225吨；COMEX铜库存1.86万吨，日环比减678吨。上期所仓单13.98万吨，日环比减148吨。上期所库存25.25万吨，周环比增0.29万吨。

　　（4）估值：截至2月24日，长江有色铜贴水10元，日环比跌10元；SMM电解铜贴水105元，日环比跌10元。洋山铜最高溢价30美元/吨，日环比跌2美元。

　　综合分析：美国四季度PCE通胀指标上修至4.3%，1月PCE物价指数录得5.4%，高于预期的4.9%，表现高于预期的通胀指标导致海外宏观叙事重回通胀韧性与联储加息，美元指数延续反弹，铜价承压。沪铜短暂站上7万关口后，受美元指数反弹与下游实际需求不佳影响，沪铜挑战前高压力受阻回落。整体看，海外宏观仍存在风险，国内乐观预期下铜实际消费仍然偏弱，现货维持贴水状态，操作上可逢高试空。

　　策略建议：高位震荡，操作上可逢高试空。

　　沪铝

　　核心观点：下游接货情绪降温，铝价表现震荡

　　主要逻辑：

　　（1）供给：云南地区限电减产基本落地，涉及产量85万吨略超预期，SMM预计3月份全国电解铝运行产能将回落至约3960万吨左右；四川前期减产涉及的100万吨产能已复产80%左右，新增20万吨产能待投产，需要等到减产产能恢复后观察电力情况再行决定；贵州地区前期减产涉及的105万吨，仍有69万吨待复产。

　　（2）需求：据SMM，2月24日当周铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.3个百分点至61.8%。临近3月，除铝合金板块外，其余铝加工板块仍有消费回暖预期。

　　（3）库存：截至2月24日，电解铝社会库存124.8万吨，环比上升1.5万吨。上期所仓单20.27万吨，日环比减1200吨。LME库存56.36万吨，日环比减5200吨。

　　（4）估值：截至2月24日，A00铝锭报贴水110元/吨，日环比跌10元。电解铝估算成本17485元/吨，日环比持平；吨铝利润994.9元，日环比跌140元。

　　综合分析：美国四季度PCE通胀指标上修至4.3%，1月PCE物价指数录得5.4%，高于预期的4.9%，表现高于预期的通胀指标导致海外宏观叙事重回通胀韧性与联储加息，美元指数延续反弹，铝价承压。云南地区限电减产基本落地，涉及产量略超预期，但价格在压力关口受阻，下游接货心态并不积极，现货货源宽松，现货贴水小幅走扩，但下游开工维持回升，消费仍有回暖预期，预计铝价下方仍有支撑，震荡为主。

　　策略建议：区间震荡

　　白糖

　　核心观点：宏观扰动 内外糖价大幅下挫

　　产业动态：

　　1.据相关机构预计，23/24年度，巴西中南部地区甘蔗产量为5.882亿吨，较上一年度增加5.5%。糖产量预计达到3810万吨，同比增加7.6%。含水乙醇使用量将达到164亿升，同比增长5.4%。

　　2.欧洲（农药禁止令、恶劣天气）和印度（转向乙醇）等多个生产国产量不及预期。

　　3.泰国22/23榨季至2月21日累计压榨甘蔗7378.36万吨，同比增加8.8%，产糖834万吨，同比增加约14%。

　　4.22/23榨季广西已有25家糖厂收榨，同比增加21家；未收榨糖厂48家，日榨能力约37万吨。云南方面，3月上旬云南预计还有1-2家糖厂收榨。

　　市场分析：原糖05合约跌70点收于19.69美分，美元指数上涨以及油价下滑令前期糖价涨幅全部回吐，但盘后油价反弹，今晚或能高开。此外03合约明晚摘牌，临近摘牌前原糖大幅波动也是常态。郑糖回到5900一线，前高6000一线压力明显。现货端销售有所回暖，前期基差商的被套空单有望快速解套，关注基差贸易商的现货报价和消化情况。

　　操作策略：日内参考区间5900-5950.

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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