报告日期：2022年10月17日

　　★市场回顾

　　9月，股票市场持续下行，各大指数跌幅显著。行业方面，申万一级中只有煤炭行业上涨。风格方面，大盘更加占优。

　　债券市场整体走弱，整体利率上行。转债方面，成交量萎缩，成长板块热度下降。

　　商品市场，市场延续震荡走势。板块表现分化，黑色走强，农产品调整较大。

　　★各策略表现

　　主流策略中，只有纯债策略、期权策略在9月录得正收益，其他子策略均为负收益，其中股票类策略调整幅度最显著，CTA策略持续回撤。

　　股票策略中，低估值选股、仓位控制谨慎的主观多头管理人相对占优。指增策略，阿尔法环境偏差，超额呈现回撤。

　　债券策略中，中长久期的策略表现较好；转债策略回调显著，强势板块下跌。

　　商品策略中，中短周期管理人跌幅相对优于中长周期管理人，时序策略优于截面策略。

　　★配置建议

　　股票方面，主观多头策略关注均低估值选股、仓位控制的管理人。指增策略，后续可跟踪300指增的产品线。

　　债券方面，久期策略相对占优。可转债相关策略关注持仓结构优化的管理人。

　　商品方面，产品配置价值凸显，建议关注中长周期、波动控制较优的管理人。

　　市场中性，关注超额稳定且对冲方式多样化的管理人。

　　和套利策略，关注风控和波动优异的管理人。

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　　市场表现回顾

　　1.1.股票市场

　　9月市场持续下行，创业板指调整最为显著，下跌10.95%，其余主要指数跌幅也均在5个点以上。市场加速调整的背后，是国内宏观经济弱势复苏，疫情反复扰动，以及海外通胀和加息预期等影响。同时，成交量持续下滑，活跃度不高，也反应了市场谨慎的态度。

　　风格方面，大盘优于小盘，相对抗跌。行业方面，申万一级行业基本全部下跌，只有煤炭板块略收涨；此外银行、地产跌幅较小，而成长板块出现大幅度调整，包括电子、电力设备、汽车等。

　　1.2.债券市场

　　9月以来债市整体走弱，一方面稳增长政策持续发力，包括放开首套房贷款利率下限、降低公积金贷款利率等，松地产和宽信用政策推进，人民币贬值压力加大，压制债市。另一方面，美元指数走强，加息预期以及通胀与经济衰退格局传导至国内债市。此外，市场资金利率在季末上行，资金面有所收敛，造成9月利率总体上行。

　　利率债方面，到期收益率上行，短端上行幅度大于长端。信用债方面，信用利差进一步压缩。可转债方面，市场成交量保持在低位，成长行业转债热度下降，偏债型转债转股溢价率提升幅度更大。

　　1.3.商品市场

　　9月期货市场的成交量和成交额持续下降，市场活跃度较低。美元指数走强和美债利率提升对市场有一定影响，大宗商品延续震荡走势，整体偏弱。国际大宗方面，原油价格持续回落，但是在减产预期下有望迎来支撑；黄金上涨，后续或受到美债利率波动扰动影响。

　　国内商品部分，板块品种走势分化，黑色板块因季节性利好而走强，能源化工品、有色金属整体较弱，农产品下行趋势显著。除海外环境影响，品种供应收紧与需求薄弱相互制衡，最终呈现横盘走势。

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　　各策略表现回顾

　　2.1.股票策略

　　9月市场震荡下行，股票类策略维持回撤，且相较8月跌幅显著扩大。主观多头策略整体表现不佳，跌多涨少。配置在大盘价值板块的管理人相对比配置在小盘成长板块的管理人表现占优。此外，低仓位运行的管理人受市场影响较小。量化多头策略，9月成交量持续萎缩，市场交投不活跃，整体阿尔法环境偏差。多数管理人超额出现回撤，且超额业绩分化较为显著。

　　2.2.债券策略

　　债券策略只有纯债策略录得正收益，而转债策略跌幅较大，整体收益相较8月有所收窄。9月以来资金面边际收紧，叠加人民币贬值等利空因素作用，债市有所调整。转债指数回调显著，各板块普遍下跌；同时估值压缩，纯债溢价率下降；目前市场情绪相对谨慎，赚钱效应不好。

