海外期货小幅波动饲料养殖品种偏强为主

　　摘要：

　　豆粕(震荡偏强)：节后预计震荡偏强，假期CBOT大豆先抑后扬整体小幅收涨。阿根廷大豆主产区尽管出现降雨，但产量依旧悲观，天气炒作持续。我国大豆供应略偏紧，巴西大豆大量上市之前连粕预计仍将偏强走势。

　　菜粕(高位震荡)：全球菜籽主产国菜籽供应充裕，国际油菜籽价格承压运行。国内11月以来菜籽到港量较大而需求相对平淡，国内菜籽库存处于历史同期高位，短期菜粕或随美豆及豆粕高位震荡，3月以后预计走低。

　　大豆：(震荡上涨)：我国大豆产量从2021年的1640万吨增产至2050万吨附近，有效供应了国内市场。随着我国的经济复苏，预计餐饮消费也将逐步向好发展，对于豆制品需求将会增加。预计豆一期货价格将会震荡偏强走势，节后首日小幅上涨的概率较大。风险点在于节后公共卫生事件对餐饮业的反预期影响。

　　玉米(震荡偏强)：节后预计震荡偏强波动。假期外盘震荡偏强，当前玉米市场继续聚焦于上下游节奏匹配程度以及外盘价格的波动，外盘价格偏强波动给国内市场带来一定的支撑，同时基于春节后下游的补库节奏或前置于上游的销售节奏，因此整体价格预期呈现先扬后抑的波动。

　　玉米淀粉(震荡)：节后预计震荡整理。春节期间市场变化较为有限，未出现明显打破前期预期的因素，节后现货市场将面临上游开机逐步回升与下游阶段性补库的博弈，基于整体消费平稳偏弱的表现来看，其自身供需面对于价格的支撑仍然较弱，不过考虑到原料端价格支撑比较明显，因此节后淀粉期价预期继续区间震荡波动。

　　生猪(小幅高开)：节后首个工作日，生猪交易环节逐步开市，部分猪企报价15.5-16元/公斤，猪价较年前整体持稳，现货由于去年底跌幅较大，年后低开幅度小幅往年。春节期间市场整体变化较为有限，未出现明显超预期因素，节后基于整体消费平稳偏强的表现来看，猪价在跌破养殖成本后或将面临较强支撑，同时，考虑到原料端价格支撑比较明显，叠加03合约当前对现货贴水较高，因此节后生猪可能出现高开修复偏强基差。

　　鸡蛋(偏强震荡)：节后预计鸡蛋期价震荡整理。春节期现现货市场整体符合往年季节性规律，节后开市，养殖户均在消化节日积累库存为主，全国鸡蛋均价4.44元/斤左右，环比节前略跌0.3-0.5元/斤，整体波动符合市场预期，节后重点关注老鸡淘汰进度及补栏热情带来的存栏变化，边际上疫情后整体消费形式乐观的情况下，预计蛋价在低供给背景下可能进一步走强，但期货端整体估值水平已经得到一定修复，操作上，仍然建议买进抛远为主。

　　正文一、饲料养殖商品节后预计稳中上涨

　　饲料端受外盘影响较为明显，特别是豆菜粕受美豆影响较大，而玉米与美盘的联动性也在逐步增加。春节期间美豆先抑后扬，最终收于1512美分/蒲与国内上周五午后收市时的美豆1511.5美分/蒲价格几近收平，因为预计假期美盘对于豆菜粕价格影响温和。公共卫生事件影响逐步减弱后，下游消费预计将会增加，叠加节后备货，预计将会对豆菜粕形成利多影响，节后豆菜粕预计稳中偏强走势。玉米方面假期稳中偏强走势，叠加春节后下游的补库节奏或前置于上游的销售节奏，因此玉米整体价格预期呈现先扬后抑的波动，淀粉则主要追随玉米震荡整理为主。

　　养殖端生猪、鸡蛋则主要以国内影响为主。建议着重关注餐饮恢复对生鲜消费的阶段性拉动作用，尤其猪价当前整体低于养殖成本，养殖户在年期经历长期深度亏损后，大猪逐步出清，供给压力已经逐步得到释放，节后餐饮消费整体景气不低的情况下，猪价有望迎来反弹修复过低估值，另一端鸡蛋价格在整体动物蛋白价格回暖及养殖成本高企补栏进度不快的背景下，可能仍然表现较为抗跌。

