摘要

　　11月至今纯碱期货主力合约价格重心持续上移。1月合约在本周逼近2700元关口，持仓也出现明显增加，多头情绪较为明显。

　　正文

　　01

　　供需偏强，纯碱期货强势收基差

　　最近2周纯碱逐步表现供需偏强的一面。一方面，近来1月合约的价格重心逐步调高，基差收敛速度加快。另一方面，供需转弱的时点仍未出现，本周上游库存进步一步下降，基本面强势的一面表露无疑。宏观面上，上周与本周关于房地产公司的支撑政策逐步增加，尤其是在发债端给予的支撑，也进一步提振了房地产市场的信心。相关的玻璃期货近期也明显止跌回升，这也反哺了纯碱的需求端。主要建材的消费地区纯碱工厂库存近来并不高，表明了保交楼政策提出已经几个月，目前的效果开始逐步体现，透过玻璃拉动了纯碱的需求。此外最新的10月纯碱出口数据也保持了较高的水平，从全年的角度已经达到了近年罕见的数量。现货价差层面，目前主流的跨区价差和品种价差均有显著收敛回归，纯碱现货平稳。综合而言，多重因素的支撑下，纯碱目前有淡季不淡的味道。

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　　纯碱开工率持续处于高位

　　目前纯碱生产企业整体开工率88.6%，其中氨碱厂家平均开工95.1%，联碱厂家平均开工81.9%，天然碱厂平均开工100%。

　　11月目检修的装置不多，河南骏化（60万吨）检修15天，目前处于恢复当中。湖北双环（110万吨），降负开工。南方碱业（60万吨），中盐红四方（35万吨）等在12月存在检修预期。

　　纯碱利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润有一定分化。其中，联碱法装置利润则下跌至803元，氨碱法装置利润连续2周回升至382元。

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　　纯碱库存处于低位

　　目前纯碱库存维持低位，本周继续小幅去库。截止本周，最新全国库存为26.75万吨，环比下降2.33万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存11.9万吨（环比下降2.4万吨）。华北地区纯碱库存3.5万吨（环比持平），华东库存3万吨（环比持平），华中库存4.8万吨（环比增加0.7）。整体而言，主要消费区去库良好，西北地区库存连续下降。

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　　政策温暖，玻璃期货本周再度反弹

　　最近2周国内浮法玻璃期货低位震荡。一方面是前期市场信心不足，尤其是玻璃价格利润改观有限，价格承压。另一方面，由于1月合约的将开始移仓，市场对于期现货的基差关注度提升。基本面角度，目前玻璃的供需僵持。近3周，上游生产企业库位维持在6100万重箱上方，本周公布的库存数据有一定好转。从宏观和微观的房地产最近虽然利好消息较多。但最核心的利好，莫过于上周和本周的对于房地产企业的资金支持。这些资金的投入对于保交楼政策的执行信心以及整个房地产市场的需求托底的信心均有显著的提振。在这个大背景下，截止本周，目前开工产线为246条，玻璃日融量数据则维持在16.42万吨水平。供需角度而言，目前修复仍显缓慢，但是仍在逐步去库消化过程当中。尤其是近来部分主要生产地区的玻璃库存正在逐步回归到历史正常区间，显示局部需求有一定转好。期货盘面角度，本周1-5月的价差也开始收敛，表明供需面的变化正在逐步兑现在盘面当中。当然，综合而言，由于全面的修复仍需要时间。因此，玻璃的1月合约在高持仓背景下曲折前行。

　　分区域库存水平来看，各主要玻璃的生产地区库存数据在高位波动。其中河北地区的玻璃生产企业库存992（+44）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东904（-45）、广东712（-32）、湖北395（-37）、江苏488（-9）（单位：万重箱），全国整体库存6064万重箱，较上周去库-117万重箱。

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　　房地产部门指标有复苏

　　2022年全年房地产的预期总体向好，逐月来看市场对于颁布的政策抱有期待，也有部分松绑的政策出台。从高频的周度数据来看，实际上玻璃的库存等指标并不佳，表明了后装修需求释放仍显缓慢。进入11月，房地产保交楼政策进一步明朗，表明了国家对于刚需为目标的产业链需求释放仍在发力。从大宏观的角度利好远月的玻璃需求。

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　　结论

　　展望下阶段行情，近期对于房地产的市场关注度提升，在政策环境偏暖的大背景下，浮法玻璃供需有望修复。接下来12月传统淡季背景下能玻璃能否进一步消化库存是主要观察点，但期货盘面止跌是一个乐观的信号。纯碱方面，本周库存进一步下降，供需偏强的格局下，后市关注出口以及传统玻璃的需求恢复情况。整体而言，12月纯碱将是移仓的主要时点，目前1月合约进一步上行空间暂时有限，5月合约短期向上修复后或整理运行等待基本面的进一步明确。

　　风险揭示

　　1、重碱装置检修检修意外增加

　　2、环保因素引发上游停产