原油——基本面与金融面博弈加剧，油价难以突破前高：1）供应预期收紧：伊朗供应年内难以回归，OPEC+强硬表态考虑减产，后期OPEC+产量继续上升空间有限，关注OPEC+减产如何落地；临近制裁生效日，预计俄油减量逐步上升；生产指标增速放缓，预计美国原油增产低于预期。2）金融面压力持续：欧美加息预期继续上升，美元与美债利率连续冲高，金融端压力仍然较大。3）需求内外分化：海外衰退预期升温，油品需求承压，11月起取暖及航煤需求或有一定增量；国内经济恢复叠加政策扶持，需求或边际好转。3）展望：地缘风险溢价有所回归，需求内强外弱而供应逐步收紧，基本面较三季度有所收紧，但高通胀背景下金融面压力持续，油价或有反弹，但难以突破前高。 　　动力煤——供需紧平衡，煤价易上行：1）国内：保供常态化下新产能增长乏力，而进口煤持续表现疲软，能耗旺季到来时国内供需或维持紧平衡。长协全覆盖下电厂库存较好，但社会流通资源紧张，流动性匮乏。2）海外：尽管欧洲库存偏高，但地缘事件与冷冬预期对煤价仍有支撑；印度季风季过后补库需求或上升，而主产国增量有限，供需仍偏紧。3）展望：市场煤流动性匮乏，随着各方需求的逐步释放，国内煤价易涨难跌；海外能源紧张局势难以改善，煤价尤其高卡煤价格仍有上行可能。 　　天然气——短期气价重心小幅回落，入冬后或季节性上升：1）欧洲：供应扰动频繁但需求长期偏弱，补库情况良好，高库存下气价短期承压；若欧洲能坚决执行节约目标，取暖季欧洲天然气供需或维持弱平衡，气价或季节性回升但难以突破前高。2）美国：美国本土产量稳中有升，海内外需求维持旺盛但短期增量有限，取暖季前美国本土供需矛盾不明显，美国气价或先抑后扬，观察取暖季天气情况。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。