铜：利好逐步兑现 铜价高位震荡

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2303小幅震荡，收于68400元/吨，收跌0.35%。最近美元指数低位企稳，外围市场指引有限，国内政策面利好频出，2022全年GDP同比上涨3%，且市场对于明年经济恢复预期仍然向好，铜价高位震荡。最近铜矿端扰动仍然较多，智利11月铜产量出现明显下滑。目前国内铜精矿加工费虽有回落，不过仍处于偏高位置，精铜释放仍然受粗铜、冷料偏紧限制。目前是季节性淡季，而且疫情对铜下游加工企业影响仍在持续，部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少。国内外库存延续分化的走势，上期所铜库存已连增三周，本周沪铜仓单库存继续大增，目前已升至7.24万吨之上，库存不断累积对铜价走势有一定拖累。

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2302再度走高，收于18580元/吨，收涨0.51%。近期海外宏观数据、国内政策利好频发，宏观氛围偏暖推动有色金属反弹，但市场乐观情绪逐渐被消化，日内多数有色金属偏弱震荡，沪铝仍然偏强运行。西南地区电力资源紧张，受此影响贵州地区炼厂开启第三轮减产，加上部分地区炼厂投复产进程缓慢，供应端产量增长受限，对铝价有一定支撑。目前处于季节性淡季，需求表现较弱，加上春节假期临近，下游陆续开始放假，铝下游龙头企业开工回落，根据SMM资讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比前周继续下跌1.4%至61.4%，截至到1月16日，SMM统计国内电解铝社会库存69万吨，较上周四的库存增加4.8万吨，较12月底库存增加19.7万吨，较去年同期库存下降3.3万吨。

　　铅：延续下跌后 铅价超跌反弹

　　观点梳理：今日沪铅2303小幅震荡，收于15370元/吨，收涨0.2%。基本面看，12月原生铅产量30.72万吨，环比小增，因部分检修企业复产。1月河南、湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天，叠加个别炼厂检修，预计产量季节性回落至29万吨。再生铅方面，12月产量36.79万吨，环比降2.09万吨，因环保、检修及疫情冲击影响。1月约40%的企业进入春节放假，时长7-15天，叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产，预计产量降至33.14万吨。需求方面，春节氛围渐显，据SMM调研，上周江苏、浙江、江西、湖北、河北五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.87%，较上周微降0.78%。铅交易所库存亦是内外分化，国外交易所库存持续下滑，国内交易所库存上升，周度上涨42.44%，截至上周五，SMM五地铅锭库存总量为4.98万吨，较前周增加0.84万吨。供需双弱，铅价上方仍有压，但是目前铅价贴近再生铅成本线，目前价格接近前期密集成交区15000附近，下方空间亦有限。

　　橡胶:大幅上涨

　　观点梳理：1月17日橡胶主力合约RU2305大幅走高，期价收于13315元/吨，上涨2.62%。供应端，越南、泰国东北部进入减产期，国内停割，全球橡胶供给放量进入回落阶段；需求端，国内下游轮胎企业陆续放假，需求有限，现实供需结构并未发生实质变化；强预期主导盘面，节后复工，恢复轮胎生产，或带动橡胶需求走强。节前橡胶操作以避险为主，谨慎追多。

　　纸浆：宽幅震荡

　　观点梳理：1月17日纸浆主力合约SP2305宽幅震荡，收盘收于6466元/吨，下跌0.12%。供应端，供应端改善预期有所加强，但利空因素尚未兑现，全球纸浆发运量修复仍需时间，纸浆价格短期难以顺畅下跌。需求端，成品纸市场继续弱势整理，纸厂维持低利润，市场对明年经济和需求预期改善但弱现实仍未改变。从盘面表现来看，纸浆盘面走弱，和当前现货分化加大，基差重回历史高位区间，但针叶浆交割品供应明显增加前，高基差对盘面的支撑将延续，预计纸浆短期下行空间有限，暂时以低位震荡对待。

