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　　观点：春节行情持续，三大指数收涨

　　1月16日，沪指涨1.01%，报3227.59点；深成指涨1.58%，报11785.77点；创业板指涨1.86%，报2539.52点。证券、半导体、生物制品、船舶制造板块领涨，北向资金净买入158.43亿元。截至1月13日，沪深两融余额为15390.36亿元，较上一交易日减少37.94亿元，其中融资余额14430.65亿元，较上一日减少45.50亿元。

　　上周五，美股三大指数集体收涨，华尔街巨头摩根大通、美国银行携手发布超预期财报，且投资者预期通胀回落将使美联储最早在今年下半年降息。截至收盘，道指涨112.64点，涨幅为0.33%，报34302.61点；纳指涨78.05点，涨幅为0.71%，报11079.16点；标普500指数涨15.92点，涨幅为0.40%，报3999.09点。纳指本周累涨4.82%，标普500指数累涨2.67%，道指累涨2%。大型科技股集体上涨，热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.81%，上周累涨5.72%。昨日为马丁路德纪念日，美股休市一天。

　　国内方面，近期，受益于北向资金加速入场，叠加机构资金回流影响，A股连日迎来强势上涨，尤其是创业板指和上证50指数表现尤其活跃。目前，春节假期在即，传统的“红包行情”也逐步展开。预计春季行情还将延续，节前外资持续流入，推动传统消费和金融板块上行，春节后关注内资接力，市场有望迎来三大积极因素：两会预期、疫后修复和海外环境好转。A股短期底部整固，中期向好。

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　　贵金属

　　观点：美元探底回升，金价上涨

　　昨日美元本周开局不利，在周一（1月17日）亚洲交易时段一度触及七个月半月最低101.76，随后企稳，金价周一从逾八个月高点回落，但仍持于每盎司1900美元的关键水平之上，因市场预期美联储在加息问题上将不那么激进。国内方面，昨日沪金主力2304合约走高，收上行中阳线；隔夜高开高走，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价上涨，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1834.5美元/盎司，破位离场。

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　　钢矿

　　观点：资金逐步加速离场，钢材夜盘横盘整理

　　钢材夜盘低位横盘。政策端仍保持积极刺激的状态，高频数据看房企融资明显提升，销售也有一定企稳改善，但临近春节，力度仍比较有限。螺纹需求全面转淡，终端已基本放假，年后二次感染是否影响农民工返工还需跟踪春节期间的疫情情况。热卷终端产成品去库近期有所改善，隐性库存压力小幅缓解，下游需求稳定性也将相应得到改善。电炉快速减产后，铁水产量转稳，利润边际好转使得钢厂生产意愿有所回升，预计年前成材产量有一定修复。年前冬储渐近尾声，社库累库速度持续加快，但区域间库存压力差异较大。年前多单可择机减仓，轻仓过节，年后关注钢厂利润改善幅度和供应回升、春储力度，将直接影响到钢材上方的承压情况。

　　铁矿在监管再度施压后大幅回落，夜盘维持偏弱震荡。铁矿发运继续小降，澳洲和巴西发运都偏弱，预计发运将等到春节后才能改善。铁水产量转稳，利润边际修复叠加电炉的快速减产使得长流程钢厂的生产意愿回升，持续性还有赖利润改善的力度。钢厂补库渐进尾声，资源陆续到厂累库较为稳健，烧结矿累库加快，目前库存水平刚刚回到安全库存水平，仍有一定的补库空间，由于钢厂利润不稳，铁矿与成材处于微妙的紧平衡状态，仍然保持坚挺，但监管压力持续增大限制了上涨动力，前多年前逐步离场。

　　观点：双焦震荡运行，焦煤弱于焦炭

　　16日双焦震荡运行，夜盘跟随板块小幅走弱，焦煤回落幅度大于焦炭。焦炭方面，二轮提降落地，累降200-220元/吨。焦企利润再度被挤压，限产意愿增强。需求端钢厂生产持稳，铁水微增，但受终端市场淡季影响，临近年关钢厂采购趋于谨慎。焦煤方面，供应端，煤矿陆续放假，年前供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车降至600车以内。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，但宏观预期仍较强，预计节前盘面延续区间震荡行情，策略上前期多单宜逐步减仓，若春节期间持仓，可持有焦炭05少量多单，适宜空配焦煤05进行对冲，注意控制资金风险。

