需求：钢厂亏损减产范围扩大，铁水产量高位回落

8 月份以来，钢厂高炉日均铁水产量持续回升，最高回升到 240 万吨，高于往年同期水平，并且在国庆假 期以及二十大会议召开期间，钢厂生产没有过多受到环保政策的影响，焦炭刚性需求相对良好。但近两周以 来，钢厂亏损程度加深。展望后期，时间将步入采暖季阶段，终端市场恐难有亮眼表现，也就意味着需求回落的压力易增难减， 在负反馈的作用下，预计日均铁水产量有继续下降的空间，焦炭等原材料价格仍将承压。

供给：亏损叠加需求回落，焦炭供需趋于略偏宽

焦化厂作为产业链中游环节，议价能力相对较低，尤其去年以来煤炭相对强势、终端需求又较差的情况 下，饱受上游煤矿以及下游钢厂的双重挤压，盈利空间较为狭窄。数据显示，今年以来独立焦企平均吨焦盈 利仅 35 元，大部时间处于亏损或微盈状态，短期来看，市场平均吨焦亏损约 80 元，焦企正处在新一轮的亏 损叠加需求回落导致的主动减产阶段，日均焦炭产量降至去年同期水平。进入 11 月份，焦炭或面临钢厂的调 降施压，焦化利润难有改善，焦企产能利用率或继续维持低位。

进出口：净出口创近年新高

海关总署公布数据显示，9 月份，我国出口焦炭 127.0 万吨，环比增加 26.34%，同比增加 154.0%；1-9 月累计出口 731.52 万吨，同比增加 41.22%；进口方面，9 月进口焦炭仅 1 万吨，使得 9 月净出口量达 126 万 吨，创 2016 年以来新高。我国焦炭出口地相对分散，今年前 9 个月，印度、印尼、巴西为前三大出口地，占 总出口量的 44.5%。

库存：供应跟随需求变化调节，库存低位稳定

10 月份，焦炭总库存呈现去库趋势，基本将 9 月份累库幅度消化。从整体来看，由于焦炭产能的相对充 足，在行业利润空间有限的情况下，焦炭的供应节奏多会根据需求变动而随时调节，因此，可以看到，自去 年下半年以来，焦炭总体库存基本在 900~1100 万吨区间内，波动幅度明显减小。展望后期，今年春节相对较 早，进入 11 月份后，钢厂或开始着手节前补库计划，预计先将焦炭价格调降到可接受的水平，再进行适当补 库，但考虑到今年二季度以来，钢厂对焦炭一直保持低库存的策略，整体补库力度也将小于往年。

后市展望

从基本面上，10 月份焦企生产再次受到亏损的影响，焦炭供应有所下降；同时房地产系列数据 表现较差，钢材价格下跌导致钢厂亏损，进而降低高炉铁水产量，将压力向上游传导，另外，粗钢控产政策 也制约着原料需求上限，因此，11 月焦炭可能会呈现供需双弱的格局。由于焦企焦炉生产易于调节，焦炭总 体波动幅度在减小。