相比于今年上半年进程稍缓的破净潮，11月第三周的银行理财破净来势迅猛，市场反应也更加激烈。

　　数据显示，截至11月17日，理财公司发行的15654只理财产品中，有1239只净值小于1，破净比为7.91%。其中，不少理财公司破净比超过了10%，包括贝莱德建信理财、施罗德交银理财、工银理财、农银理财、恒丰理财、建信理财、中邮理财、兴银理财等8家。相比与3月份15家理财公司破净产品占比超10%有所减少。把时间倒回一周之前，上周五，破净的银行理财产品有1034只，4天内破净产品增加了205只，增长19.83%。

　　农银理财17日晚对外表示，对于理财产品净值波动，已采取措施应对市场变化，目前，债券市场的配置价值已经凸显，市场利率也将逐步回归合理水平。

　　此次破净范围更广

　　从全部产品的破净比例来看，此次破净的产品占比不如今年年初破净潮高。今年初，银行理财经历了大幅度的收益下滑，大量理财产品破净，理财公司产品破净率一度超10%。具体来看，截至3月15日，所有在运行的理财产品中近1月发行的有1868只，其中，由理财公司发行的有1708只，占理财公司发行的净值型理财产品的11.68%。而上次理财产品收益下滑的原因，更多是由权益市场的波动导致，也包括债券投资收益率下降，非标资产占比低，资产配置结构等问题。

　　数据显示，整个银行理财市场最近一周的平均回报为0.30%，仅有汇华理财、农银理财、浦银理财、施罗德交银理财为负回报，而破净产品最近一周的平均回报为-0.08%，有17家理财公司为负。拉长到近1月来看，全部产品的回报率和破净产品的回报率均为正，分别为0.09%和0.02%。最近一个月破净产品回报最低的是宁银理财，平均月回报为-1.53%，低于-1%的还有光大理财，为-1.35%。这就再一次说明，此次净值下跌主要是由于近一周的产品收益表现下滑。

　　从破净产品的占比来看，3月的那一波更多，并且从产品收益下跌的幅度来看，3月跌幅也更大。截至3月底，破净产品近一月的平均回报为-2.51%，远高于本次的0.02%，并且所有理财公司破净产品近1月的平均回报均为负数。从全部产品来看，今年3月底近1月的平均回报为0.15%，高于11月的0.09%。

　　这主要是因为，三月份的净值下跌主要是因为股票市场的回撤，尽管绝大多数银行理财对权益市场的布局占比并不高，但是由于股票的涨跌幅更为激进，所以也会很大程度上影响理财产品净值。

　　举个例子，股票如每天涨跌1%，对于一个固收+产品，这权益部分的1%就是1%*365是年化概率，而债券部分每天变动可能就1bp，年化3.65%。假如正常一个固收产品，债券95%比例+权益5%比例。每天债券部分对组合收益的影响在1-3bp左右，而权益影响大多在5-20bp影响，两个加起来才是整个组合的变动。

　　从投资类型来看，此次的破净产品覆盖范围更广。南财理财通数据显示，此轮破净中，固定收益类产品占比49.47%，混合类产品占比48.41%，分布均匀；而在3月份的破净潮中，固收类产品的占比远超其他种类，比例为61.40%，而混合类和权益类的占比分别为37.05%、0.96%。

　　从风险等级来看，R3等级的产品占据主流，比例为60.78%。其次是R2等级34.51%，R4、R5、R1的占比分别为3.06%、1.06%、0.59%。

　　数据显示，截至11月17日，全部15654只产品中，有7597只最新一期的净值增长率为负，即净值下跌；有7550只产品近一周的回报为负。综合来看，有半数理财产品在最近一周出现了亏损。

　　在存续的破净产品中，新发产品成了重灾区。南财理财通数据显示，8月至10月，理财公司新成立的理财产品共有2077只，成立时间较久，已公布最新累计净值的产品有969只，其中有93只产品最新累计净值低于1，占公布总数的9.60%。其中，破净产品数量超过10只的有三家理财公司，包括农银理财、浦银理财、招银理财，分别有16只、15只、11只。从净值增长率来看，2077只产品中，近一月净值增长率为负，也就是净值下降的有141只。

　　经历了混合类、权益类产品的洗礼，一些低风险偏好的投资者将大量资产投入到14天、半个月、三个月、半年等短期产品中，本来是为了躲避市场波动，获取稳定低收益，但本周以来，一日动辄成百上千的亏损让他们直呼“闻所未闻”。