　　原油：上海原油低开高走

　　观点梳理：随着美国CPI数据下降的利好逐步被市场消化，再加上前期区间高点附近原油价格有所承压，推动油价进一步上涨的动力不足，隔夜布伦特原油期价小幅回落，SC原油小幅收跌。不过市场对中国防疫放松后需求恢复持乐观态度，周二SC原油主力合约低开高走，早盘偏弱整理，午前逐渐重拾涨势，收涨1.20%，报收547.3元。宏观方面，全球经济衰退前景给原油市场蒙上阴影。世界经济论坛调查显示，民间和公共部门首席经济学家中有三分之二的人预测今年全球经济将衰退，约18%的人认为全球经济衰退“极有可能”出现。这一比例是2022年9月上次调查的两倍多，经济衰退或带动海外燃料需求进一步走弱，对原油价格形成压制。伊朗原油出口量创新高，短线供应相对充裕，扰动油价的持续反弹步伐。拜登寻求在任期内恢复核协议，伊朗的石油出口呈上升趋势，12月的原油出口量平均为每天113.7万桶，比11月增加4.2万桶/日，没有受到严厉的打击。此外，市场持续关注俄罗斯成品油重新定向以及出口量变化情况。俄罗斯海运原油出口上周飙升至4月以来的最高水平，将波动性较低的四周均值拉高至八周高点。不过2月5日的欧盟对俄罗斯成品油制裁生效，以及G7对俄罗斯成品油设置的价格上限，未来俄罗斯将会有近100万桶/日的成品油出口需要重新定向。俄罗斯成品油贸易流将会出现显著变化，对欧盟出口将会显著压缩，对亚太、非洲以及拉美的出口有望增加，部分俄罗斯成品油将流入到富查伊拉、新加坡等地进行调和混兑后在进行出口，与原油重新定向的情况类似，而对于欧盟而言，需要从美国、中东以及亚太等地增加进口成品油尤其是柴油来弥补俄罗斯供应缺口。早盘SC原油低开后得以重拾涨势，归功于中国需求修复对冲了海外衰退减量，最新数据显示，从1月17日起的一周内，航班数量增加导致中国航煤需求增加10%，达到66万桶/日，接近2022年以来最高值。同时，中国主要城市交通拥堵指数升至五年同期均值附近，中国交通运输复苏势头强劲。目前国内主要城市首轮感染已过，春节出行和驾车旅行将率先提振汽油消费，境外旅行放松也将有利于国内航煤需求的回升。低硫柴油调和需求增加，汽柴油裂解上行同时支撑低硫裂解反弹。短期在国内需求预期提振下，油价下方支撑偏强，但海外衰退压力仍制约油价涨幅，且俄罗斯原油制裁影响有减弱迹象，预计布油介于80-85美元/桶震荡为主，短线或调整回落，建议区间波段操作。关注今日 OPEC和IEA月报。

　　操作建议：观望，注意节假日风险

　　沥青：节前刚需接近尾声

　　观点梳理：内盘原油系交投情绪遇冷，沥青主力合约收跌近2%，盘面情绪明显转弱。受制于业者多离市休假，物流基本停滞，节前沥青市场整本成交清淡，周二沥青主力合约延续弱势格局，午前一度跌超2%，午后随着SC原油重拾涨势，跌幅有所缩减，收跌0.55%，报收3775元。现货市场上，昨日沥青现货价格维持大稳走势为主，交投气氛趋于冷清。一方面，春节假期临近，加之下周我国将迎来大规模的寒潮，南方下游赶工需求多提前结束，各地工地部分项目逐步收尾结束，房产基建项目基本进入假期阶段，需求较为冷清；另一方面，近期多数司机受身体原因影响，物流运输车队停工较多，一车难求现象明显，运费上涨情况下，车辆仍相对稀缺，一定程度上影响炼厂出货。沥青基本面驱动整体偏弱，上周国内沥青79家样本企业产能利用率为26.6%，环比上涨0.9个百分点，沥青总产量为42.76万吨，环比增加1.36万吨。华东、华南以及西南地区个别主营炼厂间歇生产，带动整体产能利用率上涨。从出货情况来看，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共42.6万吨，环比增加7.5%。周内山东及东北出货量增加明显，东北主要是近期炼厂低硫渣油出货集中，山东主要是冬储合同执行，南方赶工及备货需求，周边业者囤货入库。对于后市，春节临近，预计国内炼厂整体开工率将继续下滑，交通运输短期停滞，对炼厂出货略有影响，但库存水平仍较低，炼厂供应压力不大。需求方面，北方部分地区刚需停滞，备货需求陆续减少，天气转冷情况下需求预计将进一步放缓。整体而言，供需双减格局下，沥青基本面仍有一定支撑，但沥青基本面驱动偏弱，预计沥青后续走势仍将跟随成本端运行为主。

　　操作建议：观望，注意节假日风险

　　PTA：向上驱动不足

　　观点梳理：今日PTA窄幅震荡整理，收涨0.33%。供给端来看，随着东营威联、逸盛新材料等装置陆续重启，叠加假期当中逸盛宁波3#装置存重启计划，PTA产量及产能利用率持续回升；需求端来看，受终端放假影响，本周开工有进一步下滑可能，节后终端需求受疫情、经济复苏等因素影响，不确定因素较多，预计PTA仍维持累库节奏，向上驱动略显不足。预期假期后，PTA市场仍存在偏弱预期，关注期间成本以及供需错配对市场的支撑效用。

　　操作建议：观望，注意节假日风险

　　乙二醇：上行动力不足

　　观点梳理：今日乙二醇上行受阻，报4368元/吨。当前成本端对市场的影响弱化，市场主要逻辑仍为对宏观良好的预期，乙二醇较低估值下，引发部分下游工厂备货，对市场形成较强的利好支持，导致期货盘面出现减仓上行，现货基本面来看，主港库存累库不及预期，国产大炼化装置近期负荷降低，二季度有部分生产线转产其它产品计划，使的之前供应悲观逻辑得到改观，本周来看，供应端国产量预计继续下滑趋势，进口量小幅增长，总供应量较本周变化有限，需求来看，受终端放假影响，本周开工有进一步下滑可能，节后终端需求受疫情、经济复苏等因素影响，不确定因素较多，供大于求情况下，供需面变化或呈现一定利空，因此乙二醇经过前期上涨后，本周涨势或受到一定遏制。

　　操作建议：短线交易，注意节假日风险