【20221221】PVC周报：政策落地、“预期”减弱

　　核心观点：中性偏空中央经济工作会议依然定调“房住不炒”，近端政策将进入空档期，“预期驱动”将逐渐减弱。疫情影响下，月度地产、社融、消费等经济数据可能持续走弱，警惕盘面转为交易现实。策略上：单边空V2305；套利考虑5-9反套。

　　烧碱对PVC影响：中性烧碱价格持稳。山东32%液碱报1095元/吨，吨利1296元。海外烧碱价格微降。烧碱整体库存回升。

　　原料支撑：中性1)乌海电石3700元/吨，每吨较上周涨100，电石亏损收窄；2)兰炭中料涨60至1520元/吨。3)乙烯降20报871美元/吨，VCM CFR远东涨45报648美元/吨。

　　供给：中性偏空1)开工微增。PVC整体开工率70.85%，环比增0.21个百分点；其中电石法PVC开工率69.76%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工率74.74%，环比下滑4.77个百分点。2)山东信发40万吨新装置计划本周开满。

　　需求：中性偏空1)下游制品开工下滑：管材开工率42.75%，较上周降2.70%，型材开工率35.00%，较上周降1.25%。2)预售量增加。预售量58.9万吨，较上周增加10万吨。3)外盘报价回升。近期印度农业灌溉对PVC需求旺，国内乙烯法出口较好，出口待交付量19.75万吨，较上期增0.76万吨，本周出口新增有限。4)11月地产数据整体环比走弱，地产仍在艰难磨底。

　　利润：中性利润回升。电石一体化吨利-665元，山东外购电石法吨利-1210元；华北乙烯法利润升至1849元/吨。PVC西北综合利润567元/吨，华北综合利润亏损收窄至-69元/吨；双吨价差升至2861元。PVC产业链中兰炭、电石亏损、PVC端亏损收窄，综合利润华北接近盈亏平衡。

　　宏观：中性1)国内：上周五中央经济工作会议强调“房住不炒”。2)国际：欧美加息符合预期、日本意外加息。

　　兰炭电石

　　兰炭开工上行、价格回升

　　兰炭开工提升、价格回升。

• 　　兰炭周度开工下滑。样本企业开工率为56.23%，较上周增1.46%。目前兰炭开工处于中等水平。

• 　　兰炭价格回升，亏损收窄。神木中料报1520元/吨，较上周涨60元/吨，兰炭亏损减少。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石累库、需求偏弱

• 　　电石开工提升。电石开工从69.70%增至71.23%，环比提升1.53%。整体开工处于中低位。需求较弱，电石提负意愿不高。

• 　　电石价格回升。乌海电石3700元/吨，较上周涨100元/吨。电石亏损收窄。下游需求较弱，电石继续上行乏力。

• 　　电石持续累库。样本库存14960吨，较上周增340吨。

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　　液氯依旧偏弱

• 　　液氯继续补贴销售。山东液氯槽车主流成交价格-875元/吨，每吨较上周降200元。环氧丙烷、甲烷氯化物等下游产品开工负荷率下降，对液氯需求减少。

　　数据来源：紫金天风期货

　　 PVC开工

　　 PVC开工微增

• 　　 PVC整体开工率70.85%，环比增0.21个百分点；其中电石法PVC开工率69.76%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工率74.74%，环比下滑4.77个百分点。

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　　 PVC检修损失增加

• 　　在产装置负荷提升。因负荷变化带来周产量损失0.5万吨。

• 　　检修损失减少。本周检修损失量为4.47万吨，较上周增加0.58万吨。新苏州华苏、鲁泰化学两家企业检修，其余均为前期停车企业。

• 　　新增计划检修。无

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　　烧碱开工提升、库存累库

• 　　烧碱装置开工微增。整体开工率由77.55%升至78.24%，环比小幅提升0.69个百分点。

• 　　烧碱转为累库。国内烧碱样本企业(产能占比70%)库存约29.73万吨，较上期增加1.04万吨。周期内华北、华中区域去库，区域内下游采购积极性提升，货源流通加速，厂家表现去库为主，去库幅度3.06%-15.56%；华东累库，西北及东北区域维持相对稳定。

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　　烧碱价格、利润稳定

• 　　烧碱价格稳定。液碱1095元/吨、山东烧碱(不含氯)吨利1296元，持稳上周。液碱下游大多处于淡季，价格上行空间有限。

• 　　外盘价格走弱。东南亚CFR降5报650美元/吨。东北亚FOB降5报555美元/吨。美湾FOB报950美元/吨持稳。

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　　 PVC下游需求

　　 PVC下游制品开工下滑

• 　　下游开工下滑。管材开工率42.75%，较上周降2.70%，型材开工率35.00%，较上周降1.25%。

• 　　预售增加。预售量为58.9万吨，较上周增加10万吨。

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　　 PVC库存

　　 PVC厂库累库、社库去库，整体略去库

• 　　社会库存去库。本周为23.90万吨，较上周降0.63万吨。其中华东样本库存19.86万吨，较上周减少0.39万吨；华南样本库存4.04万吨，较上周减少0.24万吨。

