上周铜价小幅回暖，沪铜主力合约价格在65000-67000元/吨之间波动，价差重回back结构。本周二欧元因通胀缓和下跌，美元指数跳涨，铜价承压下行，主力合约跌破65000元/吨区间。

　　宏观方面，12月国内防疫政策出现较大优化调整，疫情形势的演变对制造业企业的生产、需求均造成明显影响，供应链运转亦受到一定冲击，国内制造业PMI回落至47%，整体不及市场预期，供需两端都有走弱迹象。海外方面，美国12月Markit制造业PMI终值录得46.2，符合预期。美联储加息态度变化不大，欧洲相关经济指标继续走弱，海外主要交易通胀回落速度与需求衰退风险之间的博弈。

　　供应端，本周TC环比下跌0.39美元/吨至86.07美元/吨。由于矿端开采品位下降，部分铜矿面临供水短缺、重大事故以及保养问题的困扰，矿端较冶炼端供应有收紧，但铜精矿供应整体仍宽松。进口方面，亏损扩大。废铜市场，矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。

　　需求端，受疫情影响，下游开工率走低。北方部分省份，加工企业工人陆续阳康赶制订单，不过整体需求并不乐观。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。

　　库存方面，国内出现小幅累库，主因需求偏弱，叠加春节假期愈来愈近，许多终端企业已经进入节前放假状态，弱现实局面已经反应到库存之上。

　　综合来看，目前仍处于强预期弱现实局面，库存走高，基本面对价格支撑减弱。未来需关注美国最新的通胀和就业数据，警惕通胀回落速度与需求衰退风险之间的博弈，预计价格偏弱震荡。

　　风险点：

　　疫情走向、美联储货币政策走向、地缘政治