导语

　　对于经济衰退的担忧始终是施压油价的最大利空，特别是欧美地区高通胀高利率的背景下，即使亚太地区需求恢复也难以有效对冲。因此，油价在连续下跌后，美原油再度考验70美元/桶重要关口的支撑。

　　关于美原油70美元/桶的关键支撑，需要关注宏观、供应和需求等三个方面的因素。综合分析后发现，该支撑有效性较强。

　　第一，从宏观的角度来看，经济衰退的风险正在降低，最起码市场的预期在发生转变。比如摩根士丹利策略师Matthew Hornbach表示，随着通胀降温，当周四（1月12日）公布美国CPI报告时，投资者应该为数据低于预期做好心理准备。该行称，在需求下降之际，ISM服务业指数表现尚佳，“说明软着陆和经济衰退都是可能的”；该指数可能还要一段时间才能触底反弹。这说明通胀回落的速度明显快于市场预期，这样的话将会继续加深美联储放缓加息的预期，甚至不排除未来随着通胀继续走低而暂停加息，这样将带来美元走弱给予油价支撑。

　　第二，从供应端的角度来看，目前供应相对紧张，主要体现在几个方面，一是欧洲局势继续扰动，欧洲某国的反制措施正在实行，而后续成品油也将采取类似措施，供应缩减的预期是存在的；二是中东某国家和美国关系继续恶化，之前一直希望的重回协议中目前希望正在消失，近期已经基本听不到两者进行任何谈判的消息，主要的问题还是油价已经下跌且通胀也在走低，美国中期选举后没有政治方面的压力，希望中东某国家的石油重回市场，短期希望不大；三是沙特继续进行产量预期管理，在油价下跌后，沙特将会出面进行口头提振，并且进行较大幅度减产，下一次减产会议是2月初，最起码维持现有减产政策将给油市较强支撑。

　　第三，从需求端来看，目前最大的问题是衰退的力度，欧美进入衰退是硬着陆还是软着陆，这样的需求降低与亚太地区的经济恢复带来的需求增加能否对冲，世界总需求到底是持稳还是下降。因为存在明显的分歧，所以目前预期难以对油价形成有效指引。但从美元的走势和美联储的表态来看，依然承压。

　　因此，即使油价下跌，下方空间也有限，短期看美原油70美元/桶位置支撑性较好，密切关注上述三个因素，特别是宏观转微观供需的节奏问题，将带来油价路径的变化。