十一期间，伦铜先涨后跌，伴随着美元指数先跌后涨，金融属性占据主导，基本面没有突发消息，节后沪铜开盘基本与节前持平。

　　宏观压力频现

　　9月中下旬，美元指数一路飙升至近20年的高位114.78，伦铜跌破9月初的低点。在欧洲深陷能源危机、英国通胀严重背景下，美元仍有上行潜力，从而对铜价施压。美国9月非农数据新增26.3万人，好于预期，失业率为3.5%，美联储官员重申鹰派立场。在年底前，美联储或仍有100个基点的加息幅度。联合国称，美联储和其他央行持续加息，全球经济处于衰退边缘。美欧制造业的放缓，也不利于商品的需求。美国9月ISM制造业PMI录得50.9，不及预期，欧元区9月制造业PMI进一步回落至48.4。

　　现货升水抬升

　　9月上期所铜库存基本在低位徘徊，9月30日为30459吨，低于往年同期水平，仓单数量仅有3729吨。今年以来，供应端的问题持续存在，尽管市场普遍对于远期需求持悲观态度，对铜价施压，但现货升水持续抬升，强现实与弱预期博弈。9月底，近远月价差持续扩大。四季度，还需关注需求的提振空间以及产量恢复情况。但LME铜库存在9月止跌回升，10月7日为14.38万吨，较9月中的10.2万吨增加近4.2万吨。LME0—3现货升水在9月底最高升至100美元/吨上方，10月初小幅回落至50美元/吨左右。

　　旺季需求获提振

　　节前最后一周精铜杆企业开工率为78.16%，环比回升5.88个百分点，下游线缆厂订单增量明显。整体上，电线电缆订单的回暖在节后可能持续。近日，央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，以及一年内换购住房个税退税政策的推出，给予房地产市场信心，对铜材的引致需求也有帮助。8月我国电网投资完成额累计同比增速为10.7%，较7月的10.4%再度上升0.3个百分点。8月空调产量1607.2万台，略强于季节性。汽车行业还处于快速发展阶段，且四季度是生产的旺季，对铜需求有小幅提振。

　　矿端供应略偏松

　　今年前7个月铜矿主产国智利和秘鲁产量偏低，但由于其他国家的补充，ICSG统计前7个月全球矿山铜产量同比增加3%左右。智利8月铜产量下降10.2%，至41.55万吨，Codelco产量下降幅度较大，至10.18万吨，Escondida产量增长至9.27万吨。今年中国铜矿进口基本维持高位，前8个月累计进口量为1663.54万吨，同比增加9%，增速较高，说明国内供应较为充裕。

　　CSPT小组于9月27日敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨，较三季度上涨13美元/吨，创2017年四季度以来新高，印证了铜精矿供应宽松格局。

　　综上所述，短期铜价主要还是受到金融属性的推动，强势美元、加息与衰退预期均令期价承压。基本面上，国内库存低、旺季需求回暖，强现实的基底在。而矿端供应偏松、冶炼厂干扰因素减少后精铜产量料回升，将制约铜价反弹。因此，短期铜价或弱势振荡为主。（作者单位：长安期货）