行情回顾：截止10月28日收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月30日上涨约8.7%，报3490元/吨。夜盘盘面继续下行。

　　逻辑观点：逻辑一：产量缓慢回落，后续或加速。目前减产路径或以市场化为主，钢厂减产意愿在于保产量基数、冬储等因素影响下或有所打折。此外，注意是否或有采暖季限产政策及平控政策更多细节等出台。逻辑二：刚需具有仍性，后续表需均值或季节性下滑。10月周度表需均值瞎换至约307万吨/周水平，需求整体表现具有韧性。11月需求处于从高位约325万吨/周表需下滑过程中。从历史看，11月均值较10月均值涨跌不具有绝对规律性，目前市场悲观，表需均值变动较难预测，短期或继续偏稳，但较难支撑价格反弹。逻辑三：原料现货开始松动，成本中枢下移。焦炭进入提降周期，铁矿跌至82美金水平，山西、陕西钢厂亏损或相对较大，华东钢厂处于钢亏损状态。原料现货开始松动，降幅节奏或视钢厂减产强度而定。

　　行情分析：宏观层面，海外强加息预期较强，国内政策相对处于空窗期，美国经济好于预期，市场对继续强加息的预期较强，11月加息75bp概率较大，后续更多关注12月加息预期。国内处于政策空窗期，或需至12月中央政治局会议、中央工作会议等重大会议或有更多关于明年经济的线索。产业层面，上游库存较为健康，下游补库意愿不足，目前钢厂库存相对低位，在冬储前，下游或维持低库存运行态势，补库意愿不足。需求短期维持偏强态势，下游按需补库。冬储层面，补库意愿或随预期变动，近期冷空气开始南下，11月北材或压制现货价格，12月需考虑冬储问题，今年钢厂及贸易商盈利情况较差，套保压力较大。但目前成材价格逐渐接近底部，下游低库存下在预期转好下容易出现反转，主要关注国内政策。

　　行情展望：11月震荡中枢下移，月度区间（3100,3500），大概率或在（3300,3500）窄幅震荡运行。短期看，成本下移逐渐兑现，但需求仍较强，铁水减产或需逐渐体检，焦煤现货下移速度或较慢，钢材兑现较多预期下或震荡偏弱。从极端情况看，若焦煤供应修复较好，铁水产量急跌至底部，成材需求下台阶较为明显，预期未有明显好转等共同作用下，盘面或可能跌破支撑，走向（3100,3300）区间。

　　操作建议：以区间窄幅震荡对待，建议逢反弹短空，短期基差较大，低价成交活跃，需求具有仍性，现货流流畅跌仍需原料补库轮换完毕，盘面更多以小区间震荡为主，短期仍有超跌反弹的可能。后续更多关注原料供需状态，需求下降及供给下降的斜率，疫情扰动供需、海外加息犹有变数，盘面或仍有小概率走向极端的可能。

　　风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险

　　报告链接：广州期货-月度博览-螺纹钢-围绕冬储博弈，探底后震荡为主-202211

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