　　2.3.CTA策略

　　CTA策略持续回撤，市场在短暂上行走势后呈现震荡偏下行的态势，不同持仓周期的CTA策略均受到影响。随着美元指数走强，海外通胀及加息等影响，市场波动率回落，动量类因子出现较大回撤，期限结构因子分化。宏观面和情绪面的因素有所弱化，逐渐转向基本面主导的交易逻辑。

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　　细分策略私募表现

　　下文罗列了个别主流子策略下在跟踪的私募，从下列几个维度加以筛选，包括(1)策略有特色，例如主观多头中擅长行业轮动、科技板块、逆向投资等不同风格；量化策略中分为不同周期、不同对标指数；套利策略中不同套利方式等。(2)综合收益表现排名达到前1/4位置；管理规模分布广泛，小到10亿以下，大到百亿以上。(3)受到较多市场关注，或者热度较高。应合规要求收益率打码，合格投资者可联系获取数据。

　　3.1.主观多头

　　主观多头管理人在9月表现不佳，相对而言控制在低仓位的管理人受影响较小(静实)，其次是偏交易型管理人(青骊)和自下而上选股为主的管理人(文多)。而成长风格的管理人回撤幅度相对较大。

　　3.2.指数增强

　　9月市场活跃度与阿尔法环境相对不利，较多管理人的超额出现回撤。相对来说300指增的产品表现较突出，在跟踪的管理人大多数获取正超额。

　　3.3.量化CTA

　　9月市场行情持续震荡，CTA策略表现整体偏弱势，但是不同周期管理人之间有一定分化。就在跟踪私募而言，中短周期管理人跌幅相对优于中长周期管理人，时序策略相对优于截面策略，基于宏观逻辑的商品阿尔法策略表现较为突出。

　　3.4.股票市场中性

　　9月股市回调、成交量低迷、波动率下降不利于策略表现，此外股指期货IC基差收敛，对冲成本提高，对收益造成一定影响，市场中性策略普遍表现不佳。

　　3.5.套利

　　套利策略指数表现相较8月有所下跌，在跟踪私募多数录得正收益。其中，商品跨期套利类策略表现较为稳定，其次是期权套利策略，部分可转债套利管理人下跌。

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　　股票类：

　　股票市场短期或维持震荡走势，当前估值已经处于历史低位，长期配置价值显现。目前来看，大盘股相对抗跌，此前调整幅度较大的一些成长板块或迎来修复，在当下主线还不明确的行情下，主观多头策略建议关注低估值选股、仓位相对谨慎的管理人。

　　量化多头策略，目前受到市场活跃度、流动性等因素影响较显著，短期内阿尔法环境可能偏差，管理人的超额空间受到压制，建议适当降低预期，等待后续更加积极的行情信号。相对来说，当前300指数的横截面波动率更高，同时该赛道的管理人数量相对较少，后续可以关注。

　　债券类：

　　经济复苏弱势的格局在短期内较难扭转，同时资金面宽松的进程尚未结束，总体来说有利于债市，长端利率仍有一定下行概率和空间。但是海外加息进程，国内资金面边际收敛等因素或使得市场伴随震荡。

　　当前环境对于久期策略更加有利，建议跟踪有选券能力、持券相对分散的管理人。对于转债交易型管理人，关注仓位控制谨慎，同时结合行情、政策不断优化持仓结构的管理人。

　　期货类：

　　商品市场，短期内部分利好政策带动相应板块走强，但是中长期而言需求疲弱、海外通胀以及美元走强等因素或将继续带动市场震荡下行。预计在大会出台更多政策或明确方向之前，CTA策略或维持弱势表现，在宏观因素影响逐渐淡化后，交易重心可能向基本面因素转移。

　　不同周期下的管理人表现呈现持续分化态势，关注波动控制较好的管理人。目前较多优秀管理人的产品经历较大调整，配置价值显现，后续建议关注偏中长周期，策略多样化，仓位谨慎的管理人。

　　其他类：

　　市场中性策略，多头端阿尔法收益受到市场影响，对冲端成本受到股指基差收敛影响，短期内收益或有所下滑。管理人层面，关注超额稳定，对冲方式多样化的管理人。

　　套利策略，子策略种类较为丰富，主要关注在风控以及波动方面控制较优秀的管理人，收益表现会相对更加稳健。

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　　风险提示

　　宏观经济衰退、地缘政治风险以及策略自身的风险需要谨慎。