国庆长假结束，四季度A股行情即将拉开序幕，如何看待后市市场机会？请看本周十大券商策略。

中信证券：底部特征凸显，入场时机将至

当前市场底部特征显现，体现在谨慎心态高度一致、成交持续低迷、估值更加合理；10月政策和经济预期逐渐明朗，汇率快速贬值冲击结束，场内活跃资金已经完成避险降仓，场外抄底资金开始入场，预计市场将迎来月度级别修复行情起点。

首先，从底部特征来看，投资者谨慎心态已高度一致，“明年再看”成为普遍共识，当前市场热度已冷却至2020年9月以来最低水平，整体估值已具备长期吸引力，部分行业动态估值接近2018年底水平。

其次，从入场时点来看，即将召开的二十大将明确长期战略方向，稳增长举措再次集中发力，预计三季度是此轮经济下行的尾声，四季度开始逐步好转，美联储加息恐慌已达极致，预计通过非货币手段抑制通胀的举措会被更多讨论。

最后，从增量流动性来看，活跃私募仓位已经降至过去五年中位数以下，成交拥挤度更加健康，节前避险资金可能在汇率波动担忧缓解后回流，同时场外抄底资金逐步入场。预计10月将迎来加仓窗口，坚持均衡配置，积极布局估值切换和景气拐点行业。

海通证券：迎接第二波机会

根据历史上5次市场见底的经验总结，底部反转均伴随着社融存量同比/贷款余额同比/M2同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI 新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）这五大类领先指标中三项及以上企稳。4月底时5个基本面领先指标中3个已经回升，即确认市场反转。

近几个月来汽车销量累计同比已经回升，最后一个指标地产销售面积累计同比正逐步企稳，判断 A 股在04/27形成的底部区域仍较扎实。从历史规律看我们认为年内可能还会有一次投资机会，未来行情上涨的催化剂可能是稳增长、保交楼政策的落地见效。随着稳增长、保交楼政策逐渐落地，或将推动宏观经济持续修复，宏观经济的改善也将推动企业盈利的回升，股市有望迎来年内的第二波机会。

行业结构特点：景气度出现分化。

今年以来资源品行业涨幅居前，超额收益明显。鉴于资源品景气度正下行，行业盈利或将承压，今年以来超额收益较高的资源品行业性价比或有所降低。从估值和配臵来看消费行业性价比尚可，但目前国内疫情扰动下消费数据和企业盈利的明显改善可能还需一段时间，消费股修复的弹性可能不大。当前银行地产板块估值已经处在历史底部，随着保交楼相关措施落地见效，有望缓解市场对于地产链的负面担忧，银行地产可能迎来估值修复的机会。对比资源、消费和金融地产，新能源、数字经济这些成长性行业景气度更高。新能源车销售和光伏装机都维持较快增速。随着各地促进汽车消费政策的加速出台、疫情受控区域恢复正常生产生活秩序，9月下旬新能源车销售开始陆续恢复，而能源危机背景下海外光伏装机需求旺盛，政策支持下国内分布式光伏与集中式光伏加速扩容。数字经济方面，我国发展数字经济已上升至国家战略，当前发展数字经济的重点在于加快数字基础设施建设，数据中心、云计算、5G 等领域是政策发力的主要方向。

华安证券：等待重大会议和重大风险落地期间，配置略偏均衡

可关注中期成长高景气热门赛道的逐步布局机会、具备长逻辑的部分消费品、需求强劲但供给受限的传统能源链以及地产。

1）前期热门赛道大幅调整，估值受调整和景气双重消化，当前的估值-业绩组合已经具备非常优势的中期配置性价比，可考虑逐步布局。成长行情出现起色可能需要等待外部加息预期缓和。然后立足中期角度，在业绩相对优势尚存、货币政策仍未转紧以及产业政策高度支持三者支撑下，本轮成长大行情尚未完全结束，后续仍可期待。在前期已经大幅调整下，当前已经具备逐步配置的机会。建议加大对新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造、特高压/新型电网设备等成长热门赛道的关注。

2）部分具备长逻辑的消费品结构性机会亦可关注。猪价已步入新一轮上行周期中，可在调整期内配置生猪养殖板块，重点关注猪用疫苗、饲料及养殖业；此外，消费复苏K型分化，关注需求高韧性、业绩稳定高增长、体量足够大的高端白酒板块。

3）冬季采暖需求强劲，而供给受限下，部分传统能源及相关运输行业具备确定性。冬季取暖高峰即将来临，传统能源价格有望维持高位运行，关注煤炭、天然气相关领域；受欧盟禁运俄罗斯原油及成品油影响，全球航运格局发生重大变革，衍生原油、成品油运输等机会也值得重点把握。

4）地产调控政策密集出台，国庆期间地产销售景气有所回暖，地产配置价值仍在，但后续行情空间和时间需重点关注景气改善的持续性。

兴业证券：底部区域，爱在深秋

国庆假期海外市场经历大幅波动，往后看，仍需关注美国9月经济、通胀数据导致的市场加息预期的变化。但伴随国内风险逐步化解，我们认为当前市场已经处在底部区域。

1）地产风险逐步化解，经济边际回暖。9月30日央行宣布下调首套个人住房公积金贷款利率，财政部、税务总局宣布换购住房个人所得税退税，地产政策边际放松。与此同时，从数据来看，9月地产销售同比降幅收窄，地产开工相关的房屋建筑业PMI也保持较快扩张趋势。此前市场对地产风险的担忧正在被化解。另一方面，随着高温缓解以及“实物工作量”落地，9月制造业PMI重新升至扩张区间，经济也在边际回暖。

