【20221101】锌：背离逐渐收敛

　　核心观点：偏空 锌基本面与宏观方向的背离正在逐渐收敛，其绝对价格或将在中期迎来更为流畅的下跌；短期之内，当下较低的库存或还将发挥其对绝对价格的支撑作用。

　　冶炼利润：偏空 周度国产TC环比继续上调150元/金属吨至4550元/金属吨；周度进口TC环比持平于265美元/干吨。平均冶炼利润环比略降至约948元/吨。

　　现货升贴水：偏多 上海对11合约升水360-450元/吨；广东对12合约升水590-1010元/吨；天津对11合约升水375-615元/吨。

　　镀锌开工率：偏空 镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.80%至62.88%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降4.04%至65.91%。

　　合金开工率：偏多 压铸锌合金企业周度开工率环比上升0.31%至44.23%。

　　国内库存：偏多 周度国内七地社会库存环比减少1.30万吨至8.70万吨；周度保税区库存环比减少0.25万吨至0.32万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水下降至34.40美元/吨；远月3-15升水下降至202.50美元/吨。

　　进口利润：偏空 锌精矿进口利润约为2561元/吨，锌锭进口亏损约为1439元/吨。

　　LME库存：偏多 周度LME锌库存环比减少0.32万吨至4.74万吨。

　　上周总结：上周内外锌价均呈下跌趋势，沪锌领跌内盘金属，周跌幅超6%。上周五周度加工费再次上调，国内冶炼平均利润仍然维持在较好的位置，约948元/吨。近期，部分海外大型矿企在三季报中下调了全年锌矿产量指引，但这并不改变今年海外锌矿供应过剩的格局，我国仍将获得充足的进口原料补充。原料方面并无掣肘、冶炼厂主观生产意愿较强，且限电等客观因素目前的干扰较小，国内精炼锌供给增加的预期正顺利实现。需求方面，上周盘面和升水均有下降，较低的现货价格刺激下游采买，现货市场成交量相对较大，带动社会库存去化，周度社库减少1.3万吨；然而，随着传统旺季已经过去，叠加近日疫情反复，镀锌板块相关订单难现明显增量，企业开工率或难再向上突破。锌基本面与宏观方向的背离正在逐渐收敛，其绝对价格或将在中期迎来更为流畅的下跌；短期之内，当下较低的库存或还将发挥其对绝对价格的支撑作用。

　　现货升水继续下行 国产TC再次上调

　　周度锌价下行 内盘跌幅更深

　　上周沪锌主力合约开于24655元/吨，周内高点24805元/吨，低点23500元/吨，收于23500元/吨，周跌幅6.80%。上周伦锌开于2960美元/吨，收于2820.5元/吨，周跌幅3.67%。

　　结构上看，LME锌0-3升水下降至34.40美元/吨；远月3-15升水下降至202.50美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　升水下行 成交好转

　　上周各地现货升水均继续下行，其中广东地区现货升水下行幅度较大。

　　上周盘面下跌、升水下行，现货价格相对较低，各地下游接货意愿有所走强，现货市场整体成交较为良好，带动社会库存去化。由于河北地区环保要求、天津地区疫情反复，天津及周边部分下游企业生产活动受限，当地现货成交及库存去化受到一定程度的负面影响。

　　数据来源：SMM；紫金天风风云

　　国产TC再次上调

　　由于国内锌矿供应偏向宽松，近期加工费不断上调。上周国产TC继续上调150元/金属吨至4550元/金属吨；进口TC环比持平于265美元/干吨。具体来看，广西、湖南、四川地区国产TC上调幅度最大，在400元/金属吨，甘肃、陕西地区国产TC上调幅度其次，在200元/金属吨。

　　自九月开始，国内炼厂使用进口矿生产的利润持续大于国产矿，目前在2561元/吨左右。在近期披露的三季报中，部分海外头部矿企进一步下调全年矿产预期，但这并不改变海外锌矿供应过剩的格局。近期连云港进口矿库存呈现上行趋势，预计后续我国进口矿数量维持同比增长的概率较大。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　周度矿冶利润环比略降

　　上周TC再次上调，矿山方面进一步让渡利润于冶炼厂，外加锌价有所下行，矿山平均利润环比降至约8018元/吨，仍处于历史同期较高位置。

　　由于锌价下跌，上周平均冶炼利润环比略有下降，在948元/吨附近，各地区冶炼厂利润水平仍然较为乐观。目前除云南地区部分炼厂受到限电的客观限制、广东及内蒙部分炼厂检修外，其他炼厂大多顺利复产；原料方面亦无掣肘，预计后续我国精炼锌产量增量或将如期体现。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　锌锭进出口窗口均呈关闭

　　周度锌锭进口维持亏损

　　上周沪伦比值在8.1附近波动，我国精炼锌进口窗口自上周五开始处于关闭状态，锌锭进口亏损在周内逐渐扩大至1439元/吨。考虑到进口窗口在十月中旬以前维持打开，结合上海海关情况，预计本月我国精炼锌进口量环比或将呈现增长。

　　近期我国精炼锌出口窗口持续关闭。上周，精炼锌出口亏损在521元/吨附近，预计后续我国精炼锌出口数量或将延续低位。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　下游初端开工略有下滑

　　镀锌：整体开工下降

　　镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.80%至62.88%。上周，热卷总库存减少约9.5万吨至330.5万吨，冷轧总库存减少约0.2万吨至166万吨，23城镀锌板库存持平于110万吨。上周钢材表需略有下降，考虑到旺季已过，且近期疫情反复，相关需求预期略显悲观。

　　镀锌结构件企业周度开工率环比下降4.04%至65.91%。上周河北地区出现环保橙色预警，当地部分企业生产活动受到限制，外加天津地区疫情反复，镀锌结构件整体开工率下滑。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

　　锌合金：终端逢低采买 订单小幅增加

　　压铸锌合金企业周度开工率环比上升0.31%至44.23%；成品库存略降至1.1万吨左右；原料库存环比上升至约0.63万吨。

　　上周现货价格相对较低，合金企业适当采买、补充原料，整体原料库存环比上升；终端企业同样逢低采买，上周合金企业下游订单小幅增加，对整体开工率形成一定支撑。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

　　氧化锌：订单难有增量 开工较为稳定

　　氧化锌企业周度开工率环比下降0.1%至54%左右；原料库存环比增至约0.18万吨；成品库存环比增至0.33万吨左右。

　　上周原料价格相对较低，氧化锌企业在价格低位适当补充原料库存；订单方面，终端企业成品库存较高，多数氧化锌企业订单数量仍然较为稳定，仅个别企业反映有少量增量订单；近期国内疫情反复、运输效率降低，部分氧化锌企业成品发货节奏受到一定影响。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

　　周度内外库存去化

　　周度LME锌库存环比减少0.32万吨至4.74万吨。

　　周度国内七地社会库存环比减少1.30万吨至8.70万吨。

　　周度保税区库存环比减少0.25万吨至0.32万吨。

　　数据来源：紫金天风风云