【导语】豆粕价格在持续强势中迎来了关键的月度供需报告。本次报告中，美国农业部上调了美豆产量预估和期末库存预估，下调了阿根廷产量预估，全球大豆产量预估基本稳定。本次报告影响整体中性，国内豆粕市场的关键仍在于原料进口大豆的到港问题。

　　美豆产量与期末库存预估上调

　　美豆的2022/23年度供需平衡表预估仍旧是本次报告的关键。在10月意外调低美豆的单产和产量后，11月的报告中出现恢复性上调。其中单产数据环比上调0.4蒲式耳/亩至50.2蒲式耳/亩，在种植面积、期初库存、进口量都不变的情况下，供应量预估也随之而上调，预估值环比10月上调3200万蒲式耳至46.34亿蒲式耳。在需求端数据上，需求总量预估相比10月份上调1200万蒲式耳，调整的主要来源在于压榨量环比上调了1000万蒲式耳。在供应端增幅大于需求端的总体背景下，关键的期末库存数据出现了自8月以来的首次环比上调，从10月的2亿蒲式耳增加至2.2亿蒲式耳。

　　纵观本次美豆平衡表调整，单产调高成为本次美豆平衡表的关键变化。美国农业部对此解释，产量调高的主要原因是爱荷华州和密苏里州的产量预估增加(Higher yields in Iowa and Missouri account for most of the change in production.)。而需求端压榨量的提高，美国农业部的解释为豆粕需求的增加(Soybean crush is raised10million bushels on an increased domestic soybean meal disappearance forecast.)。因此，本次调整更多还是基于美国最新的调查情况而做的调整，对于持续追踪市场的投资者和研究员来说，基本符合预期。

　　阿根廷产量预估下调出口预估上调

　　在南美大豆市场的调整中，2022/23年度巴西产量维持1.52亿吨的预估，但阿根廷产量预估出现本年度预估值发布以来的首次调整，环比10月份下调150万吨至4950万吨，但阿根廷的出口预估环比却上调20万吨至720万吨。产量预估下调但出口预估上调，这反映出阿根廷大豆的出口前景比较乐观。美国农业部对这个调整的原因解释为10月份超预期的出口数量。这其中一方面来自大豆出口优惠汇率的支撑，另一方面也是中国购买意愿的上升。总体看，2022/23年度南美大豆产量预估整体下滑，将支撑美豆期货价格上行。

　　报告整体中性豆粕继续关注大豆到港

　　美豆产量预估调升89万吨，阿根廷产量预估调低150万吨，一升一降，由于阿根廷大豆尚未播种，因此综合看本次报告对于市场的影响偏中性。进入南美大豆播种时段后，市场或逐步提升对南美大豆产量前景的影响评判。但对于目前国内豆粕市场来说，本次报告影响较弱，市场仍旧关注大豆到港情况，而在供应端矛盾没有明显缓解之前，豆粕现货价格或将延续偏强走势。