作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

　　日期：2022.10.16

　　行情回顾

　　全球主要股指本周走势较为分化；国内A股本周集体反攻回暖，沪指重返3000点，创业板指大涨超6%。四股指现货周内止跌回暖，中证500和中证1000走势强势，周涨幅均超4%。中信一级主要行业大多普涨，其中医药、农林牧渔、电力设备及新能源等行业领涨，而食品饮料、煤炭等行业领跌。四大股指期货本周走势有所分化，IC和IM走势大幅强于IF和IH。宏观流动性本周相对宽松，市场增量资金入市动能出现上升迹象。投资者交易活跃度上升，但市场情绪仍处于低点。

　　市场展望

　　本周A股市场连续反攻，已出现底部企稳回暖的迹象，尤其是两市周内成交额持续放量，重返8000亿元，创1个月新高。这充分反映出在经历三季度以来的持续回调后，市场风险已得到相当程度的释放，中长期资金进场配置迹象显现。此外，近期公布的9信贷社融数据双双走高，延续了8月的恢复势头，进一步释放出积极信号，叠加PMI数据的正向信号，虽然短期经济下行压力仍在，但经济缓慢企稳回暖应是趋势方向。但值得注意的是，周内北上资金连续三日撤离，或反映了美联储激进加息、人民币持续贬值、俄乌冲突升级、海外衰退预期等外部不确定性因素对A股市场风险偏好仍存在持续压制的可能，A股市场能否迎来实质性的触底反弹行情仍需保持谨慎。因此，在经过上一周连续反弹后，我们建议后续关注本轮筑底是单底还是双底的形态，尤其是观察重要会议对市场的提振效果，若上证2863大周期底部能够持续得到夯实，则有望展开波段性修复行情，应关注多头阶段性机会。

　　操作建议

　　市场短期操作建议仍以观望和防守为主，中长期可采取轻仓逢低偏多的思路。

　　风险因素

　　疫情反复；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

　　一、一周市场要闻回顾

　　1.中国9月金融数据重磅发布，M2、社融、新增贷款增速均超预期。央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。

　　2.国家统计局公布数据显示，9月份我国CPI同比上涨2.8%，比上月扩大0.3个百分点，创逾两年新高，但低于市场预期；核心CPI回落至0.6%，创2021年4月以来新低。此外，9月PPI同比涨幅由2.3%大幅回落至0.9%。

　　3.私募创投向投资者实物分配股票试点落地，首单花落上海临理投资。其他符合条件的试点申请也正在积极有序推进过程中。证监会表示，将逐步扩大私募创投向投资者实物分配股票试点范围，持续推进完善私募创投退出机制。

　　4.部分私募机构出手申购旗下产品。自9月份以来，近千家私募机构及其员工认购旗下私募产品，合计认购金额近50亿元，其中自购金额超过2000万元的私募机构近50家，更有一些私募机构自购过亿元。

　　5.科创板股票做市交易业务准备就绪，14家证券公司取得上市证券做市交易业务资格。上交所表示，将根据符合条件证券公司申请，完成做市商对特定科创板股票开展做市交易业务备案。做市商将在完成备案后开展科创板股票做市交易业务。

　　6.美国劳工部发布数据显示，美国9月PPI同比升幅由8.7%回落至8.5%，但高于市场预期的8.4%；环比上升0.4%，为三个月来首次上升，高于预期的0.2%，上月为下降0.1%。美国9月CPI数据将于今晚公布，市场预计同比升幅将小幅回落至8.1%，但核心CPI料将加速至6.5%。

　　7.美联储9月会议纪要显示，官员们认为有必要采取行动，维持限制性政策；美联储官员赞成近期采取限制性利率；几名与会者认为需要校准美联储紧缩政策来缓解风险；与会者认为，在评估政策调整的累积效应的同时，在某个时候放缓加息步伐将是合适的。美联储很可能在11月和12月的会议上分别加息75个基点和50个基点。市场参与者普遍预计，12月后加息的步伐将进一步放缓，2023年上半年基金利率将达到峰值。

　　二、股指市场行情回顾

　　1.全球主要股指

　　本周全球主要股指走势较为分化，其中，恒生指数领跌，周跌幅达到6.5%。国内A股本周集体反攻回暖，沪指重返3000点，创业板指大涨超6%。四股指现货周内止跌回暖，中证500和中证1000走势强势，周涨幅均超4%。

