黑色震荡，油脂关注MPOB月度报告 | 东吴期货研究所策略早参

　　2023.2.10

　　宏观金融衍生品：北向资金重新回流

　　股指期货。周四指数低开高走，三大指数悉数涨超1%，市场情绪回暖。个股超4200家上涨，半导体、软饮料等板块领涨。北向资金在连续4个交易日净流出后，转为净流入121.01亿元。我们认为修复行情尚未结束，但由于前期行情对预期的反应较为充分，目前市场更为关注经济修复节奏，如地产销售情况、社融数据等。短期指数或延续震荡走势，建议高抛低吸为主。

　　黑色系板块：高位震荡

　　螺卷。钢联的数据螺纹产量延续恢复，但由于利润低，还处低位。热卷周度产量，增速放缓。表需螺纹还是偏弱，热卷回升明显。因此热卷数据好于螺纹，也是近期卷螺价差走扩的因素。1月信贷数据预期好，盘面有望延续反弹，但建材需求恢复还比较慢，节后高点位置还是有压力。

　　铁矿。港口延续累库，但速度放慢，总库存1.4亿吨，环比增加98.99万吨，钢厂库存依然很低，总库存9292.75万吨，同比增加52.48万吨。随着高炉继续复产，接下来港口有望延续去库，操作上建议铁矿逢低做多，套利推荐5-9正套。

　　双焦。目前宏观层面对双焦价格走势影响权重加大，产业对其影响短期不如宏观。从基本面看，双焦供需紧平衡，下游需求受气温低及春节假期影响，恢复速度略慢，暂无有力上行驱动。但宏观层面多利好后市需求，且疫情放开，在经济复苏的情况下，市场多对未来需求持中性偏乐观态度，双焦价格企稳，操作上建议低位轻仓做多。

　　能源化工：聚酯链领跌

　　原油。隔夜油价小幅回落，因土耳其叙利亚的原油基础设施似乎未受地震影响，此外鲍威尔讲话提振效应淡化后市场对EIA数据的利空部分进行补正，数据显示上周美国原油和成品油库存全线上行。由于下方距离美国收储价空间不大，我们认为此处做空性价比偏低。预计油价总体保持77-90美元震荡，建议区间低位可适当做多。

　　沥青。2月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量在节后均大幅回升，出货量回升力度与往年相仿，双库均有增加，符合节后复苏特征。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，现货市场在节后仍持续上涨。沥青总体自有支撑，预计震荡稍强运行。

　　LPG。盘面短线走弱，主力03合约跌幅较大，现货价格出现高位回调，各地民用气跌幅在100-200元每吨不等，海外丙烷成本同样下行，3月FEI小幅回落至634美元/吨附近，CFR华东到岸贴水上涨19美元/吨至117美元/吨，FEI月差延续回落，美湾至远东运费亦回调至140美元/吨附近。 针对03合约，众所周知，3月仓单集中交割逐步临近，仓单量再度成为市场关注焦点。近期仓单量变动不大，低于去年同期，与前年大体持平。市场有传言近期可能会有不少仓单注册流入加大盘面可交割品压力，密切关注后续动向。若新增仓单数量超预期，将对PG2303合约大幅利空。总体来看，历史低位的C3利润对装置开工和丙烷价格负反馈正在持续，故期货端突破前高压力较大，而期现深度贴水结构在节后再度加强又对期价底部予以支撑，预计期货端近期震荡偏弱。

　　PTA。周四TA05合约收盘价5620元/吨，较上一个交易下跌4元/吨，盘中宽幅震荡，夜盘大幅下挫，带领聚酯链全线飘绿，TA05合约跌幅逾2%。PTA昨日盘面依旧延续偏弱整理，下游整体开工偏慢，需求恢复缓慢，PTA供应逐渐偏宽松，社会库存累库。原油价格触底反弹，PX偏强整理，成本端支撑较强，目前成本与供需主导市场，市场仍然观望下游需求恢复程度，由于今年工人回家过年较多，返工不如就就地过年及时，织造下游备货谨慎。策略建议：短期保持观望，中长期逢低做多TA05合约，或者做阔PTA-Brent价差。

　　MEG。周四EG05合约收盘价4168元/吨，较上一交易日下跌24元/吨，夜盘持续下跌。装置动态：中科炼化40万吨乙二醇装置计划2月7日故障停车，目前检修结束，今日准备重启，预计明后天见产品。需求未见明显回暖，长丝和短纤产销依旧惨淡，叠加乙二醇多个装置重启以及新投产预期，加大了供应压力。重点关注下游需求恢复速度以及大装置投产和转产的时间节点。策略建议：乙二醇逢高做空，2-3月可关注多TA空EG套利机会，3月之后可关注59反套捕捉远月做多机会。

　　PVC。周四V05合约收盘价6251元/吨，较上一交易日上涨37元/吨，跌幅0.6%，夜盘维持震荡。原油价格反弹，塑化链受振回暖，PVC涨幅靠前，日盘收涨1.03%，站稳6200。目前市场观望情绪浓厚，PVC在本周基本处于6200元/吨窄幅震荡。年后交易逻辑切换，有年前预期主导的市场逐渐转变为验证需求恢复速度确实一般。电石供需转弱，供大于需求，价格持续转弱，导致电石利润亏损，23年依旧延续供给过剩格局。乙烯价格逐渐走强，对PVC成本端支撑增强。策略建议：中短期逢高做空05合约，持续关注59反套的机会。