　　而与之前不同的是，此次破净的原因更多指向了债券。

　　债券收益率急升导致亏势迅猛

　　数据显示，11月16日10年期国债收益率上行至2.84%， 11月10日以来上行超过13bps，而1年期AAA级同业存单收益率单日上行18bps，达到2.65%，11月以来累计上行61bps，距离MLF仅10bps。

　　从绝对数值来讲，此次债券利率并不算高，只是上行的速度极快，几乎形成了一条向上的直线。这也就导致此轮理财收益的回撤来的更急、更突然，引起了投资者的强烈反应。

　　对于此次债券市场的调整，招商证券银行业首席分析师廖志明对记者表示，此轮银行理财收益下跌，最核心的原因还是债券市场的调整。从历史数据来看，债券下跌幅度并不是特别大，只是这次跌得特别急。这一轮债券市场的调整的幅度比今年2月份略大，而且更快。二、三月份当时可能债券市场也有比较明显的调整，但是持续的时间是比较久的，这一次在短短几天在债券市场跌了很多，所以投资者的主观感觉更加明显。

　　此外，廖志明认为，现金管理产品并未遭遇特别大的流动性压力。他表示，根据去年6月11日发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，现金管理类产品提高了货币市场类资产配置，主要包括同业存单、银行存款、现金等，流动性较好，收益也相对平稳。部分赎回可能是由于投资者布局权益市场导致。

　　本次银行理财收益回撤还呈现出一种循环：大规模的赎回导致之前的风险暴露，继而使银行理财净值下跌，投资者亏损后继续赎回。

　　金融监管政策专家、冠苕咨询创始人周毅钦分析，一些仍采用摊余成本法估值的产品，净值波动不大，客户的赎回不多，就不用再去处置存量资产。而一些用市值法估值的产品，由于债市的调整，收益回调，净值下降，客户大量赎回份额。管理人就需要处置存量资产，在这个过程中以前的积累的盈利和亏损就会释放出来。一旦亏损，市值波动就会比较明显。

　　投资者该如何应对？

　　廖志明表示，银行理财客户的赎回潮会随着债券市场的冲击逐渐平缓，但可能还将持续一段时间。

　　他认为，债券市场跌了之后买银行理财产品也许是一个较好的选择。“就跟买股票一样，跌了之后买入，可能预期收益会更高一些。同样，债券市场跌了之后买入，获取固定收益的利差，未来可预期收益也许会比之前要更好。”

　　对于未来债券市场的走势，廖志明认为，这取决于经济基本面的变化，也就是经济会不会出现强劲的复苏。目前来看，经济的预期有明显好转，但仍有不确定性。前几个月债券收益较低，未来债券市场的收益率中枢可能会比之前有所抬升，但幅度不会很大，因为经济出现强劲复苏的可能性目前来看不是很高。

　　此外，他认为，近期债券市场下跌之后，债券的票息明显上升，一些负债比较稳定的资管机构，包括银行自营、保险机构等的配置意愿就会上升。

　　11月16日、17日，中银理财、中邮理财、招银理财、兴银理财、民生理财、平安理财、杭银理财、南银理财、汇华理财等理财公司也对近期债券市场表现和后市进行分析展望。各家理财公司表示，目前债市继续调整压力有限，部分品种已经具备一定投资价值。投资决策方面，理财公司建议投资者坚定信心，以时间换收益，若可投资期限较短，可购买现金管理类产品等。

　　银行理财底层资产透明度有待提升

　　在小红书、豆瓣、微博等平台上，投资人们除了抱怨亏损外，还质疑道：“我的理财究竟买了什么？怎么会亏这么多”。

　　可见，不少银行理财在信息披露方面做得还不够充分。

　　对于底层资产透明度问题，周毅钦表示，无论银行理财还是基金都会在季报中公布前十大持仓，披露标准是一样的。但确实存在理财产品的季报无法显示实际持仓的情况，所以理财公司对于净值回调比较大的产品，还是要进行充分的信息披露，解释原因，安抚客户。

　　对于此次短期险产品面临的赎回压力，周毅钦表示 ，现金管理、货币基金都会遇到受债市回调导致的大范围赎回，但货币基金发生次数较多，大家有一定的心理预期，银行理财首次出现，会受到更多的关注。

　　他表示：“这其实是比较正常的现象，大家要理性看待。理财公司也要意识到，在做好投资的同时，还要跟进市场舆论的变化，安抚客户。”比如，在银行手机APP上能否以明显的方式指引投资者，方便其查询产品净值、运作报告、公告等信息。

　　廖志明同样认为，银行理财的信息披露需要更加规范，各家银行在投资运作报告中披露的信息应该更加充分、全面、准确。此外，要尽量说明产品的投资策略，比如久期策略、债券购买偏好等。