【20220928】PVC周报：增仓10万手，下行150点

　　核心观点：中性 1）昨日盘中最高增仓10万手，但是盘面仅下行约150个价格点，空头转而离场。6000点附近也是近日山东氯碱盈亏平衡的位置，盘面显示出一定的韧性；短期向下的盈亏比并不高且需要更恶化的基本面和更多的资金成本，配合宏观情绪的转弱。向上仍然无明显的驱动。2）策略上建议：单边观望或给出一定综合利润后空利润；套利可低位1-5正套。

　　原料支撑：中性 1）电石价格稳定：下游节前补库部分厂家略有提涨但上行乏力，乌海电石报3550元/吨，电石持续亏损。2）乙烯降70报901美元/吨，VCM CFR远东报708美元/吨持稳。

　　供给：中性 1）开工回升：本周PVC整体开工率为74.43%，环比降3.16%，其中电石法PVC开工率环比降4.65%至73.34%；乙烯法PVC开工率环比增2.34%至78.44%。2）进口报盘增多但暂未放量，美欲发往亚洲以降低高企的库存。

　　需求：中性偏多 1）本周下游制品开工继续回升：管材开工率50.45%，较上周提升2.72%，历史均值为48.5%。型材开工率47.50%，较上周提升2.50% ，历史均值为64.00%。2）预售走弱。预售量为33.15万吨，较上周减少1.03万吨。3）出口窗口继续关闭，待交付订单大幅减少；印度对华贸易壁垒重现。

　　利润：中性利润下滑。 电石一体化吨利降至-918元，山东外购电石法吨利-1166元；因乙烯走弱外购乙烯法利润小幅回升。PVC西北综合利润300元/吨，华北综合利润85元/吨；双吨价差降至3117元。PVC产业链中兰炭电石亏损，PVC端亏损严重，综合利润华北盈亏平衡。

　　样本库存：偏空 PVC库存微降。 社库本周为35.85吨，较上周微降0.13万吨，同比增102.06%。上游库存38.49万吨，微降0.36万吨。库存整体高企。

　　疫情：偏空 近期一些地区疫情有所反复，且全国各地疫情管控边际上更为严格。近期流传宽松消息，但并未经证实。

　　宏观：国内宏观中性偏多；海外宏观偏空 1）国内：国务院召开常务会议提及要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。2）国际：美加息符合预期，但是年底依然有1-2次加息，英国预计年底仍然要加息100BP。

　　兰炭 电石

　　兰炭开工回升，价格受成本支撑

　　兰炭开工回归，价格上行。

　　兰炭周度开工上行。神木疫情、新疆限电的影响逐步减弱，兰炭样本企业开工负荷回升至39.34%，较上期涨10.18%。陕西、新疆开工陆续回升。

　　兰炭价格上行。兰炭价格上行。神木中料1730元/吨，较上周涨90元/吨，兰炭生产成本较高推升价格回升，但电石价格疲软抑制兰炭价格。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石开工下滑，价格持稳

　　电石开工下滑。电石开工从73.98%降至71.41%，环比降2.57%。

　　电石价格持稳。乌海电石3550元/吨较上周持平。因国庆节前下游备货，部分有提涨计划，但是需求较弱，难持续上行。

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　　节前备货，液氯价格微涨

　　液氯价格微涨。今日山东液氯槽车主流成交价格400元/吨，较上周提高50元/吨。近日部分下游节前备货，液氯价格有所上调。

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　　PVC开工下滑

　　PVC开工回落

　　本周PVC整体开工率为74.43%，环比降3.16%，其中电石法PVC开工率环比降4.65%至73.34%；乙烯法PVC开工率环比增2.34%至78.44%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC检修损失减少

　　在产装置负荷提升。因负荷变化带来周产量损失为0.20万吨，较上周略增。

　　检修损失减少。本周检修损失量为6.969万吨，较上周减少1.083万吨。

　　宁夏英力特（3型装置）、内蒙东兴、衡阳建滔、宁夏金昱元开始检修。

　　目前暂无新检修计划。

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　　烧碱开工下滑，库存走低

　　烧碱装置开工下滑。部分区域装置依然处于检修阶段，整体开工率由79.50%降至76.70%，环比下滑2.80%。

　　烧碱库存走低。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约26.97万吨，较上期减少2.53万吨。周内氧化铝厂商提高液碱采购价格。华北、华东及华中均持续呈现不同幅度去库。

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　　烧碱海内外价格上行、利润走阔

　　烧碱价格持稳、利润小幅提升。液碱1130元/吨，较上周提升80元。山东烧碱（不含氯）吨利1396元，较上周提升280元。利润提高来自于烧碱价格的上行。

　　东南亚CFR报730美元/吨，上涨55美元。东北亚涨70，报655美元/吨。

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　　PVC下游需求边际好转

　　PVC下游制品开工整体大幅回升 预售量微降

　　下游开工整体提升。管材开工率50.45%，较上周提升2.72%，历史均值为48.5%。型材开工率47.50%，较上周提升2.50% ，历史均值为64.00%。

　　预售持续下滑。预售量为33.15万吨，较上周减少1.03万吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC库存

