报告日期：2022年9月20日 申银万国期货研究所

　　一、当日主要新闻关注

　　1）国际新闻

　　随着住房按揭贷款利率攀升，美国8月房屋价值较7月下跌，Zillow报告显示，继7月份单月下跌0.1%之后，8月份的房屋价值较7月又下降了0.3%。此外，美国房屋建筑商信心也连续第九个月下滑，创纪录最长连跌。近四分之一的建筑商报告说降价，高于8月时的19%。

　　2）国内新闻

　　国家主席习近平向产业链供应链韧性与稳定国际论坛致贺信指出，维护全球产业链供应链韧性和稳定是推动世界经济发展的重要保障。中国坚定不移维护产业链供应链的公共产品属性，保障本国产业链供应链安全稳定，以实际行动深化产业链供应链国际合作。

　　3）行业新闻

　　发改委表示，将加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，同时，着力用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具，做好项目筛选和推荐，加快资金投放，推动项目尽快开工建设。

　　二、外盘每日收益情况

　　三、主要品种早盘评论

　　1）金融

　　【股指】

　　股指：美股低开高走，A50夜盘反弹，上一交易日A股继续回调，中证1000指数领跌，两市成交额6661.98亿元，资金方面北向资金净流入16.02亿元，09月16日融资余额减少55.66亿元至14878.44亿元。国家统计局公布的8月份工业增加值和消费数据均有回升迹象，但是8月中旬以来人民币兑美元持续贬值对人民币资产价格造成压力。从技术面看，各个指数转头向下且尚无止跌迹象，操作上建议先观望。

　　【国债】

　　国债：小幅上涨，10年期国债活跃收益率上行0.3至2.67%。临近长假，央行重启14天逆回购操作，各Shibor品种普遍上行，资金面有所收敛。8月投资、消费和工业生产数据均好于预期，企业和居民贷款均有所恢复，扭转了人民币贷款同比回落的态势，不过房地产投资和销售仍继续下滑，拖累经济恢复。国内多地疫情逐步得到控制，新增感染人数回落至千人以内，国常会决定进一步延长制造业缓税补缴期限，部署进一步稳外贸稳外资的举措，助力经济巩固恢复基础。美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期，市场普遍预期美联储本周将加息75个基点，美债收益率回升至3.4%上方，支撑美元指数走强。随着国内疫情逐步得到控制，稳经济政策不断出台，海外美联储加息在即，预计国债期货价格上行空间有限，存在一定的调整压力，操作上建议做空为主。

　　2）能化

　　【原油】

　　原油：外盘原油盘中大跌后收十字星。美国能源部9月19日表示，美国能源部将从战略石油储备中出售多达1000万桶低硫原油，继续进行有史以来最大规模的紧急储备削减。此次销售战略储备石油延续了美国总统拜登的历史性承诺，即从4月到10月底期间释放1.8亿桶原油，相当于大约100万桶。大约1.55亿桶原油已经交付或承诺交付。 随着美国数据走强，美联储9月加息75个基点的机率升至近80%，而市场认为美联储加息整整1个百分点的机率升至18%。美联储大幅加息，可能导致经济衰退，并减少燃料需求，从而打压油价。短期油价区间震荡。

　　【甲醇】

　　甲醇：甲醇夜盘下跌2.51%。截至9月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.09%，较上周上涨0.71个百分点，较去年同期上涨2.79个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.72%，较上周提升5.17个百分点。本周山东两套及安徽一套装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工提升。整体来看，沿海地区甲醇库存在88.48万吨，环比上周下跌5.04万吨，跌幅在5.39%，同比下跌12.38。整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.6万吨附近。预计9月16日至10月2日沿海地区进口船货到港量在55.3-56万吨。预计后期震荡走高。

　　【沥青】

　　沥青：沥青2212主力合约节后基本平稳，周夜盘续回落至3630元每吨，回落1元/吨，振幅0.903%。生意社沥青基准价为4435.14元/吨，与9月1日(4455.14元/吨)相比，下降了-0.45%。近期产量在上周大幅走高，市场继续交易在当前炼厂沥青方向综合加工利润高位水平下的增长逻辑，当前华东地区（含山东）的沥青产量已经来到了历史同期最高水平 预计短期能基本覆盖供应端的增量，库存或维持低位，未来消费趋势相对不明朗，需关注在当前的供需节奏下近期是否会有库存拐点出现。美国8月核心CPI依旧超预期达到8.3%，周四加息75基点预期升级下油价高位回调，同时其他央行也纷纷跟进。整体市场有所走弱。近期原油弱势运行，但加息影响过后市场有回调趋势。短期来看，国内沥青市场或震荡偏弱。操作上建议观望，逢低做多，但整体保持谨慎态度。

