国内：国内制造业PMI超预期下滑。11月制造业PMI录得48(预期49，前值49.2)，持续位于收缩区间且较前月进一步回落。具体来看，生产指数为47.8，环比下降1.8；新订单指数与新出口订单分别为46.4和46.7，环比分别回落1.7与0.9。当前疫情扰动下制造业供需均有所承压，需求整体弱于供给且内外需存在同步回落的情况。疫情同样造成了交通运输持续阻滞，供应商配送时间指数为46.7，环比回落0.4。此外，经营活动预期指数回落至48.9，是2020年2月以来首次降至收缩区间，当前企业已经普遍对未来较为悲观。

　　国际：美联储加息或在12月放缓。美联储鲍威尔表示最快可能在12月放缓加息节奏，但目前控制通胀任务远未结束，对于未来利率高点和持续时间他并未给出明确预测。美国劳动力市场有降温迹象，劳工部数据显示10月份职位空缺由1070万下降至1030万，基本符合预期。同时美国11月ADP就业增12.7万不及预期20万。

　　贵金属

　　昨天贵金属外盘全面收涨，COMEX黄金涨1.09%报1782.9美元/盎司，COMEX白银涨4.47%报22.395美元/盎司。昨晚鲍威尔表示最快将于12月开始放缓加息，进一步巩固了市场对于加息即将放缓的预期，带动了美元与美债收益率的回落并刺激贵金属价格进一步反弹。当前在流动性收预期整体紧缓和的支撑下，贵金属或将维持偏强震荡。但考虑到当前美国核心通胀压力依旧严峻，未来加息预期可能出发反复，因此价格重心上移的节奏仍可能存在反复。白银受投机属性影响，有望录得超额收益。接下来需要密切关注周五即将公布的非农数据，以判断未来政策可能的走向。Comex黄金核心价格区间【1650,1820】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【19.3，24.3】美元/盎司克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、欧洲爆发经济或债务危机、俄乌冲突升级。

　　铜

　　 LME铜涨3.00%,报8285.0美元/吨。上海升贴水355，广东市场升贴水260，整体下游消费偏冷清，升水变化不大。昨日广州多区最新通告：解除临时管控区。由于目前广州确诊人数仍保持在较高水平，防疫相关优化政策令市场期待更大范围的防疫政策优化，宏观情绪明显转好，价格上涨幅度相对较高。目前后续政策优化路径及经济修复路径尚不得知，价格上涨或仍需现实持续验证才能逐步兑现或修正。维持价格偏僵持预期，价格强势期不建议追空。上方可能关注67000附近阻力位置，下方关注64000附近的支撑。预计LME铜价核心价格区间【7800，8300】美元/吨，沪铜核心价格区间【64000，67000】元/吨。如果疫情对消费影响超预期，价格有出现较流畅下跌的可能。

　　投资策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。跨市反套建议了结。月差结构降低较快，前期推荐跨期策略建议了结。

　　风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷，疫情影响超预期。

　　铝

　　 LME收2477.5，日涨98或4.12%，防疫政策变化导致宏观情绪继续好转是价格大幅反弹的主要原因。国内库存表现出累库的状态，且随着新疆解封库存有望发出，后期到货增加国内的库存很可能会进入小幅累库的状态。中长期看即使地产需求好转全球依旧处于过剩的局面，且成本端仍在下滑，故维持远期价格仍有下跌压力的观点。绝对价格重返19000以上现货贴水扩大，成交不活跃，且进入12月下游开工有转差；海外现货升水基本持平。此外，宏观预期波动较大，短期整体仍偏强。

　　投资策略：空头头寸持有，等待库存的拐点信号明确后再考虑加仓。

　　风险提示：宏观需求大幅好转、西南减产扩大。

　　铅

　　隔夜美元走低，随着中国对防疫政策进一步优化，市场乐观情绪回升，伦铅上涨2.06%收至2179美元，国内沪铅上涨0.19%收于15770元。现货市场偏弱运行，通货源偏少成交有限。当前铅市场因供应回升及消费力度递减有累库预期，在铅锭出口窗口持续开启之际，阶段性出口行为或导致部分隐形库存堆积，这也使得社会库存未见明显回升，累库节点后延，短期来看，资金情绪影响下多空博弈或加剧短期铅价波动，我们认为价格升幅或有限，沪铅价格波动区间为15200-15800元/吨，伦铅主要价格波动区间为2000-2200美元/吨。

　　投资策略：多头逢高减持，尝试反弹抛空，炼厂库存保值可逢高建仓远月。

　　风险提示：资金退潮导致价格剧烈波动超预期，疫情对需求的抑制。

　　锌

　　昨日伦锌夜间在国内放开防疫的预期下，大幅推高，重新回到3000美元/吨一线，最终收报3034.5美元，涨幅3.51%。现货市场，上海市场对12合约升水480-520元/吨左右，广东市场对2301合约报升水450-500元/吨。近日国内利好消息连连，广州防疫放开令市场预期国内防疫政策或将有重大调整，利好需求复苏。借鉴海外放开时间，放开后需求并不会立刻反弹，反而由于感染人数增加而出现短期的下行，因而本轮利好消化后锌价或交易现实问题，从时间节点上看更适合逢高入场空头，沪锌主力24000上方逐步入场空头头寸。

　　投资策略：24000上方逐步入场空头头寸。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　隔夜市场伦镍区间震荡，收于26805美元/吨，跌135美元或下跌0.50%，沪镍01合约夜盘上涨2560元/吨至201310元/吨或上涨1.29%。近期地产融资改善防疫政策边际松动在宏观情绪上偏乐观，加上现货镍板资源偏紧对镍价有所支撑，镍价表现震荡偏强。但产业方面随着不锈钢减产增加，新能源电池端产业利润欠佳产量增速不及预期，产业链负反馈施压镍价。因此价格上我们维持电镍价格【180000,210000】元/吨区间波动观点，伦镍下方【21500,23000】美元/吨前期震荡平台区间对价格仍有支撑；而远期价格的进一步下破有待库存转向或产业需求转差。

　　投资策略：策略上210000元/吨上方继续抛空(保持区间交易思路)。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　锡

　　 LME锡收于22770美元/吨，涨190美元/吨或0.84%。从宏观层面看，放缓加息预期逐步强化，美元对金属价格压力有所减轻。供需基本面看，供应端基本符合预期，逐步消化上半年锡矿增量。消费方面，反弹后下游消费仍然不佳，或受半导体产业高库存拖累，消费表现尚无明显回暖。综上，短期内锡价因消费表现不佳而反弹动力预计偏弱。

　　风险提示：暂无。

　　焦煤

　　周三夜盘焦煤Jm2301收盘涨0.22%至2238元/吨。焦煤主产区受疫情影响运输受限，市场供应偏紧；下游焦企、钢厂焦煤低库存，河北、山西、山东、河南等地部分焦化厂对焦炭价格进行第二轮提涨，焦化利润有望改善，焦煤补库需求对焦煤价格存在支撑。盘面远月受房地产融资改善、钢材消费增长的预期提振，走势强于近月。另外，短期寒潮天气提振动力煤需求，港口动力煤价格止跌回升，有助于抬升焦煤价格底部。预计焦煤短期高位偏强运行。

　　投资策略：买焦煤空成材继续持有。

　　风险提示：焦煤供应超预期增加。