沪钢贴水扩大 “金九银十”或难现

　　近期螺纹1601整体走弱，贴水继续扩大，持续运行在10日均线下方。从外围环境来看，受美联储加息预期和人民币贬值影响，新兴市场普现货币贬值潮，整体经济形势堪忧，螺纹钢也难以独善其身。

　　上周螺纹1601合约持续走弱，日线5连阴，贴水继续扩大，持续运行在10日均线下方。目前螺纹期货主力合约价格较华东上海地区同交割品牌三级螺纹主流市价（按磅计）贴水171元/吨，空头趋势明显。从现货来看，目前南北钢价全面回落，需求减弱以及供应增加均令钢价承压。

　　需求释放告一段落

　　近期全国钢价进入调整，供需双方进入僵持局面，终端采购明显放缓，中间商观望氛围明显加重，整体成交较此前明显减弱。前几周受基建带动，需求确有所改善。但在房地产表现低迷的形势下，需求整体改善力度依然有限，商家对9月旺季需求改善的预期并不高。

　　从房地产投资数据来看，1—7月房地产投资增速4.3%，较1—6月增速回落0.3个百分点。整体来看，一二线城市的销售回暖带领全国房地产市场回升，但三四线城市短期仍然以去库存为主，市场分化格局将延续，房地产投资意愿难以有效提升。

　　从基建投资数据来看，2015年1到7月，全国固定资产投资近29万亿元，同比增11.2%，出现了下降。我们分析投资下降的重要原因之一是资金到位增速比较慢，缺乏有力的资金支撑。今年1月到7月，资金到位资增速是6.8%，比投资增速低4.4个百分点。所以尽管基建刺激政策不断，但收效以及持续性依然不理想。

　　钢厂复产增多，限产影响有限

　　据中钢协统计，2015年8月上旬150家会员钢铁企业（按集团口径为97家）粗钢日均产量169.05万吨，较上一旬末增加8.74万吨，增幅5.45%。生铁日均产量166.71万吨，较上一旬末增加6.28万吨，增幅3.91%。上周全国高炉开工率为80.66%，较前一周微增0.83个百分点。唐山地区开工率维持平稳，河北地区从20日起钢厂开始不同程度减产。但与此同时我国其他地区钢厂陆续复产，一定程度上抵消了河北地区减产的影响。

　　8月17日，京津冀及周边地区大气污染防治协作小组专题会议召开，会议决定北京及周边六省市统一实施临时的限产停措施。目前，北京、天津、河北、山东等地已相继出台了空气质量控制方案，总体按照2014年APEC会议期间的做法做出相应安排。根据上半年的产量数据，北京及周边六省市粗钢产量占全国粗钢产量为45%。如果按减产30%测算，那么限产期间全国13%—14%的粗钢产量将受到影响，日均粗钢减产规模在30万吨左右，限产8天总计减产规模约240万吨。不过考虑到当前钢厂的开工率远低于去年APEC会议前的开工率，且山东、山西等产钢大省仅有部分地区钢厂需要限产，此次北京阅兵对国内粗钢生产的影响或明显低于去年APEC会议期间的影响。

　　钢厂库存和社会库存全面回升

　　目前钢价处于阶段性调整时期，尽管贸易商以积极出货为主，但市场成交仍极为清淡，去库存速度已经连续两周放缓。另据中钢协统计，8月上旬末重点企业钢材库存1550.94万吨，较上一旬末增加39.07万吨，增幅2.58%。可见随着近期市场成交的放缓，钢厂去库存速度也在下降。且板材类企业接单困难，库存压力更为明显。

　　综上所述，近期螺纹期货主力1601合约整体走弱，钢价在经历之前的上涨后下游成交明显不济，现货价格不断松动下行。低库存也为钢价带来了一定的支撑。基建近期出现了一定的新开工，但爆发力以及持续性有限，市场对9月旺季普遍抱悲观态度。总体上看，沪钢短期内仍将维持振荡偏弱走势，建议短线偏空操作。 （作者单位：国泰君安期货）