　　二、豆类期货开市预测与风险提示

　　(一)春节期间外盘走势及重要消息

　　2023年春节期间，美豆主力03合约开于1491.5美分/蒲，收于1512美分/蒲，上涨3美分/蒲，涨幅0.20%，整体表现为低开高走。而北京时间上周五下午三点美豆03合约暂收于1511.5美分/蒲，可以理解为国内休市期间美豆先抑后扬，最终几近收平。因此，春节假期外盘走势波动对于国内豆粕节后开市影响预计并不剧烈。

　　春节期间美豆市场关注点依旧在于南美大豆主产区天气情况。春节期间阿根廷出现降雨，一定程度上缓解了干旱对作物的影响，但月底预计再度转为干旱。欧洲某权威期刊预测阿根廷大豆产量降至3400万吨，远低于1月USDA给出的4500万吨，预计2月USDA将会继续下调阿根廷大豆产量。如果阿根廷大豆产量下调至3500万吨以下，那么巴西大豆增产幅度难低阿根廷减产之伤。美豆预计走势仍将坚挺。

　　(二)豆粕及豆二市场开市预测与风险提示

　　春节过后，下游生产逐步恢复，但报价成交依旧寡淡，部分油厂节后报价与节前价格出入不大，现货市场并未看到剧烈波动，暂平稳运行。基本面情况来看，沿海港口大豆库存处于近五年均值水平，豆粕库存高于去年同期但略低于往年均值，短期供应略偏紧。由于美豆单产下调叠加其国内大豆需求较好，并下调了年度出口量，且巴西大豆需求旺盛，根据排船及发船情况来看，预计2023年1-3月月均到港量为650万吨低于去年同期的676万吨，因而国内有可能再次出现大豆阶段性供应偏紧的情况。巴西大豆丰产预期较强，而阿根廷在春节期间有部分降雨但预计难改实质性减产情况，美豆预计维持1500-1550高位震荡，节后豆二预计维持4800-5000元/吨高位波动。下跌风险在于南美大豆主产区超预期降雨改善作物优良率。国内豆粕价格预计在春节后易涨难跌，下游企业考虑及时备足安全库存，目前05合约基差位于800元/吨的历史高位，预计期货可能会向上靠拢现货价格以进行基差收敛，可以考虑轻仓试多，目标位4300元/吨。但随着巴西大豆的丰产，预计3月后美豆及连粕会启动下跌行情。注意把握操作上的时间窗口节奏。节后首日豆粕预计稳中偏强走势，技术面可能回踩3800元/吨后再度上探3950元/吨压力位。

　　(三)豆一市场开市预测与风险提示

　　豆一是指转基因大豆，主要用途在于豆制品生产加工，国产大豆压榨量不足10%，与豆二用途差异较大，因而无相关外盘。由于大豆振兴计划，我国大豆产量从2021年的1640万吨增产至2050万吨附近，有效供应了国内市场，也使得国产大豆开秤价高开低走。随着我国的经济复苏，预计餐饮消费也将逐步向好发展，对于豆制品需求将会增加。预计豆一期货价格将会震荡偏强走势，节后首日小幅上涨的概率较大。风险点在于节后公共卫生事件对餐饮业的反预期影响。

　　三、菜粕期货开市预测与风险提示

　　由于全球油菜籽主产国收获季大多在下半年，因此油菜籽产量数据较为明朗，主产国均出现不同程度的增产。由于欧盟菜籽进口到港量较大，且欧盟油菜籽产量增加，因而出现阶段性供应充足的情况，预计期末2022年期末库存高达1100万吨，其余菜籽主产国菜籽供应均表现为充足，国际油菜籽价格表现承压。国内方面，相比于豆粕而言菜粕基本面更弱一些，主要体现在供应充足而需求疲软方面。国内11月以来至今菜籽到港量大幅增加，油厂开机率回暖，对菜粕价格形成利空压制。菜粕需求主要体现在淡水养殖，至少在三季度之前淡水养殖对于菜粕的需求难以有效提振价格。短期预计随美豆及豆粕走势坚挺，但上方空间不大。节后首日预计郑商所菜粕主力05合约波幅不大，技术面或将回踩3100元/吨后上探3200元/吨。

　　四、玉米期货开市预测与风险提示

　　(一)假期外盘走势

　　 CBOT玉米主力合约在春节期间(1月23日-1月27日)呈现震荡偏强走势。整体来看，外盘市场影响因素变化较为平和，南美天气干扰以及美玉米出口略好于预期给市场带来支撑，不过支撑的持续性有待进一步观察。目前市场继续聚焦于南美天气情况以及美玉米出口情况，暂时来看，南美天气不确定性所带来的风险仍然比较大，价格短期或继续面临强支撑，不过随着时间的推移，不确定性逐步下降的同时，支撑力度也将逐步减弱，短期来看，对于外盘维持震荡偏强的预期。