　　甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨0.15%，报收2650元/吨。夜盘下跌0.94%，报收2623元/吨。消息面上，宁夏宝丰本周外采甲醇2万吨左右，下周计划采购减量。本周国内甲醇供应增加0.25万吨，甲醇消费量增加3.64万吨。虽然进口船货陆续到港卸货，但刚需稳固提货，港口去库至78.48万吨，较上周下降4.52万吨，跌幅达5.85%，同比偏低。近端供应边际收缩、进口缩量兑现以及传统需求恢复尚可等支撑因素仍在，05合约基本面并不悲观。操作上前期多单可继续持有或适当逢低加仓摊平成本，保守的可待煤价企稳后逢低做多05合约，05-09价差逢低偏正套。下游利润不佳限制其上边际，短期需防范煤炭价格大幅走弱的超跌风险，同时也要关注宁波富德和浙江兴兴两套沿海MTO装置的运行状态。

　　棉花棉纱。2月9日，郑棉小幅上涨0.34%，收于14830元/吨，棉纱继续下挫，跌幅-0.76%。当前，市场情绪乐观，棉花现货价格坚挺。但是，前期强预期仍未得到验证，下游订单不足，纺织企业补库动力不足，需要关注未来两周市场实际成交情况。全球棉花需求略有好转，美国农业部小幅下调全球棉花库存消费比。

　　有色金属：贸易巨头托克遭遇镍交易骗局，隔夜伦镍大涨6%

　　沪铜。市场消化美联储官员讲话，铜价震荡。周四伦铜收涨0.89%，沪铜03合约日盘收平，夜盘收跌0.17%。美联储官员继续“放鹰”，里士满联储主席称继续加息很重要。美国两年和十年期美债收益率曲线盘中创四十年最严重倒挂，发出未来一年左右将衰退的警报。铜矿供应持续恶化，铜精矿加工费一跌再跌。1月SMM中国电解铜产量为85.33万吨，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。2月预计升至89.93万吨。2022年秘鲁铜产量为244万吨，较2021年增加4.8%。关注铜社库数据变动，以及即将公布的中国1月金融数据，分析预计新增贷款开门红可期，或创单月最高纪录。

　　沪铝。多空交织，沪铝延续区间震荡。周四伦铝收涨0.78%，沪铝03合约日盘收跌1.30%，夜盘收涨0.05%。2月8日LME铝库存增加超10万吨 光阳库存大幅增长，伦铝承压下跌。通胀下滑之际，市场预计美联储加息步伐放缓，美元走软，伦铝昨日弱反弹。本周，电解铝锭库存仍是累库，周内库存增加4.7万吨，增幅放缓，但整体量仍偏高。铝棒库存最新统计量约21.44万吨，较上周四库存增加0.5万吨，但较本周一库存量下降0.85万吨，铝棒库存出现降幅。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨2.4个百分点至59.8%，随着消费旺季逐渐临近及国内市场消费转暖，开工率持续反弹。

　　沪锌。2月9日沪锌主力跌0.64%，报23280元/吨，夜盘涨0.17%，报23365元/吨，LME锌涨0.32%，报3147.5美元/吨。国内强预期弱现实的问题依然存在，供应增长预期逐步落地，但节后社库累增缓慢，钢联周四的数据甚至表现为去库。海外LME库存连续两日大幅增加，引发市场对海外隐性库存的担忧，但市场供应依然紧张，LME升水继续上升至35美元/吨，底部仍有较强支撑。短期多空对抗较为焦灼，关注后续库存变化。

　　沪铅。2月9日沪铅主力涨0.30%，报15265元/吨，夜盘涨0.92%，报15385元/吨，LME铅跌0.61%，报2119.0美元/吨。现货市场依旧平平，铅蓄消费缓慢恢复，目前炼厂库存较高，市场抛压较重，部分再生炼厂生产回归盈利状态，下方支撑减弱，当前基本面矛盾并不突出，预计铅价维持区间震荡。

　　工业硅。2月9日主力报收18020元/吨，涨0.81%。现货方面，近期现货价格维持下跌走势，主要因为下游需求疲软库存高企，工业硅2月3日社会库存较上周增加0.2万吨，下游铝合金、有机硅、出口多板块需求较弱，目前1月中下旬硅料价格出现反弹，正月十五过后有机硅全线产品价格上涨，下游需求有向好趋势。期货方面，本周期价重心上移，市场对节后需求信心有所恢复，后续来看，需求恢复力度有待验证，持续上涨仍有阻力，逢低布局多单。

　　农产品：关注中午MPOB月度报告

　　油脂。昨日国内油脂未能延续此前四连阳走势小幅回落，主要因USDA2月供需报告公布后市场有点利多出尽的感觉。不过今日还有另一份重要报告MPOB月度报告将要公布，预期1月马棕产量将环比下降，但库存变化有较大不确定性，因此1月马棕出口也明显下降。预计油脂在报告公布后回落的可能性偏大。

　　豆粕/菜粕。USDA2月大豆供需报告整体符合市场预期，中性偏空，资金利多出尽，整体偏弱震荡。尽管阿根廷大豆产量下调，但下调幅度与市场预期相差不大，且南美整体产量还是丰产，因此连粕跟随CBOT大豆高位下调。长期建议逢高做空为主。但阿根廷天气暂时不容乐观，因此下方仍存支撑。

　　苹果。昨日苹果305合约下跌1.23%，全国库存下降2.52%，陕西现货价格上涨。近期客商采购积极性降低，补货进入尾声。产地果农、冷库惜售情绪提高，报价提高，低价货源很少。产地成交价格由强趋于稳定，销区整体成交速度缓慢，行情基本不变。操作上，短期建议逢高做空为主。