01

　　迈科贵金属周报-高位通胀下，美联储继续强化加息预期，金银低位徘徊

　　1.10月初以来，COMEX黄金、白银先涨后跌，但总体延续自今年4月份以来的跌势。

　　2.月初公布的美国9月制造业PMI指数明显下行，导致美联储加息预期缓和，贵金属价格上涨。随后因为美国9月CPI数据仍然位于高位，加息预期再度强化，金银价格走跌。由于人民币汇率贬值因素，导致沪金银表现偏强于外盘。

　　3.10月初以来，各宏观因素叠加交织，美元指数因为英国央行、日本央行干预汇率一度导致反复波动，但最终仍然保持强势，主要因为美国经济相对其他经济体仍然偏强，以及美联储货币政策预期仍然是最为紧缩的。强势美元对贵金属价格依然承压。

　　4.上周美国公布的9月CPI数据虽然回落，但仍位于8%上方，并且核心CPI继续上行，数据公布后，美联储11月份加息75bp的概率，由之前的略高于50%回升至接近100%。在货币政策保持紧缩背景下，贵金属价格依然易涨难跌。

　　5.四季度，影响贵金属价格的主要因素将是现实的货币政策依然紧缩，以及未来预期明年可能停止加息的预期，预期和现实的反复拉锯，将影响贵金属价格阶段性行情，但总体处于低位震荡反复盘整的阶段。

　　6.结论及策略建议：沪金2212合约短线偏空，关注387一线支撑，沪银以4350为界进行短线多空操作。

　　查看详细报告：迈科贵金属周报-高位通胀下，美联储继续强化加息预期，金银低位徘徊丨2022.10.17

　　02

　　迈科铝锌市场周报

　　【铜】

　　1.宏观：中美欧9月经济数据下滑，美欧核心ＣＰＩ继续上涨，ＯＰＥＣ大幅减产挺油价，美11月加息渐进，俄乌战事扩大信号越来越多。中期宏观空头持续兑现。

　　2.现货：极端低库存引发极端逼仓行情，沪铜现货对11月升水基本维持在1600元以上，ＬＭＥ注销仓单大增，升水回升到110美元，下游畏高暂停采购，但终端仍处旺季，如价格略有回落仍刺激需求，整体维持偏强格局。

　　3.结论及策略建议：旺季低库存支撑近期强势，但中期宏观压力持续增加抑制上涨高度。技术上主力合约达到8月以来震荡平台上沿，属中期压力区，逢高抛空远月。但高升水令下跌有限，空头要灵活换手，6万近期支撑。本周主力合约主要波动区间63000-61000。

　　【铝】

　　1.宏观面高通胀、全球货币收紧以及美元维持强势的压力延续。

　　2.因川渝及云南地区电力供应紧张，3季度国内电解铝供应增速不及预期，产量环比走低。4季度随着内蒙新投产能落地，若云南地区减产无扩大，则运行产能面临小幅回升，需求侧转弱，基本面边际走弱。

　　3.4季度海外供应侧干扰难有缓解迹象，但需求亦面临季节性以及周期性的进一步下行压力，价格难有上行趋势。

　　4.因疫情导致的物流受阻、消费环比好转以及电解铝产出降低，电解铝库存有望维持低位，阶段性支撑铝价。

　　5.俄铝事件导致外盘价格阶段性抬升，比价回调。在LME对事件作出正式裁决之前，4季度供需外弱内强基本格局尚未有改变。若正式实施，将重新影响区域间贸易流，对全球整体供需实质影响不大。

　　6.总结和策略建议：本周价格延续震荡波动区间：1800-19000元/吨。国内云南水电恢复预期，疫情封控，海外俄铝以及地缘政治风险构成价格趋势的较大不确定性。

　　【锌】

　　1.云南地区锌冶炼限产10%左右。但从原料端来看，国内目前锌矿供应趋向宽松，且随着9月进口矿流入，进口TC上行，硫酸价格企稳回升，炼厂冶炼成本下移，冶炼利润得以改善，9、10月国内锌锭产量预期增加。

