纯碱：短期供需偏紧 价格仍有支撑

　　工业品部

　　姓名 张玺

　　投资咨询号：Z0015768

　　摘 要

　　1.目前，纯碱的基本面强势延续，处于“三高一低”：高利润、高供应、高需求、低库存的格局。

　　2.从基本面来看，高利润下开工率维持高位，需求端碱厂订单支撑，产销尚可，预期短期现货相对坚挺，库存方面看，上半年库存依然偏紧，关注达产数据。

　　3.总体来看，纯碱2305合约基本面强势的格局暂时不会改变。建议关注纯碱5-9正套、做空玻璃-纯碱价差策略。后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

　　风险提示：纯碱新增产能投产不及预期、地产终端需求增加、光伏玻璃生产线投产好于预期。

　　一、期现货市场分析

　　目前现货市场价格重心持续上移，部分企业价格上抬，当前主流地区重碱送到价均突破3000元/吨，商家挺价意愿偏强。企业发货相对积极，部分地区反馈货源略紧张，订单较满。

　　春节前夕资金盘热炒节后复苏预期，纯碱行情偏强波动，主力合约震荡突破3000后延续上行，节后市场买盘略显谨慎。

　　图1：纯碱基差（元/吨）

　　图2：纯碱期货主力合约走势图（元/吨）

　　数据来源：钢联数据、文华财经、徽商期货研究所

　　二、供需及其影响因素分析

　　（一）国内纯碱整体开工高位企稳

　　目前，纯碱市场暂无大规模检修计划，国内纯碱整体开工高位企稳。截至2023年2月3日，国内纯碱开工率91.72%，环比上月减少0.62%。产量为61.29万吨，环比上月减少0.38万吨。短期个别企业有减量计划，但整体影响不大。

　　根据统计显示，纯碱2023年新增产能较多，从投产的预期进度来看，国内纯碱或将会从2023年下半年博源阿拉善项目一期投产开始过剩，而上半年供应端的矛盾不大，需持续关注达产数据。

　　图3：国内企业纯碱产量（万吨）

　　图4：纯碱开工率（%）

　　数据来源：同花顺、徽商期货研究所

　　（二）玻璃生产利润有所回升，采购需求仍存

　　截至2023年2月3日，同花顺数据统计国内浮法产业企业开工率为78.15%，同比降低11.42%，产量为110.45万吨，运行产线条数为236条，产能利用率为78.8%。目前玻璃供应端仍处于下降态势，但玻璃生产利润有所回升，正月十五之后产业链中下游或全面复工，采购需求仍存。

　　光伏玻璃方面，根据上海钢联数据显示，截至2023年2月3日，钢联数据统计光伏玻璃开工率为87.98%，环比上月增加1.59%。运行产能8.32万吨/日，产能利用率在95.18%。自2022年1月1日至今，国内光伏玻璃日熔量自42630T/D上升至83160T/D，增幅达到95.07%，光伏玻璃投产进度对纯碱价格的影响仍将十分显著。

　　图5：浮法玻璃产量（万吨）

　　图6：光伏玻璃产能（吨&%）

　　数据来源：同花顺、徽商期货研究所

　　（三）库存仍处低位，对价格支撑明显

　　自2022年四季度进入传统累库周期以来，纯碱开工率维持在90%以上的高位，但碱厂库存并没有大幅增加，反而维持小幅去化。预期的累库拐点没有出现，成为节前基本面的利多支撑。

　　从节后的数据来看，截止至2023年2月3日，纯碱库存总量在31.67万吨，环比上月增加7.02%，但同比降低79%，仍处于历年来较低位置。

　　图7：全国纯碱企业库存（万吨）

　　图8：纯碱库存季节性（万吨）

　　数据来源：同花顺、徽商期货研究所

　　（四）纯碱利润延续上涨态势

　　受益于光伏产业快速发展，纯碱行业利润迅速提高。截止至2023年2月3日，纯碱利润延续上涨态势，同花顺资讯统计国内联碱企业利润为1913.6元/吨，环比上月上涨7.83%，同比上涨82%；氨碱企业利润为990元/吨，环比上月上涨12.5%，同比上涨132.39%。

　　图9：纯碱企业利润（元/吨）

　　数据来源：同花顺、徽商期货研究所

　　三、价差分析

　　由于基本面的分化，玻璃-纯碱价差不断扩大，截止至2023年2月2日，玻璃-纯碱价差为-1411元/吨，较去年同比增长125.76%。从技术面看，玻璃-纯碱价差日线处于下跌趋势当中，均线空头发散，近期K线在5日均线附近短暂整理之后，5连阴继续向下突破，不断刷新历史新低，暂无明显企稳迹象，维持偏空观点。

　　根据基本面数据推算，纯碱或将呈现近强远弱格局，关注纯碱5-9正套策略，后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

　　图10：纯碱-玻璃价差走势图（元/吨）

　　图11：纯碱跨期价差（元/吨）

　　数据来源：同花顺、徽商期货研究所

　　四、观点总结与策略推荐

　　目前，纯碱不管是从预期还是现实看仍然偏强。美联储加息放缓，国内降准，防疫放开，房地产“三支箭”等多项政策出台，是强预期的表现；而纯碱高利润、高供应、高需求、低库存的格局进一步反应了其强现实。

　　建议关注纯碱5-9正套、纯碱-玻璃价差维持偏空观点。后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。