　　【纸浆】

　　纸浆：纸浆夜盘震荡下行，小幅收跌。前期由于可交割货源短缺，近月合约持续走强，而远月合约由于贴水较多近期处于补涨态势，持续修复基差。最新公布的外盘报价维持在960-970美金附近，但近期人民币贬值使得进口成本居高不下，成本面支撑依旧较强。下游纸企积极提涨，原纸价格跟随浆价小幅上行，但下游开工提升有限，需求整体仍偏弱。短期仍以供应面主导，浆市或继续高位僵持，关注7000-7100附近压力。

　　【橡胶】

　　橡胶：周一橡胶减仓回落，夜盘继续强势拉升，RU01合约常规交割货源较少，领涨沪胶，远月合约持续贴水近月，国内外产区供应持续释放，原料胶价格相对期货承压，沪胶快速拉升后，期现价差扩大，但远月合约贴水，全球经济衰退背景下，海外需求预期偏弱，国内需求尚未有起色，供应端持续顺畅，价格无有效基本面支撑，持续做空动力也不足，短期走势以近月拉升为主，显示后期基本面改善预期仍不强，近期仍需谨防走势回落。

　　【聚烯烃】

　　聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8180青州，成交回升。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调50。煤化工8240常州，成交回升。昨日，聚烯烃延续回落。基本面角度9月以来聚烯烃供给收缩，终端开工率已经开始回升，上游库存改善，基本面转好。短期节奏上，长假备货依然是市场供需的主要焦点，短期期价或维持整理运行。宏观层面关注美联储会议结果对于商品的影响。

　　【聚酯】

　　聚酯：PTA震荡反弹，MEG略有反弹。目前成本端美原油价格趋弱走势，区间宽幅波动为主，下游聚酯工厂开工略有转暖。产业上，PTA检修及停产负荷仍较多，整体开工仍然不高，现货高升水使基差连续走强；乙二醇开工再下滑，到港量受干扰，带动港口去库明显。下游聚酯开工负荷略有回暖，市场需求依旧欠佳。库存方面，PTA延续去库，MEG港口延续去库。整体上，下游消费回暖，关注成本及聚酯需求变化。

　　3）黑色

　　【钢材】

　　钢材：十月下旬，海外加息进入密集期，同时在国庆长假前夕，下游终端也面临补库的窗口，宏观与中观层面的不确定性均有所加剧。上周五地产数据总体再度趋势，除了竣工和销售在政策的刺激下有边际的好转外，新开工、拿地环比上继续走弱，对应到成材需求也是明显的拖累，盘面也在数据出台后应声下跌。对目前螺纹01合约盘面来说，低库存，低估值，弱预期的基本面组合或难以给出趋势性的行情，边际的变量还是在于需求端在金九银十的表现，关注基建施工强度的抬升能否给出价格阶段性的拉升，长期在年底前偏空的方向依然不变。

　　【铁矿】

　　铁矿：夜盘价格走势偏强。基本面方面，铁矿供应端收缩预期较强，铁水产量较快恢复，铁矿港口库存有望进入去库阶段。同时考虑废钢消耗量持续低位，当前铁水产量有望高位运行，铁水产量同比显著增加。后市来看，当前市场在下游钢材低库存、终端需求存恢复预期的情形下，市场可能会交易一个中短期的供需错配行情，预计后市价格有望呈现偏强走势。

　　【煤焦】

　　双焦：夜盘价格走势偏强。近期双焦价格走势偏强一方面是供需来看炼焦煤紧平衡有望延续，虽近期蒙煤进口恢复较快，但后期受疫情扰动预期仍存；另一方面是当前钢厂废钢日耗持续低位，支撑铁水产量高位运行，进一步拉动炉料需求，同时双焦在近期价格底部、且库存低位背景下，盘面对供需两端扰动的弹性加大。后市来看，双焦价格有望呈现偏强走势。