　　2.国内低库存的矛盾延续，但随着锌锭流通以及4季度产量提升，库存开始小幅回升，地区间价差有望收窄，Back结构较难进一步扩大。

　　3.海外方面，锌价继续在宏观压力以及供应减少之间寻求平衡。2022年4季度可能有更多的炼厂面临停产风险，但欧洲的衰退担忧也令锌价承压。供需双双回落之下，LME库存下降至仅5.15万吨，但现货对3月合约升水收窄至40美元/吨左右，挤仓压力较前期有所下降。

　　4.总结和策略建议：国内锌锭库存低位，但国内炼厂产出有望提升，BacK结构难有进一步扩大，地区间价差有望收窄，而需求旺季不旺，基本面上有走弱的预期。海外方面，2022年4季度炼厂面临停产风险扩大，欧洲的衰退担忧也令锌价承压。供需双双回落之下，LME现货对3月合约升水收窄，挤仓压力有所下降。综合来看，建议可尝试在2212合约24000元/吨附近逐步建立空头头寸。

　　查看详细报告：迈科铝锌市场周报丨2022.10.17

　　03

　　迈科黑色金属周报-国庆节后需求中枢下移，偏弱运行关注是否下破

　　【钢材】

　　1.供给：螺纹产量293.44万吨（-7.73）同比6.11%，其中长流程-5.77短流程-1.96，热卷产量312.93万吨 (+6.94）同比+5.91%；五材产量整体回落其中建材减产相对明显，大会期间周边地区有一定烧结限产及检修但体量影响有限，后续重点关注终端需求强度对利润及供给的反馈。

　　2.需求：螺纹表需325.79万吨（+66.89）同比0.64%，热卷表需303.4万吨（+19.39）同比-2.62%；上周表需整体环比季节性回升，因样本内多一个工作日表需略有高估，但分化较为明显热卷恢复弱于螺纹，从建材日度成交水平看节后建材需求中枢明显较节前下移价格开始走弱，后续关注需求回落后的中枢位置决定后续走势。上周五财政部发文称不得通过国企购地等方式虚增土地收入，市场情绪有所影响周五夜盘黑色系跳水；20大会议政策方针更多着眼于长期，短期继续关注金融政策放松后地产销售的恢复进度。

　　3.估值：钢厂盈利比例48.05%，钢联口径下热卷毛利-255元/吨，螺纹-53元/吨，整体盈利水平偏低但未全面现金流亏损，需求若进一步走弱则仍有有负反馈的风险。螺纹、热卷01合约基差230、128元/吨处于同期偏低水平，现货上行动力不足情况下后续存在盘面下行扩基差的可能性。

　　4.总结及策略建议：节后需求中枢下移价格偏弱运行。螺纹热卷01合约上方3850-3900阻力明确，下方3650-3600短期支撑，关注是否能有效突破开始负反馈。套利方面，有现货资源者关注期现正套机会。

　　【铁矿】

　　1.供给：上期全球发运2797.5万吨（-371.8），季末冲量结束环比有所回落，而国内前期资源集中到港整体回到往年同期高位水平附近，海外供给整体平稳暂无明显矛盾，国内矿山安检加严背景下开工率回落预计年底恢复。

　　2.需求：高炉铁水240.15万吨（+0.21），近几周铁水维持高位暂未回落，但下游钢厂利润压缩后续亏损若进一步扩大则减产将较为迅速，自身驱动不足主要关注终端需求对钢厂利润的引导；上周日均疏港314.07万吨（+9.23）节后补库有所反弹，后续若中枢下移可能意味着钢厂的进一步减产。

　　3.库存：港口总库存12992.7万吨（+30.85），粗粉库存9548.93万吨（+74.03），疏港中枢高位情况下到港高位使得港口开始累库，本月到港季节性高位，若钢厂减产带动疏港下行则累库会持续。

　　4.结论及操作建议：钢厂冬储启动前预计矿价持续承压。铁矿01合约参考650-680-705。套利方面，铁矿01-05反套继续持有。