2022/10

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　　隔夜重点消息

　　中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.65%和4.30%不变，为连续第二个月维持不变。

　　中国人民银行副行长潘功胜介绍，过去十年，我国金融业国际竞争力和影响力大幅提升。目前，我国外汇储备连续17年位居全球第一。人民币国际地位大幅提升，全世界80多个国家和经济体将人民币纳入储备货币。

　　国家发改委：价格成本调查中心于近期按计划完成了2021年度晋陕蒙煤炭生产成本调查，煤炭生产成本调查的成果为我委完善煤炭市场价格形成机制政策提供了重要支撑。

　　2022年9月份全球原铝产量为570.2万吨，去年同期为546.8万吨，前一个月修正值为589.2万吨。预计9月中国原铝产量为339.8万吨，前一个月修正值为351.1万吨。

　　国际谷物理事会（IGC）公布最新月报，下调2022/23年度全球大豆产量预测100万吨至3.86亿吨；2022/23年度全球大豆消费量预期持平于3.78亿吨；上调2022/23年度全球大豆期末库存预期100万吨至5400万吨。

　　与美联储议息日期挂钩的掉期交易对美联储本轮加息的终端利率的定价达5%。美联储理事库克表示，通胀仍然顽固地保持在不可接受的高位，可能需要持续加息。

　　国内期货主力合约夜盘多数上涨。短纤涨超2%，国际铜、沪锌、沪铜、沪铝、豆粕涨超1.5%。跌幅方面，菜油跌超1%。

　　今日公布数据

　　1. FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词；

　　2. 中国至10月20日45个港口铁矿石库存；

　　3. 中国至10月21日外购仔猪养殖利润、自繁自养生猪养殖利润；

　　4. 马来西亚10月1-20日SPPOMA马棕油产量预估；

　　5. 中国至10月21日菜粕、豆粕周度库存；

　　6. 欧盟领导人举行会议。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2301&HC2301

　　核心观点：库存继续去化 期现普跌 震荡运行

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯下跌30，上海螺纹下跌40，上海热卷下跌50。本周螺纹产量回升，表需略回落，库存继续去化。本周247家钢厂日均铁水238.05万吨，环比下降2.1万吨。昨建材成交14.03万吨，相对较差。

　　②1-8月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，汽车产销明显转好。1-8月地产销售同比下降23%、投资同比下降7.4%，1-8月施工同比降4.5%，新开工同比下降37.2%，土地购置面积同比下降49.7%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，9月汽车销量同比增25.7%。2022年9月财新制造业PMI为48.1，月环比下降1.4%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：单边震荡操作，多卷空螺01套利可在价差-50到-20介入。"

　　铁矿石 | I2301

　　核心观点：日均铁水产量降至238.05万吨 铁矿石震荡运行

　　①发运增加，到港回落，港口库存微增。澳巴发运2471.9万吨（+19.8），全球发运2999.5万吨（+202.1）。45港到港量2112.5万吨（-541.2），在港船舶91条（+10），45港库存12992.7万吨（+30.85）。

　　②铁水产量下降，港口成交回落，钢厂进口矿库存小补。进口矿周消耗2072.21万吨（+5.25），以疏港量推算的铁矿石需求为2198.49万吨（+64.61），以铁水产量推算的铁矿石需求为1681.05万吨（+1.47），钢厂铁矿石库存9396.87万吨（+68.44）。

　　③综合来看，美联储加息周期压制商品价格；国内疫情干扰，经济利好措施推进。海外用钢需求疲弱，进口矿落地利润改善，供给我国的外矿偏高水平，国产精粉产量大降，供应整体稳定。受北方限产影响，叠加钢厂盈利收缩，高炉检修增加，铁水回落，原料低库存运营按需采购，铁矿基本面转弱，价格跟随成材震荡运行。

　　市场研判：震荡运行。

　　风险关注：疫情、宏观经济、终端消费、限产减产、矿山减产

　　焦煤焦炭 |JM2301&J2301

　　核心观点：焦钢博弈 产地疫情尚未好转 双焦震荡运行

　　①焦炭第二轮提涨暂未落地，钢厂利润低位，对提涨的抵触情绪较大，但铁水高位运行，钢厂前期库存较低，有刚性补库需求，焦钢持续博弈。产地部分焦企限产维持在20%-50%左右。山西省内己累计停产检修高炉16座，检修容积12,040立方米。大会期间，矿山地区收到停产整顿以及限产任务，原料供应收紧。会议期间甘其毛都通关量环比减少。焦炭第二轮提涨暂未落地，焦企采购节奏放缓，且叠加限产政策影响焦煤需求，焦煤价格上行受阻。