　　【锰硅】

　　锰硅：昨日锰硅01合约偏强震荡，终收7258元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7450元/吨附近。锰矿贸易商挺价情绪增加、市场成交情况回暖，矿价小幅上调，北方产区的即期成本增加至6985元/吨附近。行业利润恢复厂家复产，锰硅日产水平持续回升。但终端需求在旺季的表现仍有待观察，钢厂利润扩张的空间不大，加之压减产量政策的约束，粗钢产量较难出现大幅增量，锰硅下游需求的增幅或有限。近期厂家复产、市场库存消化缓慢，锰硅价格上方压力仍存。

　　【硅铁】

　　硅铁：昨日硅铁11合约拉涨上行后高位震荡，终收8236元/吨。天津72硅铁价格上调100元/吨至8200元/吨。当前硅铁平均生产成本在7700元/吨左右，行业利润恢复、硅铁日产水平低位回升。然而终端需求在旺季的表现仍有待观察，钢厂利润扩张的空间不大，加之压减产量政策对钢材产量的约束，钢厂对硅铁的需求或难以出现较大增量。综合来看，需求端的表现或不及预期，成本下降厂家低开工难以维持，硅铁价格的上方空间或较为有限。

　　【动力煤】

　　动力煤：隔夜动力煤01合约走势偏强，收于1096元/吨。当前秦港5500K煤价在1400元/吨附近。近期北港库存小幅回升但仍处于低位水平，加之保供政策下市场煤资源紧张，对煤价形成支撑。二十大临近产区安监力度趋严，加之10月大秦线秋检在即，港口累库难度较大。高温天气结束电厂日耗高位回落，但近期水电出力不足，电厂日耗仍高于同期水平、补库需求仍存。同时化工行业耗煤增加，市场煤需求表现偏强。综合来看，在煤炭资源结构性偏紧的情况下、短期煤价难以出现趋势性下跌，但当前煤价已超出限价区间，政策性调控风险将逐渐增加。

　　4）金属

　　【贵金属】

　　贵金属：本周利率会议前，金银呈现震荡走势。上周公布的美国8月通胀数据回落速度不及预期，显示通胀具有粘性，而消费和就业数据维持韧性，加强美联储鹰派立场，9月利率会议至少将降息75个基点，并且未来终端利率有进一步抬升可能。受此影响上周金银回落，国际金价下破1680美元/盎司关键点位，在人民币走弱的背景下内盘相对偏强，但整体或延续弱势，关注加息前后是否有利空落地的反弹。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜价震荡整理，在美联储议息会议前市场趋于谨慎。市场预计美联储本周加息75基点，将给铜价带来压力。但产业链供求略有缺口，表现为库存持续下降和现货延续升水，LME现货升水高企。铜价在美联储议息会议前可能震荡整理，中长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌价小幅上涨，总体震荡整理。美国仍处于加息周期过程中，宏观仍处于利空状态，随着美联储议息会议临近，市场情绪趋于谨慎。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡。锌价在美联储加息前可能震荡整理，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

　　【铝】

　　铝：铝价震荡反弹。云南地区电解铝减产消息落地，减产幅度或在20%左右，海外欧洲能源问题引发再度减产担忧。产业上，9月19日国内电解铝社会库存68.2万吨，小幅去库0.1万吨。供应端，海外欧洲铝厂依然面临减产风险，国内云南临近枯水期，多家铝厂陆续减产，幅度或超预期扩大至20%。需求端，下游加工企业开工略有抬升，消费表现尚显不足，旺季存一定预期。整体上，供应仍存干扰，需求略有回升，建议暂时观望为主。

　　【镍】

　　镍：镍价略有反弹。美联储加息预期再度强化。印尼称今年或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内8月电解镍产量环比下降3.13%，而表观消费有所回升，纯镍库存处于相对低位，对价格带来一定支撑。同时，海外印尼镍铁、湿法中间品以及不锈钢产品持续回流，供应端压力仍然存在。下游不锈钢领域，9月需求出现回暖，库存出现下滑，钢厂备货积极性较好，镍铁需求转好，金九银十旺季需求有一定预期。整体上，需求有所好转，镍价再承压运行为主。

