供应方面：美国供应充足；印度上市速度有所改善；巴西旧棉出口 销售良好，新棉播种工作顺利。国内供应宽松，商业库存环比明显 上升，加工检验速度提升，产业链套保压力之下注册仓单量明显增加。

需求方面：美棉出口销售量较上周回升，但月度总量低于往年同 期，东南亚纺织服装开机率小幅上升，印度与巴基斯坦开机率止跌企稳。

国内方面：本周，各地迎来感染高峰，纺企用工紧张导致开机率下 滑，生产受阻，叠加市场对年后需求存在憧憬的背景下纱线成品持 续去库，出现部分常规品种供货偏紧，排队的现象，但多为贸易商 囤货，织厂与印染企业在机订单不多，年后订单更是稀缺，因此原 材料随用随买，囤货意愿不高，仍以去库回款为主。

展望后市：短期，宏观政策与感染高峰后的需求复苏预期推动棉价维持向上趋势，但市场供应充足，疆棉加工检验量同比减幅继续收 窄，年底效应与感染人数增加导致下游交投走弱等因素限制棉价上 涨空间。中期，需关注年后纺织服装订单变化情况。

一、市场表现

1.1上周，在需求弱势压制之下国内外棉价继续上涨乏力，在阶段性高位 震荡调整；国内市场在感染高峰期过后的内需复苏与纺织服装需求回升的 乐观预期支撑之下强于国际市场，交易重心小幅上移。

1.2 现货市场表现

上周，新棉供应充足，但受新冠影响，物流、运输人员感染人数明显 上升，疆棉运输车俩难找，内地库资源价格坚挺，周五，328B 指数报价 15046 元/吨，内地库双 29、28 资源报价在 15000-15300 左右，疆内库新棉 报价 14200 元/吨，销售基差较多在 CF05 300~400 左右，同样因疫情与年 底效应导致纺企生产销售热情降温，市场成交有所转淡，低价与低基差资 源走货为主。放弃减产增多以及前期大幅去库引发部分常规品种缺货、甚 至排队现象，纱线成品价格整体上调，C32S 纱线现货报价为 23200 元/吨左 右，较上周涨 2 00 元/吨，后期现货供应偏紧将支撑价格持稳运行。国际棉 市前期利好得到释放，价格小幅回落，周五， Cotlook：A 价格指数报价为 99.25 美分/磅，环比下跌 5.5%。

1.3 期货市场表现

上周，国际棉花市场缺乏较有力的上行驱动，期货价格从高位震荡回 落至 82.6 美分/磅。后期，下一年度播种面积减少预期给国际棉价形成支 撑，但美棉出口销售表现与近期消费疲软等因素限制之下上方空间有限， 将继续承压运行。

国内方面，市场在感染高峰过后的内需复苏与纺服市场乐观预期提振 棉价震荡偏强，但现货供应充足，下游开机率低迷，年后订单衔接性不 够，套保压力仍存，棉价上方阻力较强。仓单方面，截至周五，注册仓单 为 2584 张，有效预报为 1821 张，折皮棉量为 17.62 万吨，01 合约持仓量 为 6.8 万手，注册仓单量已超过持仓手数所需交割棉花量。

二、棉花供需情况

2.1 国际棉花供需：短期供应充足，需求疲软，后市预期乐观

2.1.1 美国棉花供需情况

供应：截至 12 月中旬，美棉收割轧花已经基本结束，新棉大量上市，整体 供应宽松。
USDA 报告：根据美国农业部发布的 12 月全球棉花产量、消费量、进口量 和期末库存均有所减少。全球产量调减 70 万包（15.2 万吨），主要是巴基 斯坦产量再次 80 万包，澳大利亚和西非的过度降雨导致产量分别下调 50 万包和 12 万包，但土耳其增产 50 万包抵消部分减产。全球消费量环比调 减 325 万包（71 万吨），其中印度减少 100 万包，中国减少 100 万包，巴 基斯坦减少 70 万包，土耳其减少 30 万包，越南减少 20 万包。全球进口量 环比减少 100 万包，主要是中国和土耳其需求减少。全球期末库存为 89.56 百万包，环比增加 229 万包，同比增加 412 万包。

2.2 国内棉花供需情况：感染高峰带动下游成交转淡

2.2.1 国内棉花供应
国内加工：截至 30 日，全国交售率为 97.5%，同比提高 0.3 个百分点，其 中新疆交售基本结束。全国加工率为 72.5%，同比下降 16.8%，较过去四 年均值下降 18.4%，其中新疆加工 72.4%；
2.2.2 国内棉花库存

截至 11 月底棉花商业库存为 368.47 万吨，环比增加 136 万吨，同比 减少 86.7 万吨。棉花工业库存为 48.47 万吨，环比增加 2 万吨，同比减少 36.5 万吨。新疆棉加工检验速度已经达到往年同期较高水平，市场供应量 增加，商业库存增速加快；防疫政策优化之后市场对终端需求的悲观预期 发生转变，纺织企业补库积极性也小幅提升，工业库存环比上升，后期， 随着经济复苏带来的实际需求提振，工业库存有望进一步增加。

2.2.4 国内下游需求

纱线：截至 12 月 30 日一周，纯棉纱厂机率下降 8.14%至 39.68%， 12 月 平均开机率至 39.52%，较上月降 5%。纺纱厂原料库存增加 0.14 天至 16.72 天，12 月平均库存至 15.69 天，较上月增加 1.12 天。纱线库存减少 4.7 天 至 8.18 天，12 月平均库存至 20.51 天，较上月减少 12 天。各地迎来感染 高峰，纺企用工紧张导致开机率下滑，生产受阻，但在年前补库以及对年 后需求存在憧憬的背景下纱线成品持续去库，甚至出现常规品种偏紧，排队的现像，但整体价格变化不大，纺纱利润在盈亏线附近徘徊。

坯布：截至 12 月 30 日一周，国内全棉坯布开机率降低 7.8%至 33.44%，12 月平均开机率至 40.54%，较上月降 3.5%。织厂原料库存增加 1.5 天至 13.9 天，12 月平均库存至 9.28 天，较上月增加 4.1 天，成品坯布库存减少 2.72 天至 34.38 天，12 月平均库存至 37.21 天，较上月持平。染厂感染人数增 多，开机不足，年后订单稀少，因此对坯布原料采购意愿较低，拖累坯布 行情维持清淡。

纺织服装：11 月，纺织服装出口 1729.4 亿元，同比下降 5.9%，环比下降 0.3%，其中纺织品出口 798.8 亿元，同比下降 6.0%，环比增长 1.4%，服装 出口 930.6 亿元，同比下降 5.9%，环比下降 1.7%。2022 年 1-11 月，纺织 服装累计出口 19736.3 亿元，比去年同期增长 7.0%。

三、观点总结

短期，宏观政策与感染高峰后的需求复苏预期推动棉价维持 向上趋势，但市场供应充足，疆棉加工检验量同比减幅继续收窄，年低效应与感染人数增加导致下游交投走弱等因素限制棉价上涨空间。中期，需关注年后纺织服装订单变化情况。