　　玻璃

　　周一，玻璃主力05合约窄幅震荡，主力收盘价1662元/吨（-12元/吨）。现货沙河安全1568元/吨（+0元/吨），武汉长利1660元/吨（+0元/吨）。临近春节，多数厂家价格持稳运行，但需求预期偏弱，期货价格处于震荡博弈阶段。

　　基本面上看，周度总库存去库速度增加，最新数据显示，库存总量6151.8万重箱（-3.56%），华中地区去库环比增加-9.61%；华北地区去库速度放缓-5.27%；华东本周去库速度突然提高，-5.10%；华南累库环比降低，+0.35%；东北地区本周累库明显，+11.08%，西南地区-8.56%去库速度增加，西北地区轻度累库+0.70%。产线变动上看，12月底蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，1月初重庆渝荣300吨放水冷修，本周浮法玻璃产线小幅调整，西南一条 600 吨产线有放水计划，预计供应端或稳中下移；下游季节性走弱，新增订单较少，存在一定的缩减预期。

　　1月初有地产三条红线放开的消息，同时因城施策出台，刺激地产预期，相关品种表现较为强势。随着春节临近，下游加工厂多已放假，目前交投已明显缩量，市场气氛逐渐降温，物流也陆续停运，预计需求端或偏弱运行。

　　策略：短期：本周玻璃期价处于窄幅震荡阶段，供需同步走弱，上涨空间仍然受限，单边行情较难把握，短期内可以考虑03-05正套，年后关注地产竣工端实际恢复情况。

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　　观点：美元指数止跌回升，铜价承压震荡

　　铜

　　昨日日内铜价高位窄幅震荡运行，价格主要围绕68500一线，夜盘重心价格有所回落，美元指数盘中疲弱，下触及新低101.77后反弹，现货贴水100交易，国内社库累库1.87万吨，继续加速中。从宏观层面来看，美国12月CPI回落至6.5%，完全符合市场预期，通胀预期进一步回落至2.1%，虽然走势与铜价背离，但中期仍会回归驱动，乐观情绪继续炒作的空间有限，类比于上一次11月乐观情绪释放，空间基本一致；基本面方面看，国内持续累库，累库的斜率是较高的，上期所库存增加2.2万吨，环比增长27.48%，累库速度高于往年同期，国内社会库存累库1.3万吨，斜率较高，国内供需端呈现供增需减的局面，并未与价格形成共振。综合来看，乐观预期的炒作再度快速拉升了铜价，其走势特征，幅度与11月初炒作75BP变为50BP有诸多相同之处，后期价格向上空间或不大，面临回落压力，乐观情绪释放尾声，理性情绪回归，波动率状态收敛或是春节前后价格运行的主要特征，重回前期震荡区间。

　　铝

　　近期海外宏观数据、国内政策利好频发，乐观预期推动铝价反弹，但考虑下游终端进入假期且库存快速步入累库节奏，铝价反弹仍存阻力。春节前最后一周，交易氛围明显清淡，市场上长单出货较多，下游基本已进入假期，少量刚需补货。另外，社会总体库存较上周四累库4.8万吨，累库趋势保持，终端进入假期，现货升贴水有所下降。总的看下游市场交易的羸弱难以支持价格冲高，建议按需。

　　锌

　　隔夜锌价小幅走低。美国12月通胀数据继续下行，美元延续走弱，美国今年经济软着陆的可能性增加。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年正常水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，12月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计国内一季度精炼锌产出继续保持高位。行情上，锌价近期受到宏观方面利好因素的提振，上行突破24000元/吨，基本面的核心逻辑仍是现实的低库存与远期的供给增量预期，距离春节仅剩一周，基本面方面不会有大的变动，预计行情跟随宏观情绪震荡为主，考虑到供给端未来的增量，锌价继续上行的压力较大，前期多单建议部分平仓，追高需谨慎。

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　　原油

　　隔夜布油下跌，石油供应相对充裕，但市场仍看好中国需求前景，交通燃料需求近期有所恢复，主要是汽油和航煤。供给方面，在截至1月13日的一周内，俄罗斯原油总产量增加87.6万桶/日，至380万桶/日，增幅30%。海运原油出口飙升至去年4月份以来的最高水平，表明俄罗斯目前已经克服了欧洲制裁后对原油出口造成的初步冲击，目前至少有四艘中国拥有的超级油轮(VLCC)正在将俄罗斯乌拉尔原油运往中国。伊朗方面，石油出口在2022年最后两个月创下新高，对委内瑞拉等国的石油出口势头强劲。2022年出口量升至特朗普政府制裁后的新高。需求方面，近期欧美汽柴油裂解走势偏强，汽油裂解表现更明显，可能与之前寒潮天气过后，驾车出行继续改善恢复有关。宏观方面，随着通胀水平回落，美联储加息节奏放缓预期升温，据观察美联储2月加息25个基点的概率为91.2%。今日关注OPEC发布月报。