　　【锡】

　　锡：锡价震荡反弹。海外市场东南亚锡产能逐步释放，伦敦LME库存再度累积，进口盈利窗口开启下，9月中下旬将迎来进口锡集中到货。目前缅甸锡矿库存已处低位，国内炼厂加工费维持平稳。国内云南、江西锡炼厂开工率延续回升，产量环比回升之中。下游焊料企业开工率同比依然维持偏低水平，需求未见明显改善，下游企业刚需采购，国内锡库存去化带来一定支撑。整体上，锡供应宽松，消费疲弱，沪锡低位区间运行为主。

　　5）农产品

　　【棉花】

　　棉花：外盘昨夜大幅下跌。9月USDA报告如预期上调美棉新作产量和期末库存，全球棉花期末库存也因此大幅调增，外盘连续大幅下挫，但仍需持续关注天气扰动。国内进入消费旺季，纺企原料库存增加，成品出库速度加快，开工率也有所回升，需求边际好转支撑棉价反弹，但新棉上市后供应压力将逐渐增加，而消费阶段性好转的力度或较有限，棉价中期弱势难改，关注机采棉收购价。

　　【白糖】

　　白糖：昨夜糖价小幅下跌。目前全球糖市持续关注新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也继续关注北半球需求、新榨季食糖产量和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于进口亏损，当前盘面价格意味着新榨季糖厂开榨即亏损，后期SR301可以逢回调后买入。

　　【生猪】

　　生猪：生猪期货午后小幅下跌。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价23.77元/公斤，比上一日维持上涨0.09元/公斤。9月19日，在国家发展改革委召开的9月份新闻发布会上国家发改委新闻发言人孟玮表示，近期，为增加中秋、国庆等节日市场供应，会同有关部门投放了两批中央猪肉储备，近日还将投放第三批储备，并指导各地加大力度同步投放地方猪肉储备。从供需层面看，当前生猪存栏阶段性减少、前期养殖盈利偏高，猪价总体处于正常区间内。总体而言，短期随着消费恢复，猪价或以震荡偏强为主。长期受政策影响和未来存栏恢复影响，国内猪价的上涨空间有限，而下方则受养殖成本支撑。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以等待价格回落至19000-20000一带再逐步择机入场买入。

　　【苹果】

　　苹果：苹果期货小幅反弹。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。截至9月15日全国冷库出库量2.37万吨，全国冷库去库存率99.55%。全国库存老富士进入清库期。策略上，早熟苹果开秤价格偏高，而苹果减产基本确定，10合约临近交割，投资者暂时可以待2301合约回调至60周线后逢低买入。

　　【油脂】

　　油脂：夜盘低开并收跌，棕榈油跌幅较多，SPPOMA发布9月前15日棕榈油产量增幅7%，高于此前发布的9月前10日产量增幅5%。印度政府大幅下调毛棕和精棕进口基准价至996美元/吨、1035美元/吨。印尼下调9月下半月棕榈油参考价格，出口关税降低，虽然7月棕榈油产量基数偏低，但是环比增幅超月均水平，库存仍然偏高。阿根廷积极卖货旧作大豆，市场担忧弥补国内近月大豆到港不足的情况。双节备货完成后需求进入阶段性淡季，昨日国内油脂现货基差继续回落。马来西亚9月前15日出口好转，关注印度降低进口关税下的出口表现，短期内宏观上9月加息，市场担忧经济衰退，盘面震荡偏弱。

　　【豆菜粕】

　　豆菜粕：夜盘低开后反弹，美豆新作新作销售给中国，且优良率延续降低。截至2022年9月18日当周，美国大豆生长优良率为55%，分析师平均预估为56%，之前一周为56%，去年同期为58%，大豆收割率为3%，分析师平均预估为5%，去年同期为5%，五年均值为5%。上周国内油厂实际压榨180.54万吨，本周预计压榨量回升至207.69万吨。后期美豆单产的变动主要是9月中旬到10月中旬以及1月种植面积、单产定产时。根据2010年以来的数据，如果9月中旬到10月中旬的优良率再次升高，单产也可能继续上调，大部分时间优良率还是上升的时间多一些，单产持平甚至上调为主。巴西大豆开始播种，远期中南部将迎来降雨。如果阿根廷旧作出口供应增量如市场预期，将会影响美豆出口，毕竟现阶段美豆新作收割，即将进入出口旺季，外盘美豆将面临供应和出口压力而较弱。

　　申银万国期货研究所

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