　　②10月12日晚甘其毛都口岸通知禁止外调车辆进入口岸，国内方向汽运暂停，铁路还可少量运输，蒙煤通关进口暂不受影响。中国铁路太原局集团有限公司增开14对货物列车满足冬季采暖电煤运输。云南省安委会决定从9月底至2023年春节结束，在全省范围内开展安全生产“百日攻坚”行动。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：震荡操作。

　　风险提示：关注铁水产量、产地疫情。

　　沪铜 |CU2211

　　核心观点：现货升水小幅抬升，铜价震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供需情况：受全球经济前景不佳影响，ICSG预计明年铜市场供需将出现过剩

　　供给：国际铜业研究小组（ICSG）预计今年全球铜市场将供应短缺32.5万吨，明年为供应过剩15.5万吨；今年全球精炼铜产量预计增长2.8%，明年预计增长3.3%。世界金属统计局（WBMS）报告显示，1-8月全球铜市供应短缺65.7万吨；矿山铜产量1427万吨，同比增长1.7%，全球精炼铜产量1640万吨，同比增长1.3%。国内方面，9月电解铜产量89.3万吨，同比增长7.6%，9月电解铜产量有所恢复，预计10月电解铜产量环比回升至93万吨左右。上海某仓库出现过户拥堵现象，导致昨日市场可提货的有效货源减少，现货升水由昨日的800元小幅回升至830元。

　　需求：国际铜业研究小组（ICSG）预计今年全球精炼铜表观消费预计增至2.2%，而全球经济前景不佳使得明年预估增幅下调至1.4%。世界金属统计局（WBMS）报告显示，1-8月全球铜需求为1707万吨，同比增长4.3%。国内方面，洋山铜溢价维持高位，显示国内需求依旧较好。

　　（2）市场分析：夜盘内外铜价表现强势，伦铜上涨2.29%至7534美元，沪铜主力合约上涨1.69%至63220元。仓单流出量不多而进口铜到货较少，导致现货供应小幅偏紧，月间价差环比昨日小幅走扩，支撑铜价震荡偏强运行。往后看，全球经济仍处在下行周期，9月全球制造业PMI落入荣枯线下方；美联储治理通胀较为坚定，通胀预期仍易下难上，铜价在当前宏观环境价仍然以承压下行为主；四季度后供应环比有望改善而需求渐入淡季，外需走弱也可能拖累铜产品出口，导致逐步小幅累库，因此预计中期铜价将承压下行，可择机参与布局空单。

　　（3）策略建议：短期震荡，中期维持逢高做空思路

　　沪铝|AL2211

　　核心观点：多空因素交织，短期震荡为主

　　主要逻辑：

　　（1）供需情况：运输管控导致各地库存下降，国内部分地区下游企业开工受限

　　供给：海外方面，国际铝业协会（IAI）公布数据，全球9月原铝产量同比增加4.28%至570.2万吨；世界金属统计局（WBMS）报告显示，1-8月全球原铝市场供应短缺79.7万吨，而2021年为短缺160.3万吨。国内方面，短期各地受运输管控等因素影响，出现到货缓慢等问题，巩义、佛山等地区库存降幅较大。据SMM，截至10月20日，国内电解铝社库录得63.6万吨，节后第二周库存下降1.9万吨，较去年同期下降32.1万吨。

　　需求：海外方面，世界金属统计局（WBMS）报告显示，1-8月全球原铝需求为4599万吨，较上年同期减少34.9万吨。国内方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌1个百分点至66.2%。此前预计10月将延续环比小幅改善，但据SMM，近期受疫情影响，巩义等部分主要消费地区铝下游企业开工有所不足。

　　（2）市场分析：夜盘内外铝价表现偏强，伦铝上涨1.23%至2217美元，沪铝主力合约上涨1.6%至18705元。供给扰动仍在反复，包括云南枯水期来临可能引发进一步减产，交通管控导致运输受阻等，电解铝社库环比下降，同时铝价运行在电解铝厂成本附近，吨铝利润影响铝厂投复产积极性，这对铝价形成支撑。但宏观压力依旧存在，未来需求前景不佳的预期仍然对铝价上行空间形成压制。预计铝价维持宽幅震荡为主。后续关注LME和美国对俄罗斯铝的影响。

