【20230217】原油周报：国内需求修复加速

　　核心观点：Brt75-95区间震荡，国内需求加速修复

　　观点：供应冲击下，需求持续修复，近端现货宽松的局面边际改善，提振市场信心。

　　俄罗斯3月将减产50万桶日，扭转1季度紧平衡转为去库，供应冲击下，需求持续修复，近端现货收紧，推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。

　　美国1月CPI录得6.4%，降幅收窄，环比回升，市场讨论加息终点或有再次上升可能，且降低对今年内降息的概率预测，但未完全形成一致性预期，宏观压力仍存，关注阶段性节奏兑现的风险。

　　供应方面，俄罗斯3月减产50万桶日，预计2季度之后减量或持续；欧佩克产量稳定，主要减产国的挺价决心抵消了部分小国的产量增长；此前因土耳其地震导致的管道和终端出口不可抗力已经恢复正常。需求方面，中国买盘有回暖迹象，但加速尚不明显；炼厂开工继续回升，强需求预期下春检预计多有推迟或不检情况，因此后续进料需求仍有继续增长预期；春节后第三周，复工进度基本完成，终端需求出现加速修复，道路拥堵指数、航班排班等都有显著增长。

　　节奏上看，2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上，禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日，拐点出现在3月。整体来看，原油仍处于brt75-95震荡区间，75底部测试较为牢固，俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。

　　欧佩克减产：中性欧佩克11月实际减产74.4万桶/天，12月实际减产59.2万桶/天，1月实际减产64万桶/天，低于此前中性评估下80-100量级。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高，尼日利亚意外恢复生产。

　　2月欧佩克会议未改变产量政策，符合市场预期。

　　宏观：观望对于美联储加息终点和降息的讨论未形成一致性预期，关注宏观变数风险。

　　俄油实际缺口(产量&出口)：偏空俄罗斯实际船运量近期持续回升，对亚出口增量替代了对欧减量。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右，10月维持1075，11月/12月回升至1090；关注2月5日油品禁运的实际影响。

　　需求：偏多欧洲现货采购未见好转，近端需求偏弱，国内需求边际好转；远端Q2看好国内的恢复，需求增量在100万桶日以上。

　　页岩油：偏多上周产量维持1230万桶日，钻机数环比增加10台至609台，近几周平均增速放缓且有下滑趋势，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　宏观压力仍存；

　　 Q2平衡转为去库

　　宏观预期有所转变

• 　　14日美国1月CPI录得6.4%，环比继续回落但幅度显著收窄。从分项来看，能源环比上升0.1%，服务板块继续上升，住房仍是最大贡献单项。

• 　　由于劳动力市场紧缺状态未明显改善，美国通胀回落路径上的反复已被证实。从后续反应来看，市场讨论加息终点或有再次上升可能，且降低了对于今年内降息的预测概率，但未完全达成一致性预期。宏观仍有压力，需关注阶段性兑现风险。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧佩克产量保持稳定

• 　　1月OPEC13总产量环比减少约5万桶日，基本保持稳定。

• 　　分国家来看，沙特产量继续减少15.6万桶日，抵消了来自尼日利亚(+6.5)、安哥拉(+4.7)、科威特(+4.5)的增量；主要减产国沙特、阿联酋、科威特和伊拉克维持减产趋势。

• 　　 OPEC+中，俄罗斯宣布3月将减产50万桶日，欧佩克其他国家当前的产量政策不变。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　禁运后，俄罗斯对欧管道出口显著下降

• 　　禁运生效后，德国完成了其“摆脱对俄油依赖”的承诺，Druzhba北线的流量基本归零，被豁免的南线流量正常。1月俄罗斯管道对欧流量砍半，由此前的80万桶日降至40万桶日，预计之后对欧流量将稳定在40万桶日左右。

• 　　对亚管道流量稳定在80万桶日。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 IEA再次上修23年需求预期

• 　　 IEA预计，23年亚太地区的需求同比增量将超过150万桶；能源危机缓解后，对欧美的前景改善信心有所恢复，23年维持低增长趋势，同比增量约为40万桶日。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 Q2开始平衡将再次转为大幅去库

• 　　相较上一版平衡，供应方面上调了22年Q4俄罗斯产量，以及在考虑了3月俄罗斯减产50万桶日的情况下调整了Q1和Q2的产量绝对值；需求端上调中国Q1需求10万桶日，Q2需求20万桶日，2季度同比增量给到130万桶日；同时小幅上修OECD地区需求，整体平衡转为大幅去库。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国内需求修复开始加速

　　国内需求跟踪–库存中性，买盘有支撑

• 　　目前国内岸罐库存量基本与去年同期持平，Q2需求同比增量100+的情况下，当前库存水平中性偏低，进口有增量预期。

• 　　现实端来看，近期现货买盘有回暖迹象，Dubai月差稳步走阔，但未跟踪到加速情况。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国内需求跟踪–开工继续回升

• 　　上周国内主营开工环比增加0.22%，总开工达到78.7%；地炼开工环比增加0.6%至64.5%；全国开工升至72.9%高位。

• 　　从历史开工情况来看，主营、地炼仍有提负空间，而考虑到利润有支撑的情况下今年春检期间炼厂多有推迟或不检的考虑，预计3/4月进料需求同比将继续增加。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国内需求跟踪–终端恢复继续加速

　　 Brt回到back结构

• 　　上周国内道路拥堵指数继续加速回升，同比21年水平达到163.7%，达到21年以来的最高值，春节后第三周终端需求加速修复。

• 　　航班排班中，低基数的国际航班较年前已出现翻倍增长，总排班数升至300以上；国内航班增长放缓，稳定在1.5万架次左右。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　整体库存变动不大，集中到港增加岸罐总量

• 　　上周全球原油库存减少134.3万桶，主要的变动来自于在途到港后对岸罐的转移。

  　　上周在途减少2486万桶，岸罐增加2471万桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差&持仓

　　 SC近次月回到back结构

• 　　截至2月16日，WTI近次月价差收于-0.25美元/桶，2-3价差为-0.16美元/桶；Brt近次月涨至0.34美元/桶，2-3价差收于0.57美元/桶；SC近次月价差收于9元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　汽油裂解小幅波动

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中质裂解小幅波动

　　数据来源数据来源：紫金天风期货研究所

　　联系人：黄琬喆

　　从业资格证号：F3075583