2）从估值、股权风险溢价来看，截至9月30日，上证综指11.8倍、创业板指43.6倍的PE估值，均已逼近今年4月底时水平，股权风险溢价也分别处于2010年以来85.1%和94.5%的历史高位。

3）市场活跃度上，沪深两市成交额已连续10个交易日维持在6500亿元左右，已明显低于今年4月底时水平。两融余额也回落至1.54万亿元。

4）此外，从机构仓位来看，以私募为代表的绝对收益机构在经历8月以来的大幅降仓后，当前再次来到历史低位。因此我们认为，尽管海外仍在动荡，但国内的风险已在逐步化解，悲观预期已反映至当前的估值、仓位中，市场已经来到底部区域。

底部区域“价格比时间更重要”，结构上建议重点关注、提前布局三季报乃至明年景气有望持续的方向：1）“新半军”10月下旬有望开启新一轮上行：重点关注军工（航空发动机）、储能、新能源车（零部件、锂电池）、智能驾驶、半导体（材料）等细分方向。2）边际改善的消费：在需求释放和政策刺激的两轮驱动下，消费有望逐步迎来复苏。建议关注白酒、航空、酒店、免税等方向。

中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。

民生证券：宏观波动率放大，解决“滞”是关键

十一期间，海外风险资产整体上看多有反弹，同时也出现了较为明显的波动。基于美林时钟的“衰退了就没有通胀”是市场投资者认知陷阱。当下两大因素正在进入视野：其一是大宗商品并未出现过往的供给释放，反而供给刚性的问题再次加剧；其二是在劳动薪酬的推动之下，通胀展现出了很强的粘性。

国内方面，房地产市场低迷的景气度向其他板块扩散正在得到经济数据的验证。从工业企业经营数据来看，无论是采矿业还是制造业，8月的累计营业收入与累计净利润的同比增速均在持续下降；受新冠疫情扰动的影响，国庆期间的出行与消费数据相比历史同期也有所下行。与之呼应的是，中国产业政策与企业趋势发展共振最突出的部分制造业海外上市企业重新回到了年内低点，宏观波动率放大下很多行业难以独善其身。

在国庆节前夕，中央与地方政府先后采取积极的措施，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期。作为资本品的房地产在房价预期未有扭转下，基本面是否就此触底回升有待后续验证，这也就意味着市场将期待更多政策出台。值得一提的是，认为中国经济上述问题不能扭转的投资者也不应该对“宽松”交易有太多期待，因为上述场景下人民币的贬值压力将会加大，在海外滞胀格局下也中国经济也将面对更多输入性的压力，A股的未来关键仍是基本面而非宽松期待。

全球滞胀格局越发明显，我们仍然选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（油、煤炭）、有色金属（铝、金、铜、钼）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力。市场的乐观理由仍然是对经济走出下行的期待：房地产、基建、银行。成长未来可以关注适应于实际收入下降时期的军工和元宇宙。

华鑫证券：假期效应明显，A股二次探底接近尾声

国庆假期效应较为明显：节前避险情绪浓厚，股价往往下跌且成交低迷。节后大多上涨，但要结合假期海内外形势综合判断。通常经济平稳可抵消海外经济波动，而经济走弱会放大海外市场风险。

假期期间，海外大事不断：美国非农超预期，OPEC+减产，11 月加息75BP 成大概率，海外市场先扬后抑；俄不发动核战争声明，底线明确。但克里米亚大桥突发爆炸，美加大对华芯片出口管控，地缘政治不确定性犹存；国内多空交织：利好一是地产政策，迎来房贷利率下限放宽、公积金利率下调、税收优惠三重组合拳，后续政策放松依旧可期。另一利好是央行干预初显成效，汇率从单边贬值重回双向波动，情绪和资金压力缓和。利空是国庆消费数据不佳，出行仅为往年 6 成，票房创 8 年新低。

结合当前海内外形势来看，美联储加息预期波动，地缘政治风险底线得以明确，国内“稳地产”发力，国内重要会议政策可期，市场情绪逐步修复，有望震荡企稳。但市场拐点的确认还需疫情好转、地产触底和政策催化等因素共同配合。

关注三大主线：一是内需修复（受益于地产政策放松，与地产竣工相关的央国企房企、建筑建材）；二是自主可控（管控加码倒逼国产替代的半导体设备与材料、计算机信创、医疗器械）、三是能源安全（新能源方向的风光储，精选个股，关注三季报高景气延续；欧洲能源危机和油价反弹利好煤炭、石油石化、油运等旧能源方向）。

东方财富证券：等待风险释放，A股逐渐凸显价值机遇

海外方面，俄乌冲突将延续至2023年：10月5日OPEC+部长级会议同意从11月起减产200万桶/日，这将重新促使全球原油供需走向紧张，预计四季度布伦特原油上行至100-110美元。能源价格高涨将继续推动美国Q4通胀处于6-7%高位，美联储还将严格延续加息节奏，根据CME的Febwatch工具，年底美国基准利率将至 4.25%-4.5%。美国十年期国债收益率目前处于3.83%，预计未来2个季度中美利差最大倒挂可能触及200bp，人民币贬值和外资流出压力尚存。

耐心等待海外市场风险逐渐出清后，A股有望逐渐迎来价值机遇。

A股在3024点估值为16.2倍，距离2014年4月的11.6倍和2018年12月的13.1倍两次熊市底部还有一定距离。从长期来看，以新能源为主的科技成长赛道仍将是经济增长重心。锂矿动力电池、新能源车、光伏风电储能、半导体芯片、国防军工等赛道还将引领高景气产业革命、技术革命核心方向。

文章来自：财联社，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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