　　策略：油价继上周反弹之后，上方遇到一定阻力。美联储放缓加息的预期，使得市场风险偏好快速回升，但高利率下始终对需求有所抑制。关注OPEC（周二）月报对基本面的指引，不排除价格区间继续震荡上移。近期国内燃油需求走强，汽油价格推涨，SC向上修复。

　　PTA

　　季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，PTA短期跟随成本波动。新投产装置方面，嘉通能源PTA总产能250万吨/年，一条125万吨装置满负荷运行，另125万吨负荷在7~8成，预期PTA供应增多。现货方面，贸易商出货为主，供应端增量逐渐兑现，春节临近，基差及价格均弱。PTA现货价格收跌22至5506元/吨，现货均基差收跌2至2305-2。主港主流货源，1月交割现货05平水及贴水5成交及商谈，2月上交割现货05贴水5附近成交及商谈。加工费方面，PX收1018美元/吨，PTA加工费压缩至346元/吨。

　　能投9成，富海重启，PTA整体开工提升至69.22%，春节临近，聚酯开工下滑至65.76%，截至1月12日，江浙地区化纤织造综合开机率为11.28%，环比上周下降6.49%。下游厂商将进入全部停车放假状态，节后开车时间多安排在正月初六至正月初八，正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来。下游原料备货也小幅提升，多为开年机器投料做好充足准备，但原料备货积极性较往年相比仍有较大差距。

　　综合来看，终端季节性弱势，聚酯及织造减停将进一步扩大，PTA检修装置重启、新增产能带来的供应增量，供增需减，但市场对年后终端需求恢复预期较强，假期临近，PTA短期或跟随成本波动。

　　策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，假期临近，PTA短期或跟随成本波动。

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　　农产品

　　白糖

　　观点：节前交易热情消退，郑糖持区间震荡思路

　　巴西当地媒体报道称，巴西政府准备从3月起恢复对燃料征收的联邦税，乙醇可能获得更多的市场份额以及美元下跌支撑原糖反弹，原糖呈现近强远弱态势。北半球印度、泰国生产加快，进展良好，多糖源集中供应，供应前景改善。但据印度糖业贸易协会预估本榨季印度白糖出口量或比此前预估的800万吨低100万吨。短期ICE原糖有所企稳。

　　国内供应层面，进入榨季高峰，白糖供应逐渐上量。而消费端来看，临近春节，节前备货基本停滞，食糖采购需求低迷，现货市场有价无市，整体购销氛围冷清。库存方面，12 月全国新增工业库存 175万吨，同比增加 26 万吨，处同期高位，库存压力较大。

　　整体来看，国内白糖供需偏空，但配额外进口白糖加工利润持续倒挂的情况下，进口需求被抑制，对白糖下方形成一定支撑。节前最后一周，交易热情减退，预计今日白糖将呈现震荡格局，参考震荡区间5600-5660。

　　鸡蛋

　　观点：备货进入尾声，走货放缓，盘面震荡

　　近期距春节放假仅有几日，食品厂备货基本结束，家庭囤货意愿略降，鸡蛋流通速度转缓，市场走货正常，各产区库存1-2天左右。贸易商为规避节后回落风险，主动控制库存，市场交投按需为主。近期生猪供给增加，价格回落对鸡蛋形成比较明显的竞争替代现象，因此鸡蛋价格可能这波反弹上行幅度不会太高。目前盘面价格已经处于相对高位，加上春节后将面临短时间的需求空窗期，预计近期鸡蛋价格或稳中弱调。所以建议，鸡蛋低位多单，冲高止盈为主。节前留意下方支撑4300-4320附近。