　　（3）策略建议：短期震荡为主，中期维持逢高做空思路

　　美豆、豆粕|M2301

　　核心观点：出口需求改善美豆转强，国内连粕跟随偏强震荡

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘上涨，主力合约收于1391美分，上涨18.5美分。交易商称，因有迹象显示出口需求强劲。利多出口数据也支持了豆粕期货，而在最活跃的豆油合约创下四个月新高后，出现一轮温和的获利回吐而回落。CELERES近日表示，南美地区2022/23年度大豆产量将增至2.172亿吨，主要受巴西增产带动。目前巴西和阿根廷的大豆销售步伐都较弱。截至10月9日，巴西2022/23年度大豆仅售出23%，低于多年均值32%。阿根廷仅售出3.1%，低于6.8%的平均水平。

　　②昨日连粕跟随美豆有所企稳走强，M01合约在4000元整数关口站稳，但上冲4100失败。现货方面，昨日全国油厂豆粕报价稳中上调0-30元/吨，沿海区域油厂主流报价在5300-5700元/吨，全国主要油厂豆粕成交8.46万吨，较上一交易日增加0.97万吨，其中现货成交5.61万吨，远月基差成交2.85万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至54.79%。

　　市场研判：连粕单边震荡，暂告观望。豆粕现货低库存短期难缓解，高基差仍将持续一段时间。

　　油脂|Y2301&P2301

　　核心观点：短期观望，中长期看空

　　主要逻辑：

　　1、 宏观方面，9月美联储加息75个基点符合预期，但年底前要继续加息125个基点，宏观层面继续施压大宗商品市场

　　2、 巴西大豆预计增产2300万吨，阿根廷大豆预计增产700万吨，油世界预计油菜籽同比增产约800万吨，全球油籽产量增幅较大

　　3、 棕榈油主产国方面，MPOB公布9月马棕库存231.5万吨，环比增加22万吨，9月马棕出口142万吨，环比增加12万吨。MPOB预计2022年末马来库存会达到250万吨。印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，印尼8月棕榈油产量增至431万吨，出口量为433万吨，库存降至404万吨，库存月度环比下降187万吨，印尼棕榈库存下降幅度超预期，对棕油价格形成支撑

　　4、 9月印度进口棕榈油116万吨，环比大幅增加17.5万吨；9月印度进口豆油26.2万吨，环比增加1.7万吨，9月印度油脂进口总量月度环比增加22万吨。中国在9月也明显增加了棕榈油的买船。豆棕价差已经涨至历史高位，棕榈油相比豆油更有性价比，需求国增加棕榈油的进口量

　　5、 国内疫情形势较为严峻，大面积的疫情管控将对餐饮消费产生影响，这必然对油脂消费形成拖累。自8月中旬以来，新冠感染人数持续下降，但国庆节期间人员流动性大，疫情扩散，疫情对餐饮的影响将持续较长时间

　　6、 短期国内棕榈油到港和预期到港增加，棕榈油累库幅度大，现货承压，豆油库存仍然较低，暂时仍维持豆油强棕油弱的格局，等11月大豆到港明显增加后，强弱关系将发生变化

　　策略建议：

　　单边：短期观望，中长期看空油脂

　　基差：11月空豆油基差

　　价差：Y01-P01逢高逐步离场

　　玉米|C2301

　　核心观点：国际玉米价格持续高位 四季度玉米跌幅有限

　　一、供给

　　①玉米购销：截止10月20日，锦州港新粮主流价格维持2760-2790元/吨，中粮、象屿锦州港报价持平；南通区域报价2900-2940元/吨，南方港口报价2950元/吨，报价持稳；华北玉米报价维持震荡，目前主流报价维持在2800元/吨。

　　②小麦购销：截止10月20日华北区域小麦价格维持3200，部分企业收购明显下调，但考虑到成本支撑，我们认为小麦跌幅有限。10月份开始托市小麦重新开始投放，注意后期投放数量变化对小麦市场价格影响。

　　③进口谷物：继续关注密西西比河水位对物流影响，主要是增加了集港成本，使得近月玉米报价大幅上涨。同时，黑海“粮食走廊协议”将于11月中下旬到期，关注到期后是否续签。如不能续签，则玉米市场依旧会保持偏强运行。

　　④定向稻谷：本年度稻谷成交量约为2800万吨，基本符合市场预期。同时，新年度稻谷投放量同比将明显下降。

　　⑤仓单情况：截止10月20日玉米仓单合计9.0万张，仓单环比（-300）张。

　　二、需求

　　饲用需求：8月全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。从品种看，猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%；蛋禽饲料产量253万吨，环比增长3.2%，同比下降9.9%；肉禽饲料产量789万吨，环比增长6.2%，同比下降4.8%。

