十月锌延续内强外弱格局，一方面海外需求紧缩打压锌价，伦锌 在前期低位 2800 美元/吨附近跃跃欲试；另一方面国内旺季需求强势 支撑近月为维持强势。此外人民币升值对冲海外伦锌跌幅，故沪锌相 对强势。

随着海外加息缩表不断紧缩，全球需求将不断收缩，对有色的需 求会有明显的打压。欧美制造业 PMI 不断下滑，美国 10 月 PMI 初值 也跌破荣枯线。另一方面，随着美国经济逐渐逼近衰退，11 月美元指 数或将震荡偏弱运行，将提振外盘有色。沪伦比值大幅改善的背景 下，国内锌矿及精炼锌供应趋于宽松，而消费旺季已过，我们认为 11 月锌锭将呈现供增需减，持续累库的局面。故锌价将呈现震荡下跌。

宏观因素

中长期来看，随着海外加息缩表不断紧缩，全球需求将不断收缩，对有色 的需求会有明显的打压。欧美制造业 PMI 不断下滑，美国 10 月 PMI 初值也跌 破荣枯线。届时通胀加息正反馈将使锌价 承压。另一方面，随着美国经济逐渐逼近衰退，11 月美元指数或将震荡偏弱 运行，将提振外盘有色。

锌价走势

锌十月延续内强外弱格局，一方面海外需求紧缩打压锌价，伦锌在前期低 位 2800 美元/吨附近跃跃欲试；另一方面国内旺季需求强势支撑近月为维持强 势。此外人民币升值对冲海外伦锌跌幅，故沪锌相对强势。

上游矿端

10 月矿端 TC 加工费上调主要由于 9 月下旬以来进口锌精矿盈利不断扩大， 国内矿端供应缓解。随着沪伦比值的不断修复，10 月锌精矿进口利润扩大，国内矿端供应趋 于宽松。而 10 月硫酸价格开始持续反弹，冶炼厂副产品利润增厚，生产动力强。

下游终端

地产端在下游消费仍是拖累项，数据上并未有改善。整体下游消费亮点在于汽车板块。9 月产量 240.9 万台，同比去年增长 35.80%。随着新能源渗透率不断上升，汽车产业或贡献一定的消费增量。
结论

表示十月锌延续内强外弱格局，一方面海外需求紧缩打压锌价，伦锌在前期低位 2800 美元/吨附近跃跃欲试；另一方面国内旺季需求强势支撑近月为维持强势。 此外人民币升值对冲海外伦锌跌幅，故沪锌相对强势。