近期，钢材“银十”表现不及预期，黑色产业链市场整体情绪不高。节后首个交易日，铁矿石价格冲高，但随后跟随成材价格持续下探，上周五止跌反弹。

　　供给将趋向宽松

　　据Mysteel数据，截至10月14日当周，铁矿石45港周到港量为2112.5万吨，环比下降幅度较大，主因是前期澳巴发运量降低及南非港口工人罢工，矿石运输受阻，但当前铁矿石全球发运量环比回升，预计后续到港量将逐渐回归均值水平。根据四大矿山的发运目标，四季度铁矿石海外发运量大概率维持较高水平。

　　国内方面，126家矿企产能利用率和铁精粉产量持续回落，一方面，钢材利润持续压缩，需求偏弱，而内矿品位低、开采成本高，矿企停工谨慎观望;另一方面，部分矿山停工安检，在即将进入淡季，需求季节性下滑预期下，内矿供给回升概率不大。从历年同期看，四季度内矿供应也呈走弱趋势。

　　由于我国铁矿石供应自给率较低，因此整体上四季度铁矿石供给将趋向宽松。

　　需求季节性回落

　　铁矿石需求锚定钢材需求。截至10月21日，247家钢厂日均铁水产量为238.05万吨，环比温和回落，仍维持较高水平，但有掉头迹象。高炉开工率小幅回落，但仍维持80%以上高位。钢厂盈利降至较低水平，高炉利润也持续压缩。此外，节后建材成交偏淡，整体表现不及9月，钢厂产销观望情绪较浓，生产和采购均以刚需为主。反映在上游，节后铁矿石现货交投氛围较冷清，需求有走弱趋势。

　　钢材需求影响铁矿石的需求预期。“金九银十”已进入后期，但钢材需求一直不温不火，预期逐渐转淡。尽管地产利好政策持续释放，节前部分地区发布下调首套房贷利率下限、下调公积金贷款利率以及换购个人所得税优惠等较强力度的政策支持地产销售，但从目前数据看，地产行业复苏尚需时日。“保交楼”持续推进依旧是地产行业用钢需求的主要支撑。基建方面，10月底基建依旧保持较强力度，但随着冬季临近，工程会逐渐停工，需求也会季节性回落。

　　港口有累库趋势

　　截至10月21日当周，由于本期到港量环比下滑幅度较大，45港港口周库存环比小幅去库，但日均疏港量环比回落较为明显，降幅4.9%。后期随着外矿发运逐渐恢复，铁矿石日耗触顶回落，预计港口会出现累库。

　　综上所述，随着“金九银十”旺季临近尾声，钢厂在利润压缩背景下，日均铁水用量将逐渐回落，铁矿石需求预期逐渐转淡。供给端若无大的影响因素，持平或转松的概率较大。因此，四季度铁矿石供需格局将转向宽松，铁矿石价格进一步承压。

　　(2022年10月27日冠通研究员张娜发表于《期货日报》)