一、行情分析

　　1、宏观分析

　　当前，宏观周期切换的敏感时间窗口下，宏观因素为主导大宗商品趋势的首要因素，板块内各品种基本面、价位空间一定程度上决定了各品种间的强弱关系。

　　美欧面临高通胀和低增长的滞涨期，货币、经济收缩仍是主基调，后市向衰退宏观周期轮换预期升温。定价权在美国的豆油，或已经完成了趋势性上行使命， 6月下旬美联储强有力的加息或已形成商品市场真正意义上的顶部（但不排除后期冲出资金泡沫顶的可能性）。11月3日，美联储再次加息75BP,市场预期充分兑现，同时，犹如美联储部分官员所认为的过度加息将导致美国经济陷入“主动低迷”，后市或有望放缓加息速度。

　　2、进口成本端：美豆

　　当前，美豆新作处于收割季，且收割率超过了80%，出口需求有所提振，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货进入了冬季交易模式（即更加关注南美的天气与美豆出口）。

　　巴西豆处于种植的时间窗口，天气状况中性，种植进度46%，去年同期52%，五年均值48.6%，南美大豆存在丰产预期。

　　图1、2：巴西豆种植进度

　　资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所

　　3、国内基本面：低库存+高基差（基差月度有所收敛）

　　供需与库存：

　　2022年11月大豆到港量为766.5万吨，较上月预报的539.5万吨到港量增加了227万吨，环比变化为42.08%；较去年同期736万吨的到港船期量增加30.5万吨，同比变化为4.14%。

　　经过前期行业内的主动去库与被动去库，豆油油厂库存近期维持在83.4万吨左右，持平于上月同期，对比近5年来看，处于绝对低位水平，预期后市到港有所增加、需求或呈现季节性小幅反弹，豆油库存货或低位维稳。

　　基差：由于国庆节后、下游补库需求转弱，01基差收敛至1000-1300元/吨附近，上月同期1100-1400/吨。

　　当前处于宏观周期切换的敏感时间窗口，在宏观预期和基本面方向一致性不足的情况下，油脂面临较大波动风险。

　　图3：豆油库存

　　图4：豆油基差

　　资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所

　　3、行情预判

　　资料来源：文华财经

　　豆油01合约，短线或平台整理，后市或继续向上测试9600一线附近压力平台。

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