　　棉花

　　观点：美国休市一天，郑棉窄幅震荡

　　美国农业部USDA1月供需报告发布，本月2022/23年度美国棉花预测产量和期末库存增加、出口下降。产量增加43.8万包达到1470万包。预计出口量将减少25万包至1200万包，预计本月全球贸易和美国份额均略有下降。期末库存增加70万包至420万包。预计本月2022/23年度世界期末库存将增加37万包，全球产量将比12月减少33万包，本月全球消费量减少85万包为1.109亿包，比上年下降5.7%。预计全球贸易量将减少60万包至4170万包。中国、印度尼西亚、越南的进口量预计也会下降。报告整体利空。16日美国休市1天。临近春节假期，新疆地区轧花厂陆续放假。截至2023年1月15日，全国皮棉累计加工量为478.14万吨，同比减少7.6%。新疆地区皮棉累计加工量为471.7万吨，同比减少7.2%。虽然纺企员工陆续到岗，开机率有所回升，但由于临近春节，纺企逐步进入假期模式，原料补库较少，新增订单不足。16日郑棉主力合约窄幅震荡，日跌幅0.38%，盘中最高上探14410元/吨，最低下探至14265元/吨，最终收报于14290元/吨。随着国内疫情防控政策的调整，市场情绪有所升温，需求转好预期支撑棉价。结合全球经济增长面临多重阻碍，棉花消费外需市场复苏乏力，后期还需国际棉价和宏观环境变化。

　　豆粕

　　观点：节前豆粕购销平淡，期现价格总体稳定

　　隔夜豆粕价格基本稳定。宏观，WTI原油小幅回落至79美元/桶，离岸人民币大涨至6.71，宏观市场较为稳定。供给端，USDA发布1月供需报告将美豆各项数据超预期下调，叠加上周美豆出口符合预期，短期CBOT大豆仍有支撑。USDA对南美大豆的调整基本符合预期，其中对巴西产量、压榨量和出口均调增，对阿根廷产量、压榨量和出口量均调减，总体反应出之前天气对两国大豆产量的影响；同时近期南美天气延续巴西降雨丰富、阿根廷高温少雨的表现，不过巴西播种基本完成，大量降雨将延缓收获进度，同时在南里奥格兰德州部分地区降雨不规则，播种进度受到延误并损害作物生长；阿根廷在本周前半周降雨稀少，仍将成为市场炒作热点。国内，16日油厂压榨利润小幅提高，临近春节油厂逐渐安排停机使开机率大幅下降，豆粕成交清淡为2.45万吨，油厂库存下降至47.62万吨。总的来说，宏观波动逐渐缓和，成本端短期偏强，后续仍需关注南美产区天气情况，节前国内豆粕购销平淡，期现价格均总体稳定，防止节后风险，建议持币过节。

　　油脂

　　观点：马棕产量降幅缩窄，油脂暂时止跌但整体仍承压

　　隔夜油脂止跌调整。具体来看，棕榈油，1月前15日马棕出口及产量降幅均缩窄，11-12月产量降幅低于往年同期均值，且未来马来有可能考虑停止向欧盟出口棕榈油。印尼B35政策临近执行期且出口份额下调；印度12月豆油葵油进口增加棕榈油进口减少且从4月1日起停止免税进口豆油。大豆，USDA1月报告再次印证美豆供需偏紧格局；巴西大豆收获进度偏慢；阿根廷大豆产量前景仍面临调减；CBOT大豆再度攀升至前高附近。国内，12月国内大豆到港量回升至1000万吨以上，上周油厂压榨开机率仍偏高，本周陆续有停机，不过四川省市两级菜油储备轮出冲击国内油脂市场；且随着节日临近，下游成交缩量，豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动。总体而言，宏观情绪好转，USDA报告偏多，产地棕榈油供应略有收紧但马棕产量降幅不及往年同期；国内大豆及菜油供应增加，下游备货临近尾声，多因素交织，油脂暂时止跌但整体仍承压，豆棕继续关注区间下沿支撑情况，节前谨慎操作，逢反弹短空参与，快进快出。

　　生猪

　　观点：节前短时调整，节后弱势不改

　　1月16日， LH2303合约收盘价15180元/吨，结算价15160元/吨；LH2305合约收盘价17170元/吨，结算价17045元/吨；LH2307合约收盘价17670元/吨，结算价17645元/吨；LH2309合约收盘价17995元/吨，结算价17960元/吨。

　　盘面上跟随现货，目前短暂偏强调整。下半年的09 及后续合约需要观察今年2、3月的母猪和仔猪越冬状况判断，政策引导效果的实际显现需要等到节后，但目前基础供需并无根本改善。当前状态建议暂时观望，节前可考虑缩减持仓防范假期前后价格大幅波动风险，节后观察现货和产能基础再做调整。短时现货小幅回调，但幅度有限且节后价格恐继续弱势运行。