市场回顾与分析

　　上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一。

　　31个申万一级行业中，房地产(+5.09%)、建筑装饰(+5.03%)和煤炭(+4.46%)居涨幅前三，休闲服务(-5.94%)、计算机(-5.47%)和传媒(-5.26%)居跌幅前三。

　　宏观与市场回顾

　　11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发表主题演讲时，对建设“中国特色现代资本市场”的愿景进行了阐述，首次提出“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”的观点。提出此观点的主要原因是当前国有上市公司估值的普遍偏低，和其内在价值偏离较大。但是国有企业的低估值现状也有其商业模式、管理机制、成长性等一系列原因的影响。估值重构是一个循序渐进的过程，需要国企上市公司和市场共同努力，推进国企改革，同时加强投资者投资理念引导。

　　11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，即“地产金融16条”。通知要求稳定房地产开发贷款投放，特别要求“对国有、民营等各类房地产企业一视同仁”；支持个人住房贷款合理需求；支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期；延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排；支持优质房地产企业发行债券融资；鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求。并强调保交楼仍然是当下地产业主要目标，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款；鼓励金融机构提供配套融资支持。并鼓励金融重点支持房地产收并购。总体看，文件主要对房地产项目并购金融支持和保交楼金融支持提出了要求，着力于解决房地产最急迫的问题。

　　流动性方面，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。在11.23国常会提到降准2天后央行迅速宣布实施，但在当前实质流动性较宽松背景下降准幅度偏小，本次降准主因为疫情反复、外需萎缩背景下经济基本面较弱，稳增长任务仍然急迫。降准释放长期资金约5000亿元，有助于降低银行负债端成本，为进一步调降LPR打开空间，并有助于稳定市场信心。但是当前经济下行压力仍大，这种力度的降准的实际效果可能有限。

　　总体资金面紧平衡趋势未改。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

　　股市策略展望

　　由于国内疫情持续反复和一些经济数据较弱，上周A股多数板块调整。从基本面看，经济基本面仍未出现本质变化，目前我国经济仍处于弱复苏中，总量转好持续性有待验证，但目前政府一系列表态使信用放宽和稳增长政策预期有所提升。从流动性看，目前我国货币仍处于紧平衡趋势中，随着美元指数下行，人民币汇率暂时企稳，北向资金开始净流入且降准短期内提振信心。

　　当前市场依然具有缺乏主线和博弈轮动的特征，结合稳增长预期增加和流动性边际好转，建议仓位较低的投资者可以适当加仓至中等或中等水平，行业上，短期建议加大对政策预期较强，业绩压力较小的“大安全”标的的配置(如军工、信创、能源安全、粮食安全概念等)，也建议增加对超跌的“稳增长拉动内需”线的医药、地产链、基建链标的的配置。在经济基本面不发生重大边际变化前提下，目前仍难言市场反转，短期内仍以结构性机会为主，中长期维度预计成长风格仍相对占优。

　　未来仍需紧密跟进高景气行业景气度持续性、国际能源安全形势、政府稳增长政策预期三大线索。

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