在10月20日《【国投安信|能源策略】关注高硫燃料油裂解价差拐点》中，我们曾指出：四季度需关注海外柴油裂解价差利多交易已到达相对极端状态后的回落可能，同时俄罗斯燃料油出口可能出现边际降量，均将对高硫燃料油裂解价差形成提振，关注多配高硫燃料油裂解价差。在11月8日《【国投安信|能源策略】高硫燃料油裂解价差多头思路延续》中，我们曾指出：近期新加坡高硫燃料油远期曲线企稳回升也体现了高硫燃料油弱现实的局面有所缓解，前期提到的高硫燃料油裂解价差拐点或已确立，后期建议仍以关注其多配机会为主。

　　目前来看，我们认为高硫燃料油裂解价差多头行情持续性将有所减弱，主要因油价、柴油裂解价差以及俄罗斯成品油出口的边际变化可能对裂解价差多头策略形成扰动。由于高硫燃料油是典型的副产品，裂解价差长期为负值，一般来说原油绝对价格上涨过程中油品价差绝对值拉大，对本为负值的高硫燃料油裂解价差较为不利。近期油价因国内需求疲软、俄油降量可能不及预期两大利空驱动中枢有所下移，但从利空的发酵程度来看，国内出行需求情绪最为悲观的时候或已过去，在G7对俄油限价公布后俄油因素亦已较难出现边际利空，且随着美国战略库存进入回补周期，对近端情绪亦可能形成一定支撑，油价在低库存及库存预期较不明朗的大背景下下行空间预计已较为有限，中期筑底后可能随着国内需求的回升而走高，对高硫燃料油裂解价差相对不利。

　　此外，近期海外柴油裂解价差高位回落但仍呈现出相对较强的韧性。从中长期来看，国内汽油及航煤需求2023年二季度起有望迎来环比及同比的大幅增长，并有望带动海外航煤需求再度回升，从需求驱动的角度来看，当提前交易国内需求启动时仍相对利好低硫燃料油裂解价差缺利空作为副产品的高硫燃料油裂解价差。随着2023年2月5日欧盟对俄罗斯海运成品油禁令正式实施，海外成品油裂解价差受俄油出口实际断供影响仍有较大不确定性，目前来看燃料油仍是转向亚洲地区比例最大的油品，后期受俄油不确定性的影响也会更大，且可能提前受成品油限价等消息面影响。综上，我们认为高硫燃料油裂解价差上行走势后期将面临更多的不确定性，且原油止跌反弹可能对价差策略较为不利，前期高硫燃料油裂解价差多配策略可阶段性逢高离场。