• 　　上游厂库累库。厂库库存46.73万吨，较上周增加0.34万吨。

• 　　库存压力犹在。疫情管控放松、物流周转加快，预计社库将开始累库。

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　　 PVC利润

　　电石法亏损持续收窄

• 　　电石一体化利润继续回升。西北电石一体化利润-665元/吨，较上周增31元/吨。

• 　　外购电石法亏损收窄。华北外购电石法每吨利润由-1269元/吨升至-1210元/吨，吨利回升59元；西北外购电石法利润从-1204元/吨升至-1079元/吨，亏损收窄125元。

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　　外购乙烯法利润走强

• 　　外购乙烯法利润走强。华东乙烯法利润从1657元/吨升至1849元/吨；华北乙烯法利润从1581元/吨升至1789元/吨，吨利分别提升192、208元。乙烯价格下滑带动利润回升。

• 　　外购VCM法盈利收窄。外购VCM法利润从272降至18元/吨。利润的下滑主要因VCM的价格回升。

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　　综合利润暂稳双吨价差走强

• 　　综合利润(不含氯)整体提升。西北综合利润为567元/吨，较上周降57元。山东综合利润-69元/吨，较上周升59元。PVC端亏损收窄、烧碱利润持平上周，综合利润西北收窄、华北接近盈亏平衡。

• 　　双吨价差回升。从每吨2736元升至2861元，主要因PVC价格上行带来双吨价差走强。

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　　进出口

　　11月出口继续走弱

• 　　1-11月PVC粉累计出口184万吨，环比持续走弱。

  　　11月PVC粉出口量为8.40万吨。

  　　出口环比降1.26万吨，出口量已从4月高点下滑70%。

• 　　11月PVC粉进口量为4.17万吨，截至目前累计进口30.67万吨。

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　　地板出口将结束上升趋势

• 　　11月PVC地板出口34.3万吨，1-11月累计出口469.98万吨。

• 　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-11月地板出口消耗PVC粉141万吨，出口累计消耗粉325万吨。

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　　外盘报价回升

　　外盘报价、中国台湾台塑预售价提升。

• 　　中国台湾台塑1月预售价格回升(12月7日发布)。

  　　 CFR中国涨80报815美元/吨；

  　　 CFR印度涨90报840美元/吨；

  　　 FOB台湾涨80报770美元/吨。

• 　　亚洲价格稳回升。

  　　 CFR中国报815美元/吨；

  　　 CFR东南亚涨20报820美元/吨；

  　　 CFR印度涨40报880美元/吨。

• 　　美国出口价格小幅上行。

  　　 FAS休斯顿涨90报740美元/吨。

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　　宏观：数据走弱政策频出

　　地产数据继续下滑

• 　　地产数据全线下滑。1-11月地产开发投资同比降9.8%，施工面积同比降6.5%，新开工降38.9%，竣工降18.4%，销售降23.3%，房企到位资金同比降25.7%。

• 　　11月房地产开发景气指数94.4，继续创新低。

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　　金融数据走弱，凸显压力

　　社融走弱，M2与M1背离。

• 　　11月社融新增1.99万亿，同比增速为10%，较上个月的10.3%进一步下行。数据表现一般。

• 　　11月M2增速达12.4%，但M1下行到4.6%，M1和M2的增速背离主要因居民防御性货币增加。11月居民存款新增2.25万亿，去年同期为7308亿。

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　　基建表现较好，但拉动有限

• 　　基建数据表现较好。11月份狭义基建同比增速为10.62%。1-11月份基础设施投资增长8.9%，增速连续7个月加快。

• 　　专项债发行进度较快。专项债已发放完毕，近日，国务院召开常务会议提到要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

• 　　2023年专项债提前。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

• 　　基建中的PVC需求占比较低。全年给到10%增速，带动PVC增量需求约1.7%。

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　　期现分析

　　主力微降，远月给出小幅升水，仓单增加

• 　　盘面持续反弹。05合约由上周6333降58至昨收6275元。周五中央积极工作会议结束，依然坚持“房住不炒”，盘面上行乏力。

• 　　月差情况。5-9月差由-22升至-10，远月给出小幅升水。

• 　　注册仓单环比增加。12月20日仓单量为5735，较上周增加166。

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　　乙电现货价差略收窄

• 　　华东乙电价差收窄。价差由上周的110元/吨降至85元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平(439元)。

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　　 PVC平衡表

　　 PVC月度平衡表

• 　　平衡表调整：调降11月份进出口。

　　新投产装置跟踪

• 　　山东信发：40万吨新装置计划本周开满。

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　　联系人：朱晓宇

　　从业资格证号：F03093900