　　(二)假期消息汇总

　　1、美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，1月19日止当周，美国2022/2023市场年度玉米出口销售净增91.04万吨，较之前一周减少20%，但较前四周均值增加46%，市场预估为净增60-140万吨。

　　2、据AgRural的数据显示，巴西2022/2023年度二茬玉米种植率为1%，去年同期为5.4%。巴西二茬玉米种植工作刚刚展开。巴西中部的潮湿天气曾导致大豆收割进度放慢，进而造成二茬玉米播种开局滞后。

　　3、行业分析机构S&P Global Commodity Insights周二在一份报告中称，2023年美玉米种植面积为9050.4万英亩,较2022年水平增加2.2%。

　　(三)国内开市预测和操作建议

　　春节假期期间市场较为平稳，节后价格超预期波动的概率较低，整体预期继续震荡偏强波动。当前玉米市场继续聚焦于上下游节奏匹配程度以及外盘价格的波动，外盘价格偏强波动给国内市场带来一定的支撑，同时基于春节后下游的补库节奏或前置于上游的销售节奏，因此整体价格预期呈现先扬后抑的波动，基于现货节奏以及外盘价格预期来看，国内玉米期价预期跟随呈现先扬后抑的波动，操作方面暂时建议维持回调参与做多思路。五、淀粉期货开市预测与风险提示

　　(一)基本面情况

　　钢联农产品数据显示，当周(1月19日-1月25日)全国玉米加工总量为34.28万吨，较前一周玉米用量下降10.1万吨；周度全国玉米淀粉产量为16.56万吨，较前一周产量下降5.8万吨；开机率为32.41%，较前一周下调11.35%。

　　钢联农产品数据显示，截至1月18日玉米淀粉企业淀粉库存总量80.8万吨，较上周上升2.6万吨，增幅3.32%，月增幅6.18%；年同比降幅7.02%。

　　(二)节后开市预测与操作建议

　　玉米淀粉市场来看，春节期间市场变化较为有限，未出现明显打破前期预期的因素，节后现货市场将面临上游开机逐步回升与下游阶段性补库的博弈，基于整体消费平稳偏弱的表现来看，其自身供需面对于价格的支撑仍然较弱，不过考虑到原料端价格支撑比较明显，因此节后淀粉期价预期继续区间震荡波动，操作方面暂时建议观望为主。六、生猪期货开市预测与风险提示

　　(一)基本面情况

　　生猪供需基本面上，春节前屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中。不过节后疫情好转使得生鲜品阶段性集体止跌，这令猪价的边际压力减轻。中期我们认为本轮猪周期的上行阶段可能并未走完，产业累计盈利的时间仍然较短，阶段性供给压力逐步释放后，2023年一季度末，产业可能逐步过度至盈利状态，只不过由于产能处在上升期，盈利水平可能不会太高。

　　(二)操作交易

　　期价上，节前市场担心春节后的季节性淡季及交割因素，03合约逐步被交易成对现货贴水。目前远月合约已经跌破养殖成本，03回到对05贴水结构，由于生猪期价目前整体估值不高，收储预期加持下，年后可能会比较抗跌。交易上，政策持续释放托市态度，近端单边反弹对待，03已经击穿养殖成本，继续下挫的空间可能需要看到年后仓单的注册情况，谨慎投资者尝试空05多07套利。

　　七、鸡蛋期货开市预测与风险提示

　　(一)基本面情况

　　春节期间整体餐饮消费形式乐观，这或将较大程度对生鲜品形成利多。鸡蛋基本面上，截止2023年1月，在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，年底老鸡占比仍然较高，蛋价走低后养殖户在积极淘汰老鸡，春节前后在产存栏产能可能持续缩减令近端供给维持偏紧，但2022年四季度以来鸡苗价格快速反弹可能反应补栏积极性在逐步回归，远期供应预期较为宽松。此外，蛋鸡在经历长期盈利后，产业周期存在下行风险，这令资金推涨蛋价较为谨慎。

　　(二)操作建议

　　期价上，近端市场利空出尽商品呈现普涨带动鸡蛋期价出现反弹，节后现货跌幅不大，可能提振近月合约继续高开。中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局05以后合约空头逻辑不变，谨慎投资者尝试买3抛5。

　　本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。

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