　　PVC产业链库存略有缓和，但依旧高位

　　华东华南样本库整体微降。本周华东样本库存31.03万吨，较上周降低0.49万吨；华南样本库存4.82万吨，较上周增加0.36万吨。

　　社会库存略去库。本周为35.85万吨，为14年以来的高位。库存较上周减少0.13万吨，环比降0.36%，同比增加102.06%。社库容量限制累库程度。

　　上游厂库库存38.49万吨略降0.36万吨。

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　　PVC利润

　　电石法亏损加剧，略显企稳

　　电石一体化利润亏损加剧。西北电石一体化利润从上周的-345元降至-918元/吨，吨利下跌573元。

　　外购电石法利润下滑。华北外购电石法每吨利润由-797元/吨降至-1166元/吨，吨利下滑369元；西北外购电石法利润从-514元/吨降至-844元/吨，吨利减少330元。

　　成本端兰炭价格走强及现货下滑使得电石法PVC亏损加剧。近期亏损有企稳迹象。

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　　外购乙烯法利润小幅回升

　　外购乙烯法利润回升。华东乙烯法利润从1008元/吨升至1253元/吨；华北乙烯法利润从959元/吨升至1208元/吨，吨利回升245、249元。（注：乙烯法利润计算公式调高了杂费。）

　　外购VCM法利润回升。外购VCM法利润从-43降至-234元/吨。

　　乙烯法利润的回升主要来自乙烯价格的大幅下滑。VCM微涨，现货下行利润承压。

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　　综合利润分化 双吨价差走弱

　　综合利润回升。西北综合利润为300元/吨，较上周下滑206元。山东综合利润85元/吨，较上周回升94元/吨。PVC端亏损加剧、烧碱盈利走强带来分化。

　　双吨价差增加。从每吨3282元降至3177元，主要因V端下滑。

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　　进出口

　　三季度出口持续转弱

　　1-8月PVC粉出口较好，累计出口155万吨，但环比走弱。

　　8月PVC粉出口量为13万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。

　　出口环比降4.7万吨。出口已从4月高点下滑53%。

　　8月PVC粉进口量为2.88万吨，截至目前累计进口20.55万吨。

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　　地板出口将结束上升趋势

　　8月PVC地板出口39.30万吨，1-8月累计出口366.08万吨。其中50.65%出口至美国，74.84%出口至欧美发达经济体。

　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-8月地板出口消耗PVC粉109.80万吨，出口累计消耗粉264.73万吨，占同期总产量的17.67%。

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　　外盘报价稳中有降

　　外盘报价稳中有降，中国台湾台塑预售价大幅下滑。

　　中国台湾台塑10月预售价格下滑（9月13日发布）。

　　CFR中国跌70报840美元/吨；

　　CFR印度跌110报910美元/吨；

　　FOB台湾跌40报790美元/吨。

　　亚洲价格持稳。

　　CFR中国报850美元/吨；

　　CFR东南亚报840美元/吨；

　　CFR印度报910美元/吨。

　　欧洲价格下跌。

　　FOB西北欧报1270美元/吨，欧洲现货报1570欧元/吨。

　　美国出口价格持稳。

　　FAS休斯顿跌30报770美元/吨。

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　　宏观：地产、汇率综合考虑

　　地产与汇率本是一体

　　人民币贬值，制约央行降息的空间。

　　中美货币政策“分道扬镳”，人民币贬值压力较大。9月5日宣布下调外汇存款准备金率，释放稳汇率的信号。

　　美加息国内略降息，利率平价理论下利差拉大本币存贬值压力。进而制约国内降息空间。但是地产和汇率并非二选一的问题，保地产就是保汇率。

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　　地产前后端分化

　　房地产开发、新开工、施工同比下滑，销售、竣工边际好转。地产纾困、保交楼带动后端好转。

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　　基建表现较好，但拉动有限

　　基建数据表现较好。8月份狭义基建同比增速为14.2%。1-8月份基础设施投资增长8.3%，增速连续四个月加快。

　　专项债发行进度较快。专项债已发放完毕，近日，国务院召开常务会议提到要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

　　2023年专项债提前。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

　　基建中的PVC需求占比较低。全年给到10%增速，带动PVC增量需求约1.7%。

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　　期现分析

　　主力显韧性，1-5月差持稳，仓单量大幅减少

　　01合约由上周6133元降68元至昨收盘价6065元，美CPI依然高企，激进加息预期下商品共振下行，但6000点显示了一定的韧性。

　　1-5月差稳定，上周月差55，本周52。1-5月差低位（50及以内）可尝试正套分批进场。

　　注册仓单环比大幅减少。9月27日仓单量为6467，较上周减少11593张。

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　　乙电现货价差略收窄

　　华东乙电价差收窄。价差由上周的250元/吨降至190元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（450元）。

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　　PVC平衡表

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　　新投产装置跟踪

　　聚隆化工（冀中能源）6月29日成功试车。但因先外采VCM或者EDC，故前期开工并不高。预计Q4将提高产量。

　　青岛海晶9月投产，日产500吨。

　　山东信发：10月中下旬开车。

　　钦州华谊：计划11月出料。

　　Q4仍有80万吨产能投放，Q4有效产能增加28.67万吨。

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