　　三、策略建议

　　1月合约盘面升水较高，建议投资者多单逢高减持，降低仓位，控制风险。

　　生猪 | LH2211&2301

　　核心观点：猪价偏弱下跌，盘面继续回调

　　主要逻辑：

　　①10月20日全国外三元出栏均价28.12元/公斤，较19日下跌0.35元/公斤，最低价黑龙江27.06元/公斤，最高价福建29.86元/公斤。仔猪均价为37.81元/kg，较19日持平；.猪料比价为7.37:1，较19日减少0.11。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为89847头，环比减少1.75%。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为36.26元/公斤，下跌0.1元/公斤，环比下跌0.28%。

　　综合分析：近日猪价涨跌幅度较大，而且市场转变较快，昨日北方生猪成交降温，规模场生猪出栏较积极，猪价跌幅较明显，散户挺价心态出现松动，但北方仍存在150kg左右、甚至更大体重猪源继续压栏情况，整体市场供应局面好转，屠企采购难度下降，猪价冲高后屠企抵触高价收猪，需求不振情况下，部分屠企订单缩减，开工率有所下降。整体全国猪价回调显著，预计短期猪价仍呈现下跌趋势。周四盘面继续偏弱回调，近期现货在高位压力渐增，盘面则在强预期与现货偏弱之间博弈，高位调整需求增。

　　策略建议：盘面高位博弈，暂时观望。

　　鸡蛋|JD2301

　　核心观点：蛋价主稳有涨，盘面震荡调整

　　主要逻辑：

　　①10月20日主产区平均鸡蛋出厂价格稳中偏强，均价5.70元/斤，较19日上涨0.01元/斤，其中山东、辽宁地区均价最高为5.75元/斤，河南、河北地区均价最低5.65元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格稳基本稳定，均价6.78元/斤，较19日上涨0.03元/斤，其中山东、河南地区均价最高7.00元/斤，河北地区均价最低6.50元/斤。

　　②主产区毛鸡均价9.28元/公斤，较19日上涨0.02元/公斤，其中最高价辽宁地区9.42元/公斤，最低价为江苏地区9.18元/公斤。

　　综合分析：近期全国各地受新冠疫情的影响，家庭需求增加，终端商超及电商补货略增，市场走货正常，生产环节库存不多；南方销区到货正常，走货一般，粉蛋需求偏好，流通环节库存稍多，关注疫情发展及市场需求情况，预计近期鸡蛋价格窄幅震荡。现货暂无明确方向，盘面震荡调整。若现货季节性回落确认，则盘面有跟跌风险。

　　策略建议：JD2301合约空单可继续持有。

　　白糖|SR2301

　　核心观点：原糖冲高回落 郑糖仍靠近5650波动

　　行业动态：

　　1、法国：Tereos将甜菜价格提高了40%

　　据路透社，法国最大的糖和乙醇集团Tereos将甜菜的价格提高40%。2022年收割期Tereos将支付41.85欧元/吨（含升水）的甜菜（基于含糖量16%）价格，高于上榨季的29.90欧元/吨。此前Tereos曾表示，其价格至少不低于法国其他同业竞争者。水晶联盟和苏德扎克在法国的SZUG.DE分公司圣路易苏克雷宣布价格分别为每吨35欧元和35.50欧元。

　　2、印度：马邦部长敦促总理继续实施开放的糖出口政策

　　据外媒消息，马哈拉施特拉邦首席部长敦促总理继续实施现有的开放出口政策，而不是为2022-23榨季的糖出口设定配额。马邦部长表示，政府采取开放政策帮助印度成为世界上最大的食糖出口国。并帮助糖厂实现经营财务稳定并增加外汇收入。

　　市场分析：

　　原糖03合约跌20点收于18.42，伦敦白糖12月合约跌1.9%收于528.8美元/吨，连续收跌5日，外围白糖供给偏紧局面随着北半球开榨有所缓解。油价冲高回落也拖累了原糖表现，关注印度出口政策和巴西乙醇对糖价的拖累。郑糖表现略好于原糖，仍在5650略下方波动，市场对南方减产保有预期。盘面投机多头仍趁回落加仓，产业席位有所减持，市场分歧仍存。关注下周南方产区开榨和新糖报价情况。今年糖会推迟一个月，等待官方估产信息相关情况。

　　操作策略：日内参考区间5610-5660，关注商品当前方向选择对白糖的影响。

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