　　2.风格与行业指数

　　本周，大、中、小盘指数均止跌回暖，但大小盘走势有所分化，大盘指数小幅收涨0.83%，而中盘和小盘指数分别大幅回暖3.43%、4.87%；从中信风格指数来看，本周仅金融风格指数微跌；中信一级主要行业大多普涨，其中医药、农林牧渔、电力设备及新能源等行业领涨，涨幅均超7%，而食品饮料、煤炭等行业领跌。

　　3.四大期指估值水平

　　本周四期指估值涨跌不一，上证50指数估值继续下降，而其余三大期指估值有所增加。从估值的角度来看，经过三季度以来的持续调整，当下四期指的估值已处于历史低位，未来持续向下空间不大。具体来看：

　　截止10月14号，沪深300指数PE和PB分别为11.26、1.34，较上周五分别上行0.06和0.01，处于近10年26.84%和24.99%分位点；上证50指数PE和PB分别为9.27和1.21，较上周五继续下行0.1和0.01，处于近10年25.94%和35.24%分位点；中证500指数PE和PB分别为21.31和1.65，较上周五分别上行0.87和0.07，处于近10年15.4%和4.61%分位点；中证1000指数PE和PB分别为28.47和2.36，较上周五分别上行1.23和0.1，处于近10年9.92%和23.44%分位点。

　　三、期指市场行情回顾

　　1.四大股指期货及其标的概况

　　本周四大股指期货开始反攻回暖，但走势有所分化，IC和IM走势大幅强于IF和IH。截止10月14号，IF主力合约周度增加0.71%至38414.点，IH主力合约周度下降1.06%至2586.6点，IC主力合约周度增加4.49%至5983.8点，IM主力合约周度增加4.83%至6418点。

　　2.成交量与持仓量

　　从总量能来看，本周IF、IH、IC总成交量和总持仓量均较上周大幅增加，反映出对于IF、IH、IC市场本周成交活跃，尽管多空均在增仓，但看多者主动性增仓居多；而IM总成交量较上周有所增加但总持仓量下降，反映出市场中空方力量主动平仓居多，而多方对于后市走势并未完全坚定。从会员持仓情况来看，本周四期指主力合约前20名会员累计持净买单量均为正，主力持仓传递信号偏多。

　　3.基差与价差

　　基差方面，IF四合约周内以升水为主，但至周五四合约已由升水转为贴水；IH四合约周内以升水为主，且升水呈现走阔状态；IC和IM四合约周内以贴水为主，但贴水呈现收窄趋势。价差方面，IC、IM本周各跨期价差仍然保持全周为负，而IH跨期价差仍旧保持全周为正。值得关注的是，截止10月14号，IF/IC、IH/IC跨品种价差均位于近一年历史排位5%分位点以下。

　　四、资金面

　　（1）宏观流动性

　　货币利率有所下行，宏观流动性整体相对宽松。公开市场净回笼3470亿元；7天质押式回购利率下行，R007和DR007利差扩大；短、长期银行间同业拆借利率走势分化，短期利率下行显著；短、长期国债收益率走势分化，期限利差扩大；不同期限同业存单到期收益率下行；人民币汇率贬值压力尤在，离岸和在岸人民币汇率差扩大。

　　（2）市场资金面

　　市场增量资金入市动能出现上升迹象。本周新成立偏股型基金份额38.27亿份，较上周下降80.47亿份；两市成交额周内持续回暖，至10月14号，两市成交额重返8000亿元，达到8608.09亿元，较上周五大幅增加2999.68亿元，创近一月新高；本周北上资金有所回落，周内净流出62.52亿元；本周融资-融券余额继续小幅下降，至10月13号，融资-融券余额为13475.39亿元，较上周四下降145.79亿元。

　　五、情绪面

　　投资者交易活跃度上升，但市场情绪仍处于低点。铜金比周平均值为4.52，较上周增加0.02，截止至10月14号，铜金比为4.57，位于近一年24.27%分位点水平；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.51%，较上周下降0.03%，截止至10月13号，融资融券余额占A股总流通市值比为2.47%，位于近一年36.55%分位点水平；上证A股指数换手率周平均值为0.57，较上周增加3.52%，截止至10月14号，上证A股指数换手率为0.65，创近一月新高；风险溢价周平均值为0.08，较上周增加0.03，截止至10月14号，风险溢价为0.064，位于